ClearBridge Value Strategy

Maior nova posição do trimestre. Mineira de ouro e metais preciosos que adiciona insulação face a deterioração da situação da dívida federal US — onde ouro provavelmente rallya. A capacidade da Newmont de gerar free cash flows tem tracking gold prices higher, um tailwind fundamental ainda não capturado pela valuation actual. A empresa iniciou plano estratégico para devolver capital a accionistas e pagar dívida. Ouro caracterizado na previsão como cheap insurance vs inflação, dólar mais fraco e risco geopolítico em curso.

Newmont’s ability to generate free cash flows has tracked gold prices higher — a fundamental tailwind that has not yet been captured at its current valuation.

"A capacidade da Newmont de gerar free cash flows tem tracking gold prices higher — um tailwind fundamental ainda não capturado pela sua valuation actual."

iniciada no T2 2025

Saída no sector de consumer staples. Apesar do negócio internacional a executar bem, a falta continuada de estratégia clara para inverter o slide em snacks pesa na trajectória de longo prazo da PepsiCo. Combinado com shift de preferências de consumo das brands core para alternativas health-focused e a disseminação de GLP-1, optou-se por sair em busca de áreas com greater opportunity.

We exited PepsiCo, in the consumer staples sector.

"Saímos da PepsiCo, no sector de consumer staples."

Iniciada durante a volatilidade tarifária do T1 2025, quando os fundamentais estavam a turn higher e as estimativas de lucros a subir, com o negócio de streaming a continuar a scale. Adicionalmente, o shift de estratégia de management — de "market share growth at all costs" para uma abordagem mais focada em improving pricing — deve melhorar profitability e margens, com meaningful upside face a outros streaming providers. Top contributor relativo em serviços de comunicação no T2.

We initiated a position in the entertainment company during the first-quarter tariff volatility, as fundamentals were turning higher and earnings estimates began to rise as its streaming business continued to scale.

"Iniciámos uma posição na empresa de entretenimento durante a volatilidade tarifária do T1, à medida que os fundamentais estavam a virar para cima e as estimativas de lucros começaram a subir com o negócio de streaming a continuar a scale."

iniciada em T1 2025 durante tariff volatility

Top contributor relativo no T2 — merchant power producer que beneficia da tendência de longo prazo de subida de preços de electricidade à medida que o desenvolvimento de IA exige novos data centers online e maior oferta de energia. O ressurgimento do interesse pela IA fuelled desempenho forte e drove relative outperformance no sector utilities.

The resurgence of investor interest in the AI theme fueled strong performance of merchant power producers Vistra and Talen Energy.

"O ressurgimento do interesse dos investidores pelo tema IA fuelled forte desempenho dos merchant power producers Vistra e Talen Energy."

Top contributor relativo no T2, em par com Vistra. Merchant power producer com tese idêntica: beneficia da tendência estrutural de subida de preços de electricidade à medida que o capex de data centers AI exige novos megawatts online. O ressurgimento do interesse pelo tema IA fuelled o desempenho do T2.

Líder em health insurance que derated por previsões mais fracas em custos médicos acima do antecipado e revenue shortfalls. Apesar de risco residual nos lucros e investigação governamental a billing practices, os gestores valorizam o regresso do veterano respeitado Steve Hemsley à posição de CEO e o potencial de recuperar underwriting margins no negócio Medicare Advantage. Top detractor relativo individual no T2.

UnitedHealth Group, the leading health insurance company, derated due to a weaker outlook on higher than anticipated medical costs and revenue shortfalls.

"A UnitedHealth Group, a líder em health insurance, derated por uma previsão mais fraca com custos médicos acima do antecipado e revenue shortfalls."

Holding em pharmaceuticals pressionada por ansiedade do investidor sobre planos do Trump de regular preços de medicamentos — headwinds broad-based para pharmaceutical e biotech holdings. Capture-only regista como detractor sectorial sem articulação de tese individual detalhada na carta.

Holding em biotech pressionada pelos mesmos headwinds regulatórios que afectaram J&J — planos do Trump de regular preços de medicamentos pesaram broad-based no sector. Capture-only regista como detractor sectorial sem articulação de tese individual adicional.

Top contributor relativo individual no T2 — semicondutores com exposição estrutural ao ciclo de capex AI. Selecção em IT (Microchip e Micron) contribuiu materialmente em base relativa, compensando parcialmente a subponderação sectorial a IT. Carta não articula tese individual detalhada.

Top contributor relativo individual no T2 — semicondutores de memória com exposição estrutural ao ciclo AI (DRAM, HBM). Selecção em IT (Micron e Microchip) contribuiu materialmente em base relativa. Carta não articula tese individual detalhada.

Top contributor relativo individual no T2, no sector de serviços de comunicação. Carta não fornece articulação adicional de tese. Capture-only regista como holding sem alteração material reportada no trimestre.

Holding em utilities listada entre os principais detractors relativos individuais do T2. Carta não articula tese individual detalhada para esta posição. Capture-only regista como holding sem alteração material.

Holding listada entre os principais detractors relativos individuais do T2. Carta não fornece articulação de tese individual adicional. Capture-only regista como holding sem alteração material.

Holding em energy services listada entre os principais detractors relativos individuais do T2. Sobreponderação a energy detraiu em base relativa. Carta não articula tese individual detalhada. Capture-only regista como holding sem alteração material.

Holding em energy listada entre os principais detractors relativos individuais do T2. Sobreponderação a energy detraiu em base relativa. Carta não articula tese individual detalhada. Capture-only regista como holding sem alteração material.