NVDA neutral conv. top manter NVIDIA
Fast Grower +2,7% contrib.
Fornecedor líder de tecnologia de inteligência artificial. Os resultados
recentes atenuaram receios sobre a procura de IA e as restrições à
exportação para a China: apesar de o banimento do H20 ter criado um vento
contrário de 10,5 mil milhões de dólares na receita no primeiro semestre,
a procura permanece forte. Excluindo a China, a receita de datacenter
cresceu 64% em termos homólogos, com aceleração esperada para 70%.
Terminou o trimestre como a maior posição da estratégia.
detida desde 2023
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower +2,2% contrib.
Maior produtor e distribuidor mundial de conteúdo de vídeo em streaming,
por gasto em conteúdo e base de subscritores. As acções subiram após
resultados fortes do primeiro trimestre de 2025, que reflectiram
crescimento e retenção sólidos de subscritores, expansão de margens e
maior retorno de capital, incluindo a maior recompra da história da
empresa (3,5 mil milhões de dólares). O ímpeto publicitário prosseguiu,
com um alvo interno de 9 mil milhões de receita de publicidade até 2030.
detida desde 2017
AXON neutral conv. core manter Axon Enterprise
Fast Grower +2,2% contrib.
Fornecedor líder de tecnologia de segurança pública, incluindo câmaras
corporais, software e o dispositivo TASER. Iniciou 2025 com forte ímpeto.
O portefólio de software e as ferramentas de IA, como o Draft One, ganham
tracção, e o Taser 10 acelera ao dobro do ritmo do antecessor. A receita
subiu mais de 30% no primeiro trimestre, com os pacotes premium em perto
de 30% da base instalada. A procura internacional reforça-se no Reino
Unido, América Latina e Ásia.
detida desde 2023
MELI neutral conv. core manter MercadoLibre
Fast Grower +1,6% contrib.
Principal ecossistema de comércio electrónico e fintech da América Latina
por quota de mercado. O negócio entregou outro trimestre forte, superando
o consenso de receita e de resultado operacional, impulsionado em parte
pela Argentina, onde as margens de contribuição superam as do Brasil e do
México. Apesar da escala, representa ainda menos de 5% do retalho da
região. Para capturar mais oportunidade, investe em marketplace,
logística, fidelização e carteira digital, pressionando a rentabilidade de
curto prazo.
detida desde 2020
NET neutral conv. core manter Cloudflare
Fast Grower +1,2% contrib.
Líder emergente de network-as-a-service. Reportou um trimestre forte,
destacado pelo maior contrato até à data — um acordo de cinco anos e 130
milhões de dólares para a plataforma Workers, que sublinha a
competitividade face aos hyperscalers em desempenho e preço. O trimestre
incluiu vitórias relevantes em Zero Trust, incluindo um contrato de 12,7
milhões a sete anos e um grande acordo com o governo dos EUA. A receita
superou ligeiramente o consenso.
ONON bullish conv. starter nova posição On Holding
Fast Grower -0,2% contrib.
Marca global emergente de vestuário desportivo premium, enraizada na
inovação, design e sustentabilidade. Posição iniciada no trimestre, sendo
a detracção sobretudo função do momento da compra. Beneficia de duas
tendências seculares: a preferência por vestuário casual de inspiração
desportiva e a deslocação para produtos premium. Fundada em Zurique por um
antigo atleta de Ironman, tornou-se em menos de 15 anos uma das dez
maiores marcas mundiais de calçado desportivo, com percepção premium a
sustentar margens mais altas.
iniciada no T2 2025
TEAM neutral conv. starter manter Atlassian
Fast Grower -0,1% contrib.
Fornecedor líder de aplicações de software para a colaboração e a
produtividade das equipas. As acções recuaram após uma superação de
receita de cloud mais estreita do que o esperado e o receio de que a IA
reduza a procura de programadores e desloque as suas ferramentas. As
gestoras consideram tais receios exagerados: acreditam que a IA tende a
aumentar o número de pessoas a escrever código e a complexidade do
software. O Jira e o Confluence permanecem críticos.
NKE bearish conv. starter sair Nike
Stalwart -0,1% contrib.
Maior empresa mundial de calçado e vestuário desportivo por receita. As
gestoras venderam a posição no segundo trimestre para financiar a compra
da On Holding, que consideram uma versão de crescimento mais rápido e em
fase mais inicial. Avaliam a Nike como um negócio em maturação, a
enfrentar desafios operacionais e culturais, e reconhecem ter subestimado
a sua saturação de mercado e dado demasiado tempo para recuperar da
viragem para vendas directas da era COVID.
BLDR neutral conv. starter manter Builders FirstSource
Cyclical -0,1% contrib.
Maior distribuidor de madeira e materiais de construção dos EUA por quota
de mercado. O mercado imobiliário norte-americano permanece anémico, com o
início de construção a recuar 5% em termos homólogos no primeiro trimestre
de 2025. Embora o desequilíbrio estrutural entre oferta e procura aponte
para uma recuperação eventual, há poucos sinais de retoma no curto prazo.
A empresa foca-se no que controla: capacidades digitais, produtos de valor
acrescentado, aquisições e recompra de acções.
CSL bullish conv. starter nova posição Carlisle Companies
Stalwart 0,0% contrib.
Maior fabricante e fornecedor de materiais de cobertura comercial dos EUA
por quota de mercado. Serve sobretudo o segmento comercial, orientado para
reparação e substituição e não construção nova, o que sustenta resultados
resilientes ao longo do ciclo. As gestoras consideram a cobertura o
subsector mais atractivo dos materiais de construção, dado o carácter não-
discricionário e recorrente: os telhados comerciais duram 20 a 30 anos e
uma vaga anterior a 2008 atinge agora a idade de substituição.
iniciada em Maio de 2025
ICE bullish conv. starter nova posição Intercontinental Exchange
Stalwart
Um dos maiores operadores mundiais de bolsas e câmaras de compensação.
Desenvolve contratos proprietários para derivados e integra execução e
compensação. Diversificou de futuros de energia para petróleo, gás,
matérias-primas agrícolas, taxas de juro, índices accionistas, divisas e
swaps de crédito. Por via de aquisições, construiu a primeira plataforma
integrada de crédito hipotecário. As gestoras esperam crescimento de
resultados acima da média via crescimento orgânico, expansão de margens e
retorno de capital.
iniciada no T2 2025
PME bullish conv. starter nova posição Pro Medicus
Fast Grower
Fornecedor líder de tecnologia de informação para a saúde, especializado
em software de imagiologia e radiologia. O produto-estrela, a suite Visage
7, redefine o padrão de cuidados e é usado por mais de 50% dos hospitais
mais bem classificados dos EUA. É o único sistema PACS nativo de cloud,
sem investimento inicial, e permite maior reembolso, já que o pagamento é
por imagem. Cobra o dobro do preço dos concorrentes e mantém 100% de
renovações.
iniciada em Maio de 2025
ABNB bearish conv. starter sair Airbnb
Slow Grower
As gestoras saíram da Airbnb. O crescimento de receita desacelerou de
cerca de 40% em 2022 para menos de 10% no primeiro trimestre de 2025, e as
novas iniciativas revelaram-se pouco entusiasmantes; o "segundo acto" — as
experiências — está no mercado há anos sem impacto material. A acção
continua a transaccionar com valorização premium apesar da incerteza
crescente. Sendo uma posição residual (menos de 100 pontos base), o
capital foi reciclado para oportunidades de maior convicção.
ZAL bearish conv. starter sair Zalando
Cyclical
Maior retalhista de vestuário em comércio electrónico da Europa por quota
de mercado. Embora execute bem, o seu potencial de crescimento depende
mais das tendências gerais de mercado do que as gestoras tipicamente
preferem. O canal principal — venda directa de vestuário ao consumidor — é
o motor de crescimento, num segmento difícil e competitivo, e o canal
empresarial demorará a ganhar relevância. Em última análise, o crescimento
do mercado escapa ao controlo da empresa.