Parnassus Mid Cap Fund

Q3 2025 · 1300 palavras · Commentary

Resumo editorial

O Parnassus Mid Cap Fund (Investor Shares PARMX) registou +5,49% no terceiro trimestre de 2025, face a +5,33% do Russell Midcap. A megatendencia de IA dominou os contribuidores - Sandisk, Lam Research, Western Digital e KLA, fabricantes de semicondutores, encabecaram o desempenho, com o Bank of New York Mellon a beneficiar de resultados solidos. Fidelity National, Brown & Brown, Alcon, Atlassian e Republic Services detractaram. Lori Keith e Ian Sexsmith refinaram a carteira com seis entradas (NXP, Verisk, Edwards Lifesciences, Insulet, BILL Holdings, StandardAero) e tres saidas (Copart, The Trade Desk, J.B. Hunt). Os gestores mantem-se optimistas, posicionando a carteira para qualquer cenario face a concentracao de retornos.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish

Gestores articulam postura "bullish while positioned for opportunity amid volatility". A Reserva Federal cortou taxas pela primeira vez em 2025, oferecendo tailwind aos mercados (fed_stance dovish=-1). Postura risk_on=+1 suportada por manutencao da sobreponderacao em semicondutores beneficiarios de IA e por accoes ciclicas posicionadas para rebound (Old Dominion Freight Line, Agilent). Gestores monitorizam a concentracao de retornos em accoes de valuation elevada como factor de risco e mantem exposicao a industrias resilientes (seguros, business staples, information services) para proteccao em queda.

Temas

Tese central da carta T3 2025: sobreponderacao material em IT (26,1% vs 12,2% Russell) via fabricantes de semicondutores. Sandisk, Lam Research, Western Digital e KLA foram os quatro principais contribuidores trimestrais, todos articulados como beneficiarios directos da megatendencia de IA. A adicao de NXP Semiconductors reforca a exposicao a conteudo semicondutor crescente em automovel e automacao industrial.

  • Lam Research e KLA - equipamento de processamento de semicondutores
  • Sandisk e Western Digital - memoria e armazenamento de alta capacidade
  • NXP Semiconductors - conteudo semicondutor em automovel e industrial

Carteira concentra exposicao em fabricantes complementares de semicondutores - Sandisk (memoria NAND), Lam Research (etch/deposition), KLA (process control) e Western Digital (armazenamento). Gestores articulam que a procura de IA continua a impulsionar memoria e armazenamento de ultra-alta capacidade, sem sinais de abrandamento na infraestrutura.

  • Procura de armazenamento de alta capacidade para IA infrastructure
  • Process control e yield management como anchor de crescimento de resultados

Atlassian detractou no trimestre face a preocupacoes dos investidores de que os postos de trabalho de software developers - a base de clientes central da empresa - possam estar em risco devido a IA. Gestores mantem a posicao no trimestre mas reconhecem o leque alargado de outcomes que a IA introduz no espaco de produtividade para developers.

  • Risco de IA para postos de trabalho de software developers

Gestores notam que muito dos ganhos do mercado desde o fundo de Abril se acumularam em accoes que estao a habilitar ou a beneficiar de IA, enquanto o crescimento economico global permanece moderado. Num ambiente de crescimento escasso, os premios de valuation pagos por accoes de crescimento rapido aumentaram, e a concentracao de retornos nas accoes de valuation mais elevada e descrita explicitamente como factor de risco a monitorizar.

  • Premios de valuation crescentes para accoes de crescimento rapido
  • Mid caps como veiculo equilibrado entre downside e upside

Posições

SNDK neutral conv. core manter
Sandisk Corp
Cyclical +1,6% contrib.

Lider em solucoes de memoria flash. As accoes dispararam (+147,41% no trimestre) a medida que a megatendencia de IA impulsiona a procura por memoria e armazenamento, em particular por drives de ultra-alta capacidade. Posicao central na exposicao a semicondutores do fundo e maior contributo trimestral por efeito de alocacao.

LRCX neutral conv. top manter
Lam Research Corp
Cyclical +0,9% contrib.

Designer e fabricante de equipamento de processamento de semicondutores. Continua a ser um grande beneficiario da megatendencia de IA, com procura sustentada pelas suas ferramentas lideres da industria. Top contributor trimestral (+0,90pp de efeito de alocacao) e uma das maiores posicoes da carteira (3,6% TNA).

WDC neutral conv. core manter
Western Digital Corp
Cyclical +0,7% contrib.

Fabricante lider de produtos de armazenamento de dados. As accoes avancaram (+87,83% no trimestre) apos resultados trimestrais fortes. A megatendencia de IA alimenta a procura por armazenamento de alta capacidade e custo-eficiente. Top contributor trimestral (+0,68pp de efeito de alocacao).

KLAC neutral conv. top manter
KLA Corp
Cyclical +0,5% contrib.

Fornecedor de equipamento de process control e yield management para semicondutores. Beneficiou de resultados fortes. A empresa habilita e suporta o build-out da infraestrutura de IA. Top contributor trimestral (+0,52pp de efeito de alocacao) e uma das maiores posicoes da carteira (3,9% TNA).

BK neutral conv. top manter
The Bank of New York Mellon Corp
Stalwart +0,5% contrib.

Maior custodian financeiro do mundo. As accoes avancaram com resultados fortes. O banco mais antigo dos EUA e um lider inicial na adopcao de IA, com uma parceria multianual com a OpenAI. Top contributor trimestral (+0,49pp de efeito de alocacao) e maior posicao da carteira (4,4% TNA).

FIS neutral conv. core manter
Fidelity National Information Services Inc
Slow Grower -0,8% contrib.

Empresa global de tecnologia financeira. Detractou (-18,51% no trimestre) devido a crescimento fraco e ausencia de melhoria de margem no trimestre mais recente. Gestores mantem-se optimistas com as perspectivas da empresa a medida que esta foca os seus negocios fintech de elevada margem em banca e mercados de capitais.

BRO neutral conv. core manter
Brown & Brown Inc
Stalwart -0,5% contrib.

Corretor de seguros que detractou (-15,27% no trimestre) face ao abrandamento do crescimento no sector segurador. O sentimento de mercado afastou-se de growers estaveis e posicoes defensivas em favor de accoes de alto crescimento. Gestores mantem conviccao na posicao, dada a solida posicao de mercado da empresa.

ALC neutral conv. core manter
Alcon Inc
Stalwart -0,5% contrib.

Lider de mercado em cuidados oftalmologicos. As accoes detractaram (-15,60% no trimestre) apos a empresa ter ficado aquem das estimativas de vendas devido a um mercado cirurgico relativamente fraco e ter reduzido a orientacao anual de receita. Gestores mantem conviccao elevada dada a escala que permite a Alcon investir mais em investigacao, desenvolvimento e vendas do que os concorrentes.

TEAM neutral conv. média manter
Atlassian Corp
Fast Grower -0,5% contrib.

Empresa de software de colaboracao que ficou aquem (-21,36% no trimestre) face a preocupacoes dos investidores de que os postos de trabalho de software developers - a base de clientes central da empresa - possam estar em risco devido a IA. Gestores mantem a posicao no trimestre.

RSG neutral conv. core manter
Republic Services Inc
Stalwart -0,4% contrib.

Lider em gestao de residuos. Detractou (-6,72% no trimestre) com o sentimento de mercado a afastar-se de posicoes defensivas em favor de accoes de alto crescimento. A empresa entregou resultados estaveis, impulsionados por receita recorrente e free cash flow robusto, e os gestores mantem confianca no potencial de crescimento secular e upside ciclico.

NXPI bullish conv. starter nova posição
NXP Semiconductors NV
Cyclical

Lider em semicondutores analogicos e embebidos, com mais de metade da receita ligada a automovel e uma posicao forte em mercados industriais. Gestores consideram a empresa bem posicionada para beneficiar do conteudo semicondutor crescente por veiculo e do crescimento da automacao industrial, suportada por um pipeline de design robusto e por relacoes profundas com clientes que criam switching costs.

"We added NXP Semiconductors, a leader in analog and embedded semiconductors with more than half of its revenue tied to autos and a strong position in industrial end markets."

"Adicionamos a NXP Semiconductors, um lider em semicondutores analogicos e embebidos com mais de metade da sua receita ligada a automovel e uma posicao forte em mercados industriais."

VRSK bullish conv. starter nova posição
Verisk Analytics Inc
Stalwart

Empresa de dados e analitica wide-moat e critica para a industria de seguros de property and casualty. Gestores reentraram na posicao, vendo a Verisk como beneficiaria-chave a medida que a industria seguradora adopta IA, habilitando a sua plataforma de dados a fornecer insights mais profundos e maior precisao de underwriting.

"Within Industrials, we reinitiated a position in Verisk Analytics, a wide-moat, mission-critical data and analytics company for the property and casualty insurance industry."

"Dentro de Industriais, reentramos numa posicao na Verisk Analytics, uma empresa de dados e analitica wide-moat e de missao critica para a industria de seguros de property and casualty."

EW bullish conv. starter nova posição
Edwards Lifesciences Corp
Stalwart

Lider global em inovacao de valvulas cardiacas e em terapias transcateter. Gestores articulam que a capacidade da empresa de entregar expansao de margem e crescimento de longo prazo, a medida que os procedimentos minimamente invasivos ganham adopcao, esta subvalorizada. Reinvestimento em I&D acima dos pares e escala substancial.

"Edwards is a global leader in heart valve innovation with above-peer reinvestment in research and development and substantial scale."

"A Edwards e um lider global em inovacao de valvulas cardiacas, com reinvestimento em investigacao e desenvolvimento acima dos pares e escala substancial."

PODD bullish conv. starter nova posição
Insulet Corp
Fast Grower

Unico fabricante de uma bomba de insulina sem tubos para o tratamento da diabetes. A bomba proprietaria tubeless confere vantagens competitivas duraveis e uma longa pista de crescimento, dado o potencial de aumento significativo do mercado enderecavel a medida que a empresa se expande do segmento de diabeticos Tipo 1 para a populacao maior de diabeticos Tipo 2.

"Insulet's proprietary tubeless insulin pump provides durable competitive advantages and a long runway for growth as the company expands into the larger Type 2 diabetes market."

"A bomba de insulina tubeless proprietaria da Insulet confere vantagens competitivas duraveis e uma longa pista de crescimento, a medida que a empresa se expande para o mercado maior de diabetes Tipo 2."

BILL bullish conv. starter nova posição
BILL Holdings Inc
Fast Grower

Plataforma lider de operacoes financeiras para o vasto e subpenetrado mercado das pequenas e medias empresas. Gestores reentraram na posicao, vendo espaco significativo para aceleracao de receita a medida que mais PMEs digitalizam fluxos de back-office, com a gestao a refocar na melhoria da margem operacional. Compra efectuada a uma valuation considerada atractiva.

"We reinitiated a position in BILL Holdings, a category-leading financial operations platform in the vast and underpenetrated market for small and medium-sized businesses."

"Reentramos numa posicao na BILL Holdings, uma plataforma lider de categoria em operacoes financeiras no vasto e subpenetrado mercado das pequenas e medias empresas."

SARO bullish conv. starter nova posição
StandardAero Inc
Stalwart

Maior fornecedor independente de manutencao de motores de aeronaves e de reparacao de componentes. Beneficia do envelhecimento das frotas, do outsourcing pelos fabricantes de equipamento original e do crescimento de longo prazo das viagens aereas globais. Gestores articulam um perfil de retorno atractivo suportado por procura duravel e potencial de expansao de margem.

"We also added StandardAero, the largest independent provider of aircraft engine maintenance and component repair."

"Adicionamos tambem a StandardAero, o maior fornecedor independente de manutencao de motores de aeronaves e de reparacao de componentes."

CPRT bearish conv. média sair
Copart Inc
Stalwart

Operador de leiloes de veiculos. Gestores sairam da posicao devido a crescente intensidade competitiva na sua industria, reafectando o capital para negocios de crescimento mais rapido a transaccionar a valuations atractivas.

"We exited Copart because of rising competitive intensity in its industry."

"Saimos da Copart devido a crescente intensidade competitiva na sua industria."

TTD bearish conv. média sair
The Trade Desk Inc
Fast Grower

Fornecedor de uma plataforma lider do lado da procura utilizada em publicidade digital. Gestores sairam da accao devido a pressoes competitivas decorrentes da entrada da Amazon no espaco, reafectando o capital para oportunidades mais atractivas.

"We exited the stock because of competitive pressures from Amazon entering the space."

"Saimos da accao devido a pressoes competitivas decorrentes da entrada da Amazon no espaco."

JBHT bearish conv. média sair
J.B. Hunt Transport Services Inc
Cyclical

Empresa de transporte rodoviario e logistica. Gestores sairam da posicao face a fraqueza continuada do mercado de freight, reafectando os proventos para negocios de crescimento mais rapido. O excesso de capacidade no mercado intermodal da empresa poderia levar a margens operacionais aquem do esperado durante mais tempo do que inicialmente apreciado.

"The excess capacity in J.B. Hunt's intermodal market could lead to subpar operating margins for longer than we initially appreciated."

"O excesso de capacidade no mercado intermodal da J.B. Hunt poderia levar a margens operacionais aquem do esperado durante mais tempo do que inicialmente apreciado."

Citações

We continue to position the portfolio to pursue outperformance in any environment, by selecting stocks that reflect our conviction in their market leadership and the strength of their business models.

"Continuamos a posicionar a carteira para procurar superacao em qualquer ambiente, seleccionando accoes que reflectem a nossa conviccao na sua lideranca de mercado e na solidez dos seus modelos de negocio."

Parnassus Mid Cap Fund · Q3 2025

The concentration of stock market returns in the highest valuation stocks is a risk factor that we continue to monitor.

"A concentracao dos retornos do mercado accionista nas accoes de valuation mais elevada e um factor de risco que continuamos a monitorizar."

Parnassus Mid Cap Fund · Q3 2025

Atlassian shares underperformed as investors are concerned that software developer jobs, which is Atlassian’s main customer base, may be at risk from AI.

"As accoes da Atlassian ficaram aquem face a preocupacoes dos investidores de que os postos de trabalho de software developers, a base de clientes central da Atlassian, possam estar em risco devido a IA."

Parnassus Mid Cap Fund · Q3 2025

Lam Research, a designer and maker of semiconductor processing equipment, continues to be a big beneficiary of the AI megatrend.

"A Lam Research, designer e fabricante de equipamento de processamento de semicondutores, continua a ser uma grande beneficiaria da megatendencia de IA."

Parnassus Mid Cap Fund · Q3 2025

KLA, a provider of process control and yield management semiconductor equipment, benefited from strong earnings. The company enables and supports the AI infrastructure buildout.

"A KLA, fornecedora de equipamento de process control e yield management para semicondutores, beneficiou de resultados fortes. A empresa habilita e suporta o build-out da infraestrutura de IA."

Parnassus Mid Cap Fund · Q3 2025

Performance

Retornos

T3 2025 (Investor Shares PARMX)
+5,49%
YTD
+11,55%
Base
net

Benchmark

Russell Midcap Index

Período
+5,33%
YTD
+10,42%

Track record anual

Período Fundo Benchmark
1 ano +6,98% +11,11%
3 anos (anualizado) +14,52% +17,69%
5 anos (anualizado) +7,82% +12,66%
10 anos (anualizado) +9,42% +11,39%

Contribuidores

Top contributors: SNDK, LRCX, WDC, KLAC, BK
Top detractors: FIS, BRO, ALC, TEAM, RSG

Attribution

A superacao trimestral foi conduzida sobretudo por seleccao favoravel de accoes em Information Technology, reforcada por sobreponderacao ao sector (26,1% vs 12,2% Russell Midcap). Sandisk, Lam Research, Western Digital e KLA encabecaram contribuidores, todos beneficiarios directos da megatendencia de IA, e o Bank of New York Mellon avancou com resultados fortes. Posicoes em Consumer Discretionary e Real Estate tambem contribuiram. Industriais e Financials detractaram - Fidelity National, Brown & Brown e Republic Services penalizadas pela rotacao do mercado para accoes de alto crescimento, e Alcon por estimativas de vendas aquem.

Portfólio

Cash
0,6%

Sector tilts

  • Tecnologia · overweight (significant) — 26,1% vs 12,2% Russell Midcap - sobreponderacao material via semicondutores (KLA, Lam Research, Sandisk, Western Digital), motor da superacao T3
  • Financeiras · overweight (significant) — 21,4% vs 15,2% Russell Midcap - Bank of NY Mellon, Cboe Global Markets e TransUnion como anchors
  • Industriais · overweight (modest) — 21,3% vs 18,1% Russell Midcap - Ferguson Enterprises e Republic Services entre top holdings; Verisk e StandardAero adicionados
  • Consumo discric. · underweight (modest) — 8,3% vs 11,8% Russell Midcap
  • Saúde · underweight (modest) — 7,1% vs 9,3% Russell Midcap - subponderacao reduzida com adicao de Edwards Lifesciences e Insulet
  • Consumo base · underweight (modest) — 2,6% vs 4,8% Russell Midcap
  • Materiais · underweight (modest) — 2,2% vs 5,0% Russell Midcap
  • Utilities · underweight (modest) — 2,8% vs 6,3% Russell Midcap