Bristlemoon Global Fund

Plataforma de mobile ad-tech que aplica machine learning aos algoritmos publicitários através do AXON. Receitas Software Platform cresceram 72% e EBITDA ajustado 89% em base TTM. Tese bullish mapeada em Setembro de 2024, antes do mercado reconhecer a sustentabilidade do crescimento. Em 16 meses desde a primeira compra, a acção subiu mais de 10x. Caso canónico da abordagem Bristlemoon: trabalho profundo encontra-se com reconhecimento próximo de mercado.

16 meses desde primeira compra (cerca de Setembro 2024)

Operador do FICO Score, padrão dominante em scoring de crédito ao consumo nos EUA. Top 5 long e detractor no mês de Dezembro de 2025. O gestor não articula tese aprofundada nesta carta — a posição é enquadrada implicitamente no argumento mais lato de que a fraqueza de preço reflecte repricing de múltiplos e não deterioração do poder de resultados subjacente.

Plataforma sueca dominante de listagens imobiliárias online. O gestor discorda da narrativa bear que pressionou a acção e adicionou à posição. A acção mais que dividiu peak-to-trough mas o gestor sustenta que não houve impairment do valor do negócio — defende um "coiled spring" effect onde os retornos potenciais são deslocados para o futuro e podem materializar-se rapidamente quando a narrativa bear se mostrar desfundamentada. Update detalhado da tese disponível no canal proprietário do gestor.

Software vertical para restauração (point-of-sale, loyalty, back-office) numa estratégia de plataforma unificada. A acção caiu 8% no trimestre apesar do reforço da tese: o CEO Savneet Singh comunicou na call do Q3 2025 que progrediu da fase RFP para desenvolvimento com um mega tier-1 (provável McDonald's). Vantagem competitiva assente na natureza mission-critical do POS — 15-20bps de unit volumes mas paralisia operacional em downtime — e em Coach AI como digital district manager.

Suite criativa Adobe iniciada a 15x resultados, mínimo de valuation não visto há 13 anos. O gestor explora pessimismo em torno de "AI losers" para entrar. Tese central: paradoxo de Jevons — IA generativa colapsa custo de criar conteúdo mas explode procura por ferramentas de edição e montagem profissional. Adobe enquadrada como orquestrador do workflow criativo; activos gerados por IA acabam invariavelmente em Photoshop ou Premiere para produção final, com integração AI a impulsionar retenção em vez de displacement.

while AI may commoditize creation, it entrenches the value of the workflow

"embora a IA possa comoditizar a criação, esta consolida o valor do workflow"

Operador dominante de classifieds online na Lituânia, Estónia e Letónia (Autoplius/Auto24 automotive, Aruodas/KV.ee real estate, CVbankas emprego). Iniciada após sell-off — acção caiu 50% desde Julho. Entrada a 17x resultados forward com path para 15-20% de crescimento anual. LLMs podem mudar como utilizadores pesquisam mas não replicam inventário físico localizado. Insiders reforçam — Chairman Trevor Mather comprou £465 mil e director Ed Williams cerca de £800 mil em Dezembro 2025.

Operador monopolista do mercado japonês de "spot work" (sukima baito), iniciada a 21x resultados — entrada classificada de excepcional dada runway para 20% em receitas e 25-30% em resultados nos próximos cinco anos. Endereça a escassez crítica de mão-de-obra do Japão via marketplace de matching imediato. Convicção reforçada após retirada do Mercari Hallo em Outubro 2025, que falhou ganhar share em 18 meses com 0% take rate contra 30% da Timee — barreira chicken-and-egg validada.

Líder em electronic design automation. Contributor positivo no mês de Dezembro de 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no contexto de attribution mensal.

Posição estabelecida em 2025Q3, com tese explicitada na carta de Setembro 2025: sentimento dos investidores em torno de IA estava indevidamente pessimista. Desde então, contribuiu de forma material para os retornos do Fundo. Nesta carta, é referenciada como exemplo de tese onde o mercado convergiu rapidamente para a visão do gestor.

Setembro 2025

Retalhista de pavimentos hard-surface iniciado após resultados Q3 2025 com acção em torno de $60. Category killer: 75 mil pés quadrados por loja vs 3-5 mil em big-box; 2.350+ SKUs vs 630-680. Pros já representam 50% das vendas. EDLP flywheel + reinvestimento em store rollout (262 lojas → target 500). FY28 EPS estimado a $4,30; re-rating coloca acção em $140-$215 (2,2-3,5x preço actual) em dois anos.

the company has grown its comparable store sales at almost 11% per annum on average over the last 14 years

"a empresa cresceu vendas comparáveis a quase 11% ao ano em média ao longo dos últimos 14 anos"

iniciada após resultados Q3 2025, com acção em torno de $60 · Target: Cenário base: $4,30 EPS em FY28 × múltiplo actual de 32x = ~$140 (2,2x preço actual). Cenário re-rating para 40-50x: $170-$215 (2,8-3,5x preço actual).

Monopólio na indústria de semicondutores (litografia EUV) durante boom de IA. Tese estabelecida na carta de Setembro 2025 onde foram expostos os argumentos bear e o raciocínio do gestor para os considerar errados. Outros investidores convergiram com a tese, com a acção a passar de cerca de €600 para mais de €900 por acção no espaço de um trimestre.

investors began to agree with our investment thesis, sending the stock from around €600 per share to north of €900 per share in the span of a quarter

"outros investidores começaram a concordar com a nossa tese de investimento, levando a acção dos cerca de €600 por acção para mais de €900 por acção no espaço de um trimestre"

Setembro 2025

Plataforma de mobilidade e delivery. Detractor no mês de Dezembro de 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no contexto de attribution mensal.

Posição short em retalho discount de óculos nos EUA. Contributor positivo no mês de Dezembro 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no contexto de attribution mensal do book curto.

Posição short em vestuário e calçado desportivo global. Contributor positivo no mês de Dezembro 2025 via declínio de preço. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no attribution do book curto.

Posição short na cadeia global de cafetarias. Contributor positivo no mês de Dezembro 2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas no attribution do book curto.