APA neutral conv. top manter APA Corporation
Cyclical
Produtor de petróleo e gás, maior contributor do trimestre,
beneficiando de preços do petróleo mais altos e exposição forte a
operações upstream. APA está bem posicionada para sustentar
produção e gerar cash: inventário grande no Permian Basin, bom
histórico de reposição, exposição crescente a gás natural no
Egipto e portfolio de marketing ligado a LNG. Estes activos
suportam free cash flow ongoing, com retorno a accionistas e
criação de valor ao longo do tempo.
SLB neutral conv. top manter SLB Limited
Cyclical
Maior fornecedor de oilfield services, com perfil resiliente de
crescimento internacional, exposição crescente a áreas seculares
como Digital e Production Systems e geração consistente de free
cash flow. Melhoria de condições em mercados internacionais-chave
e fortalecimento da actividade offshore reforçaram a perspectiva
de resultados de médio prazo. Perturbações de segurança no Médio
Oriente lidas como transitórias. Disciplina de retornos, balanço
forte e escala global sustentam tese de fornecedor mais resiliente
e diferenciado do sector.
CVX neutral conv. core manter Chevron Corporation
Stalwart
Major integrada de energia que subiu solidamente no trimestre,
participando na rally ampla do sector energético com preços de
petróleo em alta no contexto de conflitos no Médio Oriente.
Investidores também aplaudiram o framework robusto de retorno de
capital, incluindo recompras de acções em curso e dividendo mais
alto. Tese sustentada por exposição diversificada a upstream,
downstream e disciplina de capital ao longo do ciclo.
FISV neutral conv. core manter Fiserv, Inc.
Stalwart
Líder global de pagamentos e tecnologia financeira que recuou
apesar de resultados em linha e orientação para 2026. Embora o
segmento Clover tenha mostrado modesto fraco desempenho, receios
macroeconómicos amplos e disrupção pela IA pesaram mais que
fundamentais específicos. Valuation reflecte foco estreito em
2026 como ano transicional. Tese das gestoras: escala, liderança
e relacionamentos profundos com clientes sustentam receita
recorrente duradoura e participação de longo prazo na deslocação
para pagamentos digitais.
BAC neutral conv. core manter Bank of America Corporation
Stalwart
Instituição financeira líder que detraiu, com mudança de
expectativas para a Fed e o conflito no Médio Oriente a pesar
em acções sensíveis a taxas. Apesar de fundamentais sólidos —
rendimento líquido de juros saudável, crescimento de depósitos
e crédito estável — a incerteza sobre taxas pressionou acções.
Tese das gestoras: escala, balanço forte e investimentos de
longo prazo em tecnologia posicionam BAC para gerar retornos
atractivos e criar valor accionista ao longo do tempo.
ORCL neutral conv. starter manter Oracle Corporation
Fast Grower
Líder de software empresarial que sub-desempenhou face a
preocupações com capex elevado, pressão de margens e risco de
execução no build out de IA. Procura por cloud forte, mas
orientação aquém das expectativas e investimento pesado
pressionou free cash flow. Tese: Oracle entrega aceleração em
receitas cloud e IA-driven, suportada por backlog em expansão e
contratos recorrentes. Selloff resetou valuation. Escala,
disciplina operacional e multi-cloud posicionam a empresa para
sustentar crescimento de resultados.
FDS bullish conv. core nova posição FactSet Research Systems
Stalwart
Fornecedor líder de informação e analítica para serviços
financeiros globais, iniciado no trimestre. Dados e ferramentas
profundamente embebidos em workflows buy-side e sell-side, com
custos de mudança excepcionalmente elevados. Dados curados
difíceis de replicar. Acções pressionadas por receios de
disrupção pela IA — gestoras consideram-nos exagerados. Modelo
de receita previsível e recorrente e geração forte de cash
posicionam a empresa para beneficiar da IA via melhor analítica
e ganhos de produtividade.
"FactSet’s data and tools are deeply embedded in both buy-side and sell-side workflows, creating exceptionally high switching costs"
"Os dados e ferramentas de FactSet estão profundamente embebidos em workflows buy-side e sell-side, criando custos de mudança excepcionalmente elevados"
iniciada em T1 2026
BIO bullish conv. starter nova posição Bio-Rad Laboratories Inc.
Stalwart
Líder global em equipamento laboratorial e teste biológico,
re-iniciada no trimestre. Beneficia de footprint geográfico e de
end-markets diversificado: diagnóstico clínico, biopharma,
investigação académica e mercados aplicados. Perfil financeiro
atractivo, com margens operacionais em alta e proporção elevada
de receita recorrente. Vista como negócio clássico Ariel —
inovação forte, escala global e liderança em grande parte do
portfolio. Gestão estima ~80% das vendas em categorias com quota
dominante. Vantagens competitivas suportam crescimento sustentável
e valor accionista de longo prazo.
re-iniciada em T1 2026
GS bearish conv. em observação sair Goldman Sachs Group, Inc.
Cyclical
Banco de investimento global que foi totalmente alienado no trimestre
em valuation, com acções a transaccionar acima da estimativa de
private market value das gestoras. Saída disciplinada alinhada com
framework de price-vs-value do fundo.