L1 Capital International (Unhedged) Active ETF

Maior holding do portfólio. Posição reduzida no trimestre após strong outperformance e para gerir o tamanho global. Visão muito positiva sobre o negócio e as suas perspectivas mantém-se. AerCap é a líder global em aircraft leasing, com escala operacional e relações de longo prazo com as principais aerolíneas globais como vantagens competitivas estruturantes.

"The position in AerCap was trimmed due to strong outperformance and to manage the overall position size. We continue to have a very positive view on the business and its outlook, and it remains the largest holding in the Portfolio."

"A posição em AerCap foi reduzida devido a outperformance forte e para gerir o tamanho global da posição. Continuamos a ter uma visão muito positiva sobre o negócio e as suas perspectivas, e mantém-se o maior holding do portfólio."

Top 10 holding em consumer discretionary. Detractor superior a 1% no trimestre, com receios de mercado sobre potencial de large language models a disrupt search e booking processes. Conflito do Médio Oriente também pressionou o sector travel. Os gestores defendem o caso — Booking enquadra-se na narrativa de software de qualidade resiliente, com escala global e network effects estabelecidos. Forward P/E (2-year) materialmente de-rated, segundo as gestoras, em excesso face às expectativas de resultados de curto prazo.

Top 10 holding em materiais (building materials). Detractor superior a 1% no trimestre. A carta não articula tese detalhada para a posição — referenciada apenas como detractor significativo no contexto do drawdown sectorial mais amplo.

Core software holding do fundo (juntamente com Microsoft e Salesforce). Detractor superior a 1% no trimestre por receios de disrupção por IA. Os gestores defendem que software coding nunca foi a primary barrier para os melhores software businesses, e que incumbents podem beneficiar de IA. Forward P/E (2-year) materialmente de-rated. Mantêm exposição prudente com balanceamento de risco/retorno dada a wider range de outcomes potenciais.

Top 10 holding com dupla exposição: software (Office cloud subscription, security, CRM, gaming) e hyperscaler (Azure). Detractor superior a 1% no trimestre. Os gestores destacam que Microsoft hoje é nada como Microsoft de early-2010s — Office é cloud-based subscription, expansão em segurança/CRM/gaming, e Azure passou de embryonic a líder hyperscaler. Base case é que leading hyperscalers vão gerar attractive returns sobre o capex no medium-to-long term.

Top 10 holding em semiconductor. Único contributor positivo significativo do trimestre, embora abaixo do limiar de 0,5%. A carta não articula tese detalhada da posição além da sua função como fonte de exposição ao ciclo de semicondutores e fab leadership global.

Uma das maiores holdings do fundo (juntamente com Visa). Decline superior a 10% no T1 face a receios de disrupção por agentic commerce, stablecoins e alternative payment rails. Os gestores consideram estes concerns overstated. Scale, network effects, regulatory positioning e relationships com instituições financeiras criam barreiras significativas a disrupção. Negocia abaixo do fair value avaliado. Crescimento de resultados de dois dígitos consistente.

Uma das maiores holdings do fundo (juntamente com Mastercard). Decline superior a 10% no T1 pelos mesmos drivers que Mastercard. Tese de defesa idêntica: scale, network effects e regulatory moat protegem face a agentic commerce e stablecoins. Negocia abaixo do fair value; crescimento de resultados de dois dígitos consistente. Compelling long-term risk-adjusted opportunity no entender dos gestores.

Core software holding do fundo (com Intuit e Microsoft). Pressão de preço por receios de disrupção por IA, partilhada com pares software. Os gestores defendem que estas empresas podem beneficiar de IA. Forward P/E (2-year) materialmente de-rated. Mantêm exposição com balanceamento prudente.

Hyperscaler via Google Cloud Platform. Posição reduzida no T1 face à mais que duplicação do preço da acção nos últimos 12 meses, reflectindo strong desempenho em core Search, momentum em GCP e progresso em IA (Gemini) acima das expectativas. Market cap aproxima-se de $4 mil milhões de milhões. Os gestores notam que share prices e fair value não estão sempre alinhados — mesmo para as maiores empresas do mundo.

"Share prices and fair value are not always aligned"

"Os preços das acções e o fair value nem sempre estão alinhados"

Top 10 holding com dupla exposição: consumer discretionary (e-commerce) e hyperscaler (AWS). Tese AWS alinha-se com a base case de hyperscalers gerarem attractive returns sobre o capex de IA. Investment must occur antes dos resultados; demand for compute continues to exceed supply.

Líder dos EUA em healthcare services via hospitais e outpatient facilities. Share price +50% nos últimos 12 meses. Os gestores progressivamente reduziram a exposição: a empresa moveu-se de uma das maiores holdings para uma das menores. Decisão de redução baseada puramente em valuation considerations.

Mining equipment e software para diversificada gama de commodities e geografias. Leadership de mercado em core products com modelo "profitable razor, more profitable razor blade". Exposição a mining via "picks and shovels" — desempenho operacional pouco sensível a preço individual de commodities. Share price tende a over-react a sentiment do sector. Trim intra-quarter junto ao top do fair value, re-investido a um preço >20% abaixo.

iniciada em T3 2025

Top 10 holding em exchanges. A carta não articula tese detalhada da posição — referenciada apenas como uma das top 10 holdings em alphabetical order com classificação sectorial "Exchanges" (interno L1 Capital).

Top 10 holding em commercial services (engineering and consulting). A carta não articula tese detalhada da posição — listada em alphabetical order entre as top 10 holdings com classificação sectorial "Commercial Services" (interno L1 Capital).