Platinum International Fund

A gestora trata o investimento em inteligência artificial como economicamente justificado — bastam pequenas reduções nos custos globais do trabalho para o rentabilizar, com cerca de um bilião de dólares de despesa global em infra-estrutura de IA em 2026 contra 61 biliões de rendimento do trabalho. Ao mesmo tempo, abre o documento com a afirmação de que o surto de capex encobre áreas de fraqueza, com sentimento do consumidor muito fraco a par de actividade industrial sólida.

• Ganhos de eficiência no trabalho como justificação económica do investimento
• Uso exponencial de tokens por agentes de IA como origem de procura

A gestora mede a concentração pela capitalização das empresas do índice de semicondutores, que passou de 5% da do S&P 500 no final de 2022 para 22% actualmente, e nota que as acções das empresas de software colapsaram em termos relativos. Afirma que são as empresas com dinâmica de preços favorável, em particular as beneficiárias do capex em IA, a conduzir os mercados accionistas em alta, e que a avaliação passou a consideração secundária.

• Colapso relativo das acções de software face às de semicondutores
• Avaliação relegada a consideração secundária pelo mercado

A gestora identifica um conjunto de empresas que descreve como não sensíveis à inteligência artificial mas ainda assim desvalorizadas pelo mercado, e quantifica-o em cerca de 40% da carteira. Nomeia a CRH, a Danaher, a HCA Healthcare, a Intercontinental Exchange, a Mastercard e a Visa, com gráficos de rácio de preço sobre resultados projectado para cada uma, e sustenta que existe valor apreciável e potencial de valorização se estas empresas responderem às preocupações do mercado ao longo do tempo.

• Empresas rotuladas de perdedoras da IA e desvalorizadas por essa percepção
• Cerca de 40% da carteira em negócios sem sensibilidade à IA

A gestora regista que a Reserva Federal manteve as taxas em 2026 e que Kevin Warsh foi confirmado como presidente. Nota que o mercado desconta entre zero e duas subidas de 25 pontos base até ao final de 2026, com 85% de probabilidade de zero ou uma, e apresenta a taxa dos fundos federais como estável ou a subir até ao final do ano, em resposta ao agravamento da inflação.

• Confirmação de Kevin Warsh como presidente da Reserva Federal
• Subidas de taxa descontadas pelo mercado em resposta à inflação

A gestora apresenta a yield do Tesouro norte-americano a dez anos num mapa de cenários em que a subida das taxas longas deixa de ser compatível com expansão de múltiplos e passa a implicar compressão. Documenta a subida generalizada das taxas a dez anos face ao final de 2024 — Japão mais 1,61 pontos, zona euro mais 0,68, Reino Unido mais 0,32, Austrália mais 0,52 — e nota que o Banco do Japão abandonou o controlo das taxas longas em torno de zero.

• Abandono do controlo da curva de rendimentos pelo Banco do Japão
• Zona cinzenta mais escura para as avaliações accionistas

A gestora atribui ao conflito no Médio Oriente e ao encerramento do estreito de Ormuz a acumulação de preocupações inflacionistas, sobretudo energéticas, com perturbação das cadeias de abastecimento, subida dos preços dos combustíveis e deriva em alta das yields obrigacionistas. Regista que o mercado olha para além da incerteza geopolítica e desconta uma resolução próxima do conflito, tratando as pressões inflacionistas e de abastecimento como transitórias.

• Perturbação das cadeias de abastecimento pelo encerramento do estreito de Ormuz
• Resolução próxima do conflito descontada pelo mercado

A gestora documenta o colapso relativo das acções das empresas de software face às de semicondutores e aplica o argumento à Booking Holdings, cujo mercado receia que os utilizadores passem a pesquisar e reservar viagens por interfaces de inteligência artificial. Contrapõe a complexidade e a fragmentação da última milha da viagem e o investimento da empresa em capacidades de IA, produto e fidelização.

• Colapso relativo das acções de software face às de semicondutores
• Última milha da viagem como barreira à desintermediação

A gestora afirma haver valor significativo em negócios de qualidade que estão fora das preferências do mercado e nota que a carteira negoceia em média a cerca de 25% do ponto médio do intervalo de doze meses, com nomes junto aos máximos e outros junto aos mínimos. Fecha o documento com a afirmação de que existem oportunidades apelativas para investidores de prazo mais longo e de que os negócios de qualidade continuam a fazer crescer resultados e fluxos de caixa e a recomprar acções abaixo do valor justo.

• Dispersão das cotações da carteira face aos intervalos de doze meses
• Recompra de acções abaixo do valor justo pelos negócios de qualidade