NVDA neutral conv. top manter NVIDIA
Fast Grower +1,3% contrib.
Maior participação da carteira (10,3%) e líder arquitetural na camada de
infraestrutura de IA. Contribuiu +1,3 no trimestre e +9,3 no ano, sendo o
motor isolado dos resultados. Sands enquadra-a como o nome central da sua
tese de IA, beneficiando dos elevados gastos em infraestrutura.
detida desde 2022
AMZN neutral conv. top manter Amazon
Fast Grower +1,4% contrib.
Segunda maior participação (9,1%), detida desde 2015. Contribuiu +1,4 no
trimestre e +3,1 no ano. Combina liderança em retalho online (Broadline
Retail) com a cloud, beneficiando de exposição diversificada ao crescimento
digital e à monetização da IA.
detida desde 2015
MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart
Terceira maior participação (7,2%), detida desde 2023. Mega cap de software
e cloud que figura entre os nomes a que a composição top-heavy do benchmark
confere peso. Beneficia da monetização da IA na sua plataforma empresarial.
detida desde 2023
NOW neutral conv. top manter ServiceNow
Fast Grower +1,0% contrib.
Participação core (5,6%), detida desde 2016 e contribuidor do 4T (+1,0). As
acções subiram após resultados do terceiro trimestre, com receita de
subscrição a crescer 22% em moeda constante e margens operacionais ajustadas
a expandir para 31%. O produto Pro+ de IA generativa gera cerca de 100
milhões de dólares. Sands espera mais de 20% de crescimento de receita ao
longo do seu horizonte de cinco anos.
detida desde 2016
META neutral conv. core manter Meta Platforms
Fast Grower
Participação core (5,0%) em Communication Services, detida desde 2023. Foi
o segundo maior contribuidor anual (+3,4) com retorno de +65,5%. Mega cap
cuja exposição beneficia da monetização de IA em publicidade.
detida desde 2023
TEAM neutral conv. core manter Atlassian
Fast Grower +1,5% contrib.
Participação core (4,6%) em software, detida desde 2018. Foi o maior
contribuidor do trimestre (+1,5) com retorno de +53,2%, exemplificando o
ressalto de negócios de alto crescimento cujas acções tinham ficado para trás
dos fundamentais.
detida desde 2018
SHOP neutral conv. core manter Shopify
Fast Grower +1,2% contrib.
Participação core (4,5%) em IT Services, detida desde 2021 (sediada no
Canadá). Contribuiu +1,2 no trimestre com retorno de +32,6%. Plataforma de
comércio que ilustra o ressalto de negócios de crescimento à medida que o
mercado revaloriza fundamentais.
detida desde 2021
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower
Participação em Entertainment (2,9%), detida desde 2015 e contribuidor
destacado do ano. Beneficiou de forte crescimento, expansão de margens e um
ambiente competitivo favorável, transitando de líder global de streaming
para líder global de entretenimento. O sucesso em eventos ao vivo — jogos de
NFL no Natal com 65 milhões de espectadores, combate Paul-Tyson com 108
milhões — muda o modelo de negócio e o potencial de receita.
detida desde 2015
NU neutral conv. core manter Nu Holdings
Fast Grower -0,7% contrib.
Participação (2,3%) detida desde 2023; maior detractor do trimestre (−0,7)
com as acções a cair com a queda das acções brasileiras. Sands mantém a tese:
a Nubank tem mais de 100 milhões de clientes no Brasil, é a relação bancária
principal de quase um terço dos adultos e atingiu um ROE recorde de 30% no
terceiro trimestre, negociando a 18x lucros futuros, a avaliação mais baixa
desde o IPO.
detida desde 2023
ASML neutral conv. média manter ASML Holding
Cyclical -0,6% contrib.
Participação (2,4%) em equipamento de semicondutores, detida desde 2024
(sediada nos Países Baixos). Detrator do trimestre (−0,6), penalizada pela
revisão em baixa da receita na China para 2025 (−50%). Mantém-se como peça
da cadeia de valor da IA na carteira.
detida desde 2024
UBER neutral conv. média manter Uber Technologies
Fast Grower -0,5% contrib.
Participação (1,8%) em Ground Transportation, detida desde 2020. Detrator do
trimestre (−0,5). Sands cita a Uber como exemplo de negócio que só foi
possível após o advento do GPS e do smartphone, ilustrando como a inovação
permite mais inovação.
detida desde 2020
RARE neutral conv. starter manter Ultragenyx Pharmaceutical
Fast Grower -0,5% contrib.
Participação starter (1,4%) em biotecnologia, detida desde 2023. Detrator
do trimestre (−0,5) com retorno de −24,4%. Posição mais pequena dentro da
exposição a saúde da carteira.
detida desde 2023
ENTG neutral conv. média manter Entegris
Cyclical -0,3% contrib.
Participação (2,0%) em semicondutores, detida desde 2023. Detrator do
trimestre (−0,3) com retorno de −12,0%. Complementa a exposição da carteira
à cadeia de valor da IA e dos semicondutores.
detida desde 2023
DXCM neutral conv. core manter Dexcom
Fast Grower
Participação (3,2%) em equipamento de saúde, detida desde 2020 e maior
detractor do ano (−2,1), por má execução e receios de disrupção pelos
fármacos GLP-1. Sands acredita que os GLP-1 serão um vento favorável e não
contrário para a monitorização contínua de glicose, e vê uma grande
oportunidade secular numa estrutura de indústria duopolista: apenas 8
milhões de utilizadores de CGM face a 130 milhões de diabéticos.
detida desde 2020
APP bullish conv. média nova posição AppLovin
Fast Grower
Nova compra do trimestre. Um dos principais fornecedores de soluções de
publicidade para developers de jogos móveis, com posição dominante em ad
mediation. Desde o lançamento do Axon 2.0, o seu modelo de IA, começou a
afinar o modelo de linguagem para o comércio eletrónico, abrindo a
oportunidade de expandir para além do nicho dos videojogos.
iniciada em T4 2024
AXON bullish conv. starter nova posição Axon Enterprise
Fast Grower
Nova compra do trimestre. Fornecedor líder de tecnologia de segurança
pública — body cameras, software e o dispositivo TASER. A procura é secular
e contracíclica, e os produtos vendem-se cada vez mais em pacote, gerando
receita recorrente e visível. Sands espera que o software de margem superior
se torne componente mais relevante na próxima década.
iniciada em T4 2024
EW bearish conv. starter sair Edwards Lifesciences
Stalwart
Saída do trimestre a favor de oportunidades de maior convicção. As acções
foram desafiadas por crescimento mais fraco no produto core de substituição
de válvula aórtica transcateter, refletindo dificuldades de pessoal
hospitalar e maturação natural do crescimento. Sands optou por sair a favor
de negócios de crescimento duradouro com maior visibilidade de lucros.
FND bearish conv. starter sair Floor & Decor
Cyclical
Saída do trimestre a favor de negócios de crescimento de maior convicção.
A tese de escala largamente concretizou-se, com a expansão de 84 para 230
lojas, mas o progresso foi travado por distorções de procura pós-pandemia,
fraqueza do consumidor e condições fracas do mercado imobiliário. Sands saiu
a favor de negócios com menos ciclicidade e maior visibilidade de lucros.
LRCX bearish conv. starter sair Lam Research
Cyclical
Saída do trimestre por preocupações de avaliação: o múltiplo de lucros a 12
meses mais do que duplicou desde o mínimo de 2022, refletindo expectativas
altas para a procura de DRAM por IA e capex de NAND. Sands receia que tal
seja sobreposto por uma recuperação tépida no consumo e por deterioração do
capex de semicondutores chinês, mantendo embora convicção no poder de lucros
de longo prazo da empresa.
OKTA bearish conv. starter sair Okta
Turnaround
Saída do trimestre a favor de negócios de maior convicção. A posição foi
iniciada em dezembro de 2023 após uma violação de dados ter deprimido a
cotação, numa tese de risco-retorno atrativa num mercado de identidade
grande e em consolidação. Apesar de expansão de margens, o crescimento de
receita não acelerou, com clientes a renovar com menos lugares, levando
Sands a sair.