Bell Global Equities Fund

Maior posição do fundo (4,8%) e principal contribuidor relativo de Dezembro (+0,44%). O processo antitrust do Departamento de Justiça pesara nos meses anteriores, mas fundamentais sólidos levaram o título a máximos históricos. Os gestores consideram a avaliação ainda atractiva e veem o crescimento de dois dígitos sustentado pelos avanços em IA e supercomputação, que mantêm a empresa na liderança da pesquisa.

Empresa de vestuário desportivo que contribuiu positivamente em Dezembro (+0,14%). O título subiu após resultados trimestrais fortes, com melhor integração entre as equipas de merchandising e marca, boa recepção dos clientes às novas ofertas e iniciativas bem-sucedidas na China e nos EUA. Os gestores acreditam que o abrandamento nos EUA não é sistémico e esperam que actualizações futuras evidenciem a fraqueza como temporária.

Fabricante de equipamento de semicondutores e contribuidor relativo positivo em Dezembro (+0,10%). Mencionada entre os outros desempenhos de destaque do mês, ao lado de Moncler e Hermès. Articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Nova posição iniciada no início de Dezembro, líder global em semicondutores e software. Os gestores veem bom potencial de revisão em alta de resultados para 2025, com crescimento de receitas de dois dígitos e aceleração de lucros. Actor-chave no mercado de IA, desenvolve chips personalizados para centros de dados e infraestrutura de rede. A aquisição da VMware alarga o perímetro para software empresarial. Margem de fluxo de caixa livre próxima de 40%.

Nova posição, a maior empresa de resíduos perigosos da América do Norte. Os gestores esperam procura a crescer ligeiramente acima do PIB à medida que a regulação ambiental aperta, com o valor de escassez dos activos de aterro e incineração a permitir subidas de preços consistentes. O reshoring de produção e a solução Total PFAS são motores adicionais. Avaliam que o mercado ainda não reconhece plenamente o valor destes activos.

Posição de prestígio em cosmética, vendida no trimestre. A decisão assentou na deterioração de vários aspectos do caso de investimento: erosão de rentabilidade, visibilidade limitada sobre motores de crescimento como a China e o Travel Retail, e perda de confiança na gestão após sucessivas desilusões de resultados e mudanças de liderança no CEO e no CFO. Os gestores aproveitaram a recuperação de mais de 25% para sair.

Organização de investigação por contrato (CRO) ao serviço da biofarmacêutica, vendida no trimestre. A decisão decorreu do risco contínuo aos resultados resultante de um ambiente de financiamento biofarmacêutico fraco. Acresce a incerteza quanto ao impacto de nomeações recentes na administração Trump, que poderiam pesar sobre a despesa em investigação e desenvolvimento farmacêutico.

Posição top 10 (1,7%) e detractora relativa em Dezembro (-0,16%). O título foi penalizado pelo trágico homicídio do CEO da divisão de seguros, que motivou crítica pública às práticas do sector, e pela ameaça legislativa de fragmentar os Pharmacy Benefit Managers, dada a posse da OptumRx. Apesar do maior escrutínio, os gestores destacam a diversificação, as vantagens de escala e a avaliação atractiva face às médias históricas.

Líder em tratamentos de diabetes e obesidade e detractora relativa em Dezembro (-0,16%). O título recuou no fim do mês após dados desapontantes da fase III do candidato CagriSema, que demonstrou perda de peso superior a 22%, aquém das expectativas de mais de 25%. Apesar do revés, os gestores consideram a empresa bem posicionada, ao lado da Eli Lilly, e a avaliação atractiva após a contracção.

Posição top 10 (2,0%), mas o maior detractor relativo de Dezembro (-0,26%), pois o subponderar penalizou face ao forte desempenho do título. Os gestores tinham cronometrado bem a compra em Abril, o que beneficiou o ano. A exposição mantém-se abaixo do peso de índice, reflectindo disciplina de avaliação num dos maiores constituintes.

Posição top 10 (3,0%), comprada em Setembro. A ausência ou subponderar a NVIDIA, ao lado de Tesla e Meta, explicou mais de metade do alfa negativo anual do fundo. Beneficiária central dos tailwinds seculares de Inteligência Artificial. Articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta, além do enquadramento na disciplina de avaliação do fundo.

Segunda maior posição do fundo (4,5% do AUM), Tecnologia de Informação nos EUA. Incluída por força da divulgação estrutural das posições mais relevantes da carteira; articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Posição top 10 (3,6% do AUM), Consumo Discricionário nos EUA. Incluída por força da divulgação estrutural das principais posições; articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Posição top 10 (1,9%) e contribuidor relativo positivo de Dezembro (+0,16%). Grupo de bebidas espirituosas classificado em Consumo de Base, com sede no Reino Unido. Articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Posição top 10 (1,9%), fornecedor de serviços de fintech e pagamentos, classificado em Financeiras nos EUA. Foi um dos melhores títulos da carteira em 2024. Articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Posição top 10 (1,8%), Consumo de Base com sede na Suíça. Figurou entre os títulos de pior desempenho da carteira em 2024, ao lado de Neste e Estée Lauder. Articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.

Posição top 10 (1,6% do AUM), Consumo de Base nos EUA. Incluída por força da divulgação estrutural das principais posições; articulação detalhada de tese individual não disponível nesta carta.