NARI bearish conv. core sair Inari Medical, Inc.
Mid Fast Grower +1,2% contrib.
Fornecedora de dispositivos cateter para remoção de coágulos em
tromboembolismo venoso (TEV), a terceira condição vascular mais
comum nos EUA. Maior contribuidor do trimestre (+1,22pp): as acções
subiram após a Inari ser adquirida pela Stryker em Fevereiro a 48,5%
de prémio sobre o preço anterior. A gestora saiu integralmente via a
operação; o mcap subiu de US$2,0B na entrada (2020) para US$4,7B na
venda.
2020 · Target: 48,5% de prémio na aquisição pela Stryker
TEM bearish conv. média reduzir Tempus AI, Inc.
Mid Fast Grower +0,8% contrib.
Empresa de diagnósticos inteligentes e dados de saúde com duas
unidades sinérgicas: Genomics e Data. Segundo maior contribuidor
(+0,77pp). A gestora atribui a volatilidade desde o IPO de Junho de
2024 a dinâmicas de trading sem reflexo nos fundamentais e geriu o
tamanho da posição em conformidade — um dos motivos da contribuição.
Espera crescimento rápido em Genomics e um dataset multimodal
proprietário difícil de replicar, licenciado a farmacêuticas.
2024
KTOS neutral conv. top manter Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
Fast Grower +0,5% contrib.
Fornecedora disruptiva de tecnologia de defesa e maior holding do
fundo (3,8% do NAV). Terceiro maior contribuidor (+0,50pp): as
acções subiram após resultados trimestrais fortes, com robustez em
múltiplos segmentos e uma orientação de crescimento acima do baseline para
o ano fiscal de 2026. A gestora vê a Kratos cada vez melhor
posicionada nos segmentos de crescimento mais rápido do ecossistema
de defesa — mísseis hipersónicos, solid rocket motors e aeronaves
não tripuladas.
2020
RDDT bearish conv. starter sair Reddit, Inc.
Large Fast Grower +0,3% contrib.
Plataforma de redes sociais. Quarto maior contribuidor (+0,29pp). A
gestora vendeu integralmente a posição (US$25,0M) após as acções
terem excedido os seus price targets de longo prazo; o mcap subiu de
US$8,0B na entrada (2024) para US$37,1B na venda. Saída por
disciplina de valuation.
2024
AXON bearish conv. core sair Axon Enterprise, Inc.
Large Fast Grower +0,3% contrib.
Empresa de tecnologia para forças de segurança (TASER, body cameras
e software). Quinto maior contribuidor (+0,28pp) e uma das melhores
posições da história do fundo. A gestora vendeu por duas razões: a
valuation tinha excedido as suas estimativas de longo prazo e a
capitalização, acima de US$50B, tornara-se demasiado grande para o
mandato small-cap. Investimento inicial em Janeiro de 2022 a
US$128/acção; última venda acima de US$700.
2022
EXAS bullish conv. top aumentar Exact Sciences Corporation
Mid Fast Grower -0,7% contrib.
Empresa de diagnóstico de cancro; o produto principal é o Cologuard,
teste de rastreio de cancro colorretal (CRC) baseado em fezes. Maior
detractor (-0,70pp) por receios de testes CRC concorrentes baseados
em sangue que poderão ser lançados em 2025. A gestora mantém
convicção: os testes de sangue não igualam a sensibilidade pré-cancro
do Cologuard, a Exact desenvolve o seu próprio teste e detém vasto
canal em CRC. Top 10 (3,3% do NAV); reforçada (US$23,1M).
2024
INDI neutral conv. média manter indie Semiconductor, Inc.
Fast Grower -0,5% contrib.
Concebe semicondutores automóveis para sistemas avançados de
assistência à condução (ADAS) e funcionalidades in-cabin. Segundo
maior detractor (-0,52pp) após ficar aquém das previsões de receitas
por correção de inventários no sector de semicondutores automóveis,
agravada por incerteza macro. A gestora mantém convicção: o
crescimento de receitas continua acima dos pares, há novos design
wins e um backlog estratégico de US$7,1B; espera regresso a
crescimento robusto até final de 2025, rumo a US$1B de receitas.
MEG neutral conv. core manter Montrose Environmental Group, Inc.
Turnaround -0,5% contrib.
Empresa líder de soluções ambientais (consultoria, testes,
remediação e monitorização). Terceiro maior detractor (-0,51pp) por
receios de que a EPA sob Trump reduza o enforcement das regulações
que sustentam o negócio. A gestora considera estes receios
infundados: a um múltiplo high single-digit do cash flow, a Montrose
está fortemente subvalorizada; o negócio é impulsionado por regulação
estadual e contaminantes com suporte bipartidário, e cresceu sob
administrações de ambos os partidos.
GTLS neutral conv. média manter Chart Industries, Inc.
Cyclical -0,5% contrib.
Fabricante de equipamento de engenharia para gás e energia. Quarto
maior detractor do trimestre (-0,50pp). A carta não desenvolve tese
narrativa específica para além da contribuição negativa listada no
quadro de detractors.
PAR neutral conv. top manter PAR Technology Corporation
Fast Grower -0,4% contrib.
Fornecedora de software para restauração (point-of-sale e
plataformas operacionais). Top 10 do fundo (2,8% do NAV, em carteira
desde 2018) e quinto maior detractor do trimestre (-0,42pp). A carta
não desenvolve tese narrativa específica para além da contribuição e
do quadro de top 10 holdings.
2018
WING bullish conv. core nova posição Wingstop Inc.
Mid Fast Grower
Cadeia franquiada de serviço limitado, líder na categoria de chicken
wings. Nova posição iniciada via investing in reverse, após
desempenho fraco na sequência de dois anos fortes de vendas
comparáveis. Modelo de alta margem e pouco intensivo em capital:
lojas com ~US$2M de receita e margens ~25%; investimento inicial de
US$500K. A gestora projeta 10% de crescimento anual de unidades e um
caminho para 10.000 lojas globais.
2025
KRMN bullish conv. core nova posição Karman Holdings Inc.
Mid Fast Grower
Fornecedora proprietária de soluções de espaço e defesa; posição
iniciada no IPO de Fevereiro de 2025. Concebe e fabrica sistemas
mission-critical para programas de mísseis e espaço, com três
segmentos equilibrados: hipersónicos e missile defense (33,2%), space
& launch (33,3%) e tactical missiles (33,5%). Cerca de 90% das vendas
são sole-sourced e 94% da receita assenta em soluções proprietárias,
com margens de cash flow ajustado superiores a 30%.
2025
ACLX bullish conv. starter nova posição Arcellx, Inc.
Fast Grower
Biotecnologia que, com a Gilead, desenvolve uma terapia CAR-T de nova
geração (a Anito-cel) para mieloma múltiplo. A gestora, que raramente
investe em biotech emergente, iniciou uma pequena posição: o mercado
é grande e comprovado (US$3,5B, com potencial superior a US$12B), a
Anito-cel parece mais segura do que a solução aprovada e a empresa
tem mais de US$600M de net cash. Dados pivotais em 4L+ esperados este
ano.
2025
CYBR bearish conv. top reduzir CyberArk Software Ltd.
Large Fast Grower
Fornecedora de software de cibersegurança (gestão de acessos
privilegiados). Top 10 do fundo (2,9% do NAV, em carteira desde
2022). A gestora reduziu a posição no trimestre (US$11,4M); o mcap
subiu de US$5,2B na entrada para US$16,7B. A carta não desenvolve
tese narrativa específica para além do trim e do quadro de top 10
holdings.
2022
TTAN bullish conv. média aumentar ServiceTitan, Inc.
Mid Fast Grower
Plataforma de software vertical para empresas de serviços ao
domicílio (trades). A gestora reforçou a posição no trimestre
(US$10,6M; mcap ~US$8,6B; em carteira desde 2024), constando entre as
principais compras líquidas. A carta não desenvolve tese narrativa
específica.
2024
INSP bullish conv. média aumentar Inspire Medical Systems, Inc.
Mid Fast Grower
Empresa de dispositivos médicos com estimulação do nervo hipoglosso
para apneia obstrutiva do sono. A gestora reforçou a posição no
trimestre (US$9,8M; mcap ~US$4,7B; em carteira desde 2024), entre as
principais compras líquidas. A carta não desenvolve tese narrativa
específica.
2024
AAON bearish conv. starter sair AAON, Inc.
Stalwart
Fabricante de equipamento de climatização (HVAC). A gestora saiu da
posição no trimestre por as acções terem excedido os seus price
targets de longo prazo. A carta não desenvolve tese narrativa
adicional.
ASGN bearish conv. starter sair ASGN Incorporated
Cyclical
Empresa de serviços de consultoria e staffing em TI. A gestora saiu
da posição por preocupações com a capacidade de continuar a crescer
rapidamente o negócio de consultoria de TI no ambiente actual, e por
o segmento de placement enfrentar desafios cíclicos e estruturais
significativos.
MRVI bearish conv. starter sair Maravai LifeSciences Holdings, Inc.
Turnaround
Empresa de life science tools. A gestora vendeu a pequena posição
depois de o turnaround — orientado para substituir a dependência das
vacinas COVID — não ganhar tração.
LLYVK neutral conv. top manter Liberty Media Corporation - Liberty Live
Asset Play
Tracking stock da Liberty Media associado ao Liberty Live (exposição
sobretudo à participação na Live Nation). Top 10 do fundo (3,2% do
NAV, em carteira desde 2023). A carta não desenvolve tese narrativa
específica para além do quadro de top 10 holdings.
2023
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software, Inc.
Fast Grower
Fornecedora de software para a indústria seguradora (core systems em
transição para a cloud). Top 10 do fundo (2,9% do NAV, em carteira
desde 2022). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de top 10 holdings.
2022
DKNG neutral conv. top manter DraftKings Inc.
Fast Grower
Operadora de apostas desportivas online e iGaming. Top 10 do fundo
(2,7% do NAV, em carteira desde 2023). A carta não desenvolve tese
narrativa específica para além do quadro de top 10 holdings.
2023
CWAN neutral conv. top manter Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Fast Grower
Fornecedora de software SaaS de contabilidade e reporting de
carteiras de investimento. Top 10 do fundo (2,7% do NAV, em carteira
desde 2021). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de top 10 holdings.
2021
MRCY neutral conv. top manter Mercury Systems, Inc.
Turnaround
Fornecedora de subsistemas de processamento para aplicações de
aeroespacial e defesa. Top 10 do fundo (2,6% do NAV, em carteira
desde 2015). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de top 10 holdings.
2015
MASI neutral conv. top manter Masimo Corporation
Fast Grower
Empresa de tecnologia médica de monitorização não-invasiva (oximetria
de pulso e sinais vitais). Top 10 do fundo (2,6% do NAV, em carteira
desde 2024). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de top 10 holdings.
2024