Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy

Continua a beneficiar da força do portefólio de incretinas (Mounjaro, Zepbound). LLY reportou Q3 acima das expectativas, comanda 58% do mercado US de incretinas e exited Q3 com 71% das novas prescrições. A força levou a gestão a elevar a orientação anual pela terceira vez no ano. Antecipa-se expansão do mercado em 2026 com o lançamento do GLP-1 oral (orforglipron) — ease of use, supply chain mais simples e custo inferior expandirão o mercado globalmente.

"LLY now commands 58% of the US incretin market, and exited Q3 with 71% of new prescriptions, indicating further market share gains ahead."

"A LLY comanda agora 58% do mercado US de incretinas, e saiu do Q3 com 71% das novas prescrições, indicando novos ganhos de quota de mercado adiante."

Subiu apesar de resultados mistos em meados de Novembro. Optimismo de procura impulsionada por IA — especificamente em advanced logic e high bandwidth memory chips — levou a expansão de múltiplos com melhoria esperada no mercado de wafer equipment em 2026. Gestão emitiu perspectiva cautelosamente optimista para Q1 2026 e prevê uplift significativo na segunda metade do ano calendário 2026 à medida que despesas regressam aos pontos fortes da AMAT.

"AI driven demand optimism, specifically around advanced logic and high bandwidth memory chips led to multiple expansion as there's expected improvement in the wafer equipment market in 2026."

"O optimismo de procura impulsionada por IA, especificamente em advanced logic e high bandwidth memory chips, levou a expansão de múltiplos com a melhoria esperada no mercado de wafer equipment em 2026."

Atingiu novo máximo de 52 semanas em Dezembro. Resultados Q3 fortes reportados em final de Outubro acima do consenso. TMO reporta clientes farmacêuticos com maior confiança em navegar o ambiente de política US dinâmico, com planos de expansão de capacidade nos EUA e pipelines sólidos. A empresa espera crescimento a construir-se em 2026 com headwinds a abater, saindo do ano em run rate alinhado com objectivo orgânico de longo prazo de 3-6%.

"TMO reported pharma clients are feeling more confident navigating the dynamic US policy environment and are planning U.S. capacity expansions with strong pipelines that TMO will benefit from via equipment sales and their CDMO network in coming years."

"A TMO reportou que os clientes farmacêuticos estão a sentir-se mais confiantes a navegar o ambiente dinâmico de política US e estão a planear expansões de capacidade nos EUA com pipelines sólidos dos quais a TMO beneficiará via vendas de equipamento e da sua rede CDMO nos próximos anos."

Saída antes do fim do ano por deterioração do crescimento de dividendos. Holding superior a seis anos com CAGR de dividendos de 22% até 2025. O modelo previu desaceleração no crescimento e a empresa anunciou aumento de dividendo de apenas 6% para o ano seguinte. Reveses em Librela (osteoartrite) e competição intensificada em dermatologia e parasiticidas dificultaram a manutenção do ritmo histórico de dividendos.

"Zoetis was sold because of deteriorating dividend growth. We held Zoetis for over 6 years and, until 2025, the company had an annualized dividend growth rate of 22% during our holding period."

"A Zoetis foi vendida devido à deterioração do crescimento de dividendos. Detivemos a Zoetis durante mais de 6 anos e, até 2025, a empresa teve uma taxa anualizada de crescimento de dividendos de 22% durante o nosso período de holding."

holding superior a 6 anos antes da saída em T4 2025

Caiu após a empresa baixar a orientação de 2025 nos resultados Q3. Volumes de vendas residenciais continuam fracos na região Americas com taxas de juro mais altas e destocking de distribuidores a pesar no segmento. Em início de Dezembro o conselho anunciou aumento de dividendo de 6,7%, abaixo das expectativas das gestoras. Posição reforçada como parte do processo de rebalanceamento.

"Carrier Global (CARR) fell after lowering their 2025 guidance during the Q3 results. Residential sales volumes continue to be weak in the Americas region as higher interest rates and distributor destocking weighed on the segment."

"A Carrier Global (CARR) caiu após baixar a orientação de 2025 nos resultados Q3. Os volumes de vendas residenciais continuam fracos na região Americas, com as taxas de juro mais altas e o destocking de distribuidores a pesarem no segmento."

Negociou em queda no trimestre, provavelmente por preocupações macro e suavização do mercado de trabalho. No entanto, a empresa entregou um beat-and-raise sólido com resultados trimestrais reportados no fim de Dezembro. CTAS continua a ganhar quota face aos principais competidores e a expandir o mercado global ao converter "non programmers" em clientes de uniform rental e serviços terceirizados de first aid, segurança e fire.

"CTAS continues to do an excellent job growing, not just by gaining share against is key competitors, but growing the overall market by converting "non programmers" into uniform rental or outsourced first aid, safety and fire clients."

"A CTAS continua a fazer um trabalho excelente a crescer, não apenas ganhando quota face aos seus principais competidores, mas também ampliando o mercado total ao converter "non programmers" em clientes de uniform rental ou serviços terceirizados de first aid, segurança e fire."

Líder em corretagem global automatizada electrónica que fornece a investidores sofisticados acesso directo de baixo custo para transaccionar classes de activos em mais de 160 mercados mundiais. Franchise de elevada qualidade definida por balanço fortress-like, base de clientes pegajosa com elevados switching costs e infraestrutura automatizada que gera margens superiores. Gestoras esperam que a vantagem de baixo custo continue a sustentar ganhos de quota, crescimento atractivo de contas e crescimento de dividendos sustentável a mid-teens.

"Interactive Brokers is a leading automated global electronic broker that provides sophisticated investors with low-cost direct access to trade various asset classes across over 160 markets worldwide."

"A Interactive Brokers é um corretor global electrónico automatizado líder que fornece a investidores sofisticados acesso directo de baixo custo para transaccionar várias classes de activos em mais de 160 mercados mundiais."

iniciada em T4 2025

Identificada na carta como um dos principais detractors do ano completo de 2025, juntamente com Zoetis e Carrier Global. Sem articulação detalhada na carta. No T4 não houve transacção sobre a posição.

Identificada na carta como um dos principais contributors do ano de 2025 (a par de Applied Materials e Broadcom). Ponderação reduzida no rebalanceamento do trimestre. Sem nova articulação detalhada de tese nesta carta.

Identificada na carta como um dos principais contributors do ano de 2025. Ponderação reduzida no rebalanceamento do trimestre. Sem articulação detalhada de tese nesta carta.

Trimmed como parte do processo de rebalanceamento de fim de trimestre, juntamente com Broadcom, Applied Materials, GE Aerospace, Thermo Fisher Scientific e Eli Lilly. Sem articulação adicional de tese nesta carta.

Posição reforçada no rebalanceamento do trimestre, juntamente com Carrier Global, Zoetis (antes da saída) e Old Dominion Freight Line. Sem articulação adicional de tese nesta carta.

Posição reforçada no rebalanceamento do trimestre, juntamente com Accenture, Carrier Global e Zoetis (antes da saída). Sem articulação adicional de tese nesta carta.