Bretton Fund

O Bretton Fund subiu 1,44% no quarto trimestre e 11,58% em 2025 face a 17,88% do S&P 500. Stephen Dodson e Raphael de Balmann descrevem mercado fairly elevated, não em bolha, com euforia e apreensão alternadas em torno da IA e o fundo a abdicar das pontas mais especulativas. Alphabet foi a estrela do ano com retorno de 65%, duplicando do mínimo de Abril após narrativa de substituição por ChatGPT. UnitedHealth foi o detractor principal com erro actuarial na Medicare Advantage e troca de CEO. Os construtores residenciais NVR e Dream Finders sofreram com congelamento do mercado habitacional. Saíram Revvity (-5,9% IRR) e Union Pacific (+13%). Carteira de 18 posições e 2,6% em cash.

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O Bretton Fund subiu 8,21% no terceiro trimestre de 2025 face a 8,12% do S&P 500, ligeira outperformance num trimestre dominado pela acção antitrust contra a Alphabet. O juiz federal manteve o core search business intacto e a Alphabet adicionou 3,1% ao fundo. A UnitedHealth recuperou após o tombo de 60% e os gestores aumentaram posição, com optimismo do novo CEO e a Berkshire a iniciar posição. AutoZone e TJX contribuíram com resultados retalho fortes. A Progressive foi o principal detractor (-0,5%) com antecipação de cortes de taxas. Saiu Union Pacific após quase 15 anos com IRR de 13%, motivado pela aquisição diluitiva da Norfolk Southern. Carteira de 19 posições e 1,54% em cash.

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O Bretton Fund subiu 2,70% no segundo trimestre de 2025 face a 10,94% do S&P 500, claro subdesempenho num trimestre marcado pelo recuo presidencial nas ameaças tarifárias e relief rally do mercado. O principal hit veio da UnitedHealth, que caiu cerca de 55% no trimestre e retirou 2,0% ao fundo após orientação retirada, demissão do CEO Witty e investigação do DOJ por upcoding de Medicare. Progressive (-0,5%) e Eagle Materials (-0,4%) foram outros detractores. Contribuíram Microsoft (+1,4%), Alphabet (+1,1%) e American Express (+1,1%). Os gestores não adicionaram nem eliminaram posições e mantêm optimismo cauteloso sobre UNH. Carteira de 20 posições e 0,33% em cash.

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O Bretton Fund caiu 0,98% no quarto trimestre de 2024 face a +2,41% do S&P 500, fechando o ano com +20,27% contra +25,02% do índice. Os principais culpados do trimestre foram os homebuilders Dream Finders (-1,5%) e NVR (-1,1%), penalizados pela subida das taxas longas apesar dos cortes da Fed, e a Eagle Materials (-0,7%). Alphabet (+1,3%), Visa e JPMorgan (+0,7% cada) contribuíram. No ano, Alphabet (+2,7%), Progressive (+2,6%) e American Express (+2,5%) lideraram. A carta abre com um aviso sobre expectativas de retornos futuros e fecha com um ensaio sobre a UnitedHealth após o assassinato de Brian Thompson. Eagle Materials foi a única entrada de 2024; Armanino saiu com IRR anualizado de 21,5%.

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