COF neutral conv. top manter Capital One Financial
Stalwart
Empresa de consumer finance sediada nos EUA, top contributor do
trimestre. Acção apreciou após conclusão da aquisição da Discover
Financial em Maio e resultados Q1 2025 sólidos, com métricas de
crédito a melhorar de forma ampla. Management identificou +$2B em
sinergias de despesa e receita da fusão, a realizar nos próximos 24
meses. Gestoras continuam a ver Capital One como empresa disciplinada,
tech-forward e bem capitalizada, aguardando como a aquisição da
Discover adiciona valor.
"We continue to view Capital One as a disciplined, tech-forward and well-capitalized company and look forward to seeing how the Discover acquisition adds value."
"Continuamos a ver Capital One como uma empresa disciplinada, tech-forward e bem capitalizada, e aguardamos como a aquisição da Discover adiciona valor."
FI neutral conv. starter manter Fiserv
Stalwart
Fornecedor de software financeiro e payment processing sediado nos
EUA, top detractor do trimestre. Acção declinou por preocupações com
slowdown em payment volumes. Management reiterou as orientações
anuais, sublinhando que volumes devem melhorar no segundo semestre e
que há várias alavancas para sustentar crescimento elevado de revenue.
Gestoras reuniram com management e mantêm apreço pelo foco em
crescimento sustentável e criação de valor para accionista. Vêem
Fiserv bem posicionada para beneficiar do trend secular de
digitalização em pagamentos e banca.
"In our view, Fiserv is well-positioned to benefit from the secular trend toward digital payments and banking."
"Em nossa visão, Fiserv está bem posicionada para beneficiar do trend secular de digitalização em pagamentos e banca."
ALSN bullish conv. starter nova posição Allison Transmission
Cyclical
Fabricante líder de transmissões automáticas para veículos comerciais
medium- e heavy-duty e defesa, nova posição (0,5% NAV). Quota
dominante confere pricing power acima da média e historial longo de
retornos atractivos e free cash flow. Management historicamente
devolveu maioria do FCF via dividendos e share repurchases. Gestoras
vêem espaço para crescer em mercados adjacentes e internacionalmente.
Compra a single-digit multiple dos lucros normais — desconto >50%
face a peers industriais high-quality.
"We were excited to invest in Allison at a single-digit multiple of our estimate of normal earnings – a greater than 50% discount to where other high-quality industrial companies trade."
"Estávamos entusiasmados em investir em Allison a um single-digit multiple das nossas estimativas de lucros normais — desconto superior a 50% face ao múltiplo a que outras empresas industriais high-quality transaccionam."
compra inicial em T2 2025
CDW bullish conv. starter nova posição CDW
Stalwart
Líder em soluções de IT, nova posição (0,6% NAV). Evoluiu de revendedor
de hardware para fornecedor abrangente de soluções IT com negócios
crescentes em software e serviços. Cultura forte e desenvolvimento de
talento sustentam a transformação; fleet de account managers e
technology consultants atrai e retém clientes. Foco em software
services expande margens — trend provável continuar à medida que
cybersecurity e IA generativa exigem mais atenção. Pressões cíclicas
criaram entry point a valuation descontada.
"Focusing on software services has helped CDW expand its margins—a trend that we believe is likely to continue as cybersecurity and generative AI require more attention."
"O foco em software services ajudou a CDW a expandir margens — trend que acreditamos provável continuar à medida que cybersecurity e IA generativa exigem mais atenção."
compra inicial em T2 2025
CNC bullish conv. starter nova posição Centene
Stalwart
Compra durante o trimestre como parte de tax trade relacionado com a
saída final no primeiro trimestre. Articulação adicional não
desenvolvida na carta — re-entrada táctica sem tese fundamental nova
explícita nesta letter.
re-entrada em T2 2025 (tax trade)
CRL bullish conv. starter nova posição Charles River Labs
Turnaround
Líder mundial em research models e serviços para preclinical research,
nova posição (0,3% NAV). Foso competitivo amplo permite retornos
elevados sobre capital. Crescimento orgânico sólido por aumento em
R&D biopharma, ganhos de quota e outsourcing pré-clínico. Ventos
contrários cíclicos e preocupações com alternativas pressionaram
sentimento, criando oportunidade de compra a múltiplo de lucros
inusitadamente baixo. Bem posicionada para recuperação do sector e
tem oportunidades adicionais via strategic review.
compra inicial em T2 2025
ICLR bullish conv. starter nova posição ICON PLC
Turnaround
Segundo maior contract research organization (CRO) e líder pure-play
atrás da IQVIA Holdings, nova posição (0,3% NAV). CROs fornecem
outsourcing de ensaios clínicos a grandes biopharma. Stocks do sector
declinaram por incerteza com política governamental e pressão de
drug pricing sobre R&D biopharma. Gestoras acreditam que R&D recupera
e outsourcing continua, levando à reaceleração de lucros em top CROs
como ICON. Compra a ~11x lucros, próximo do múltiplo histórico
mínimo.
compra inicial em T2 2025
NKE bullish conv. starter nova posição Nike Cl B
Turnaround
Líder global em footwear, vestuário e equipamento atlético, nova
posição (0,6% NAV). Marca de referência construída ao longo de
décadas por inovação de produto e parcerias com atletas premier.
Acção declinou para cerca de um terço do pico de 2021 por desafios
em direct-to-consumer e preocupações com tarifas. Gestoras vêem o
novo CEO a implementar plano credível via reforço de relações com
wholesalers, diversificação de distribuição e maior inovação. Compra
a desconto significativo face ao valor intrínseco.
"In our view, Nike's new CEO is implementing a credible plan to improve fundamental performance by bolstering wholesaler relations and diversifying distribution while further increasing product innovation."
"Em nossa visão, o novo CEO da Nike está a implementar um plano credível para melhorar o desempenho fundamental via reforço de relações com wholesalers, diversificação de distribuição e maior inovação de produto."
compra inicial em T2 2025
OC bullish conv. starter nova posição Owens Corning
Cyclical
Empresa líder em building products, especializada em roofing,
isolamento e portas, nova posição (0,6% NAV). Posição dominante em
roofing beneficia de pricing atractivo, escala, natureza
não-discricionária do produto e fidelidade dos empreiteiros. Gestoras
consideram que mercado subestima qualidade do segmento de roofing e
está excessivamente preocupado com exposição do isolamento a housing
starts. Incerteza económica e forças cíclicas pressionaram
sentimento, criando oportunidade de investir em negócio de qualidade
com management a aproveitar undervaluation via share buybacks.
"Economic uncertainty and cyclical forces have weighed on sentiment for the industry, presenting the opportunity to invest in a quality business with a management team that is taking advantage of their underpriced stock through share buybacks."
"Incerteza económica e forças cíclicas pressionaram o sentimento do sector, apresentando a oportunidade de investir num negócio de qualidade com um management team a aproveitar a acção subvalorizada via share buybacks."
compra inicial em T2 2025
TRGP bullish conv. starter nova posição Targa Resources
Cyclical
Líder em midstream natural gas e NGL, nova posição (0,5% NAV). Parte
de grupo que controla 90% da capacidade de fracionamento em Mont
Belvieu, maior hub mundial de NGLs. Topografia única e proximidade
ao Gulf Coast conferem vantagens de custo e barreiras à entrada.
~90% dos lucros derivam de contratos multi-year fee-based, protegendo
contra excesso de oferta. Incerteza sobre Permian pressionou
cotação; Targa bem posicionada mesmo num slowdown. Compra a desconto
face a peers.
compra inicial em T2 2025
ZBH bullish conv. starter nova posição Zimmer Biomet
Stalwart
Líder em medical devices, pure-play em orthopedics, nova posição
(0,5% NAV). Categoria atractiva com tailwinds de longo prazo: aging
population, actividade em seniors e adopção de robótica que melhora
eficiência cirúrgica. Quotas tendem a ser stickies — médicos
treinados em marcas líderes reforçam fidelidade. Nova gestão
completou iniciativas multi-year que devem racionalizar operações e
reavivar inovação. Mercado ainda não atribui valor a estas melhorias,
criando oportunidade de iniciar posição em dominante crescente a
valuation descontada.
compra inicial em T2 2025
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet Cl A
Stalwart
Listada como top stock contributor no trimestre na disclosure de
highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta T2 2025
— apenas mencionada em listing de contribuidores agregados ao
desempenho do equity portfolio.
SCHW neutral conv. starter manter Charles Schwab
Stalwart
Listada como top stock contributor no trimestre na disclosure de
highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta T2 2025
— apenas mencionada em listing de contribuidores agregados ao
desempenho do equity portfolio.
COP neutral conv. starter manter ConocoPhillips
Cyclical
Listada como top stock detractor no trimestre na disclosure de
highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta T2 2025
— apenas mencionada em listing de detractors agregados ao desempenho
do equity portfolio.
WEN neutral conv. starter manter Wendy's
Stalwart
Listada como top stock detractor no trimestre na disclosure de
highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta T2 2025
— apenas mencionada em listing de detractors agregados ao desempenho
do equity portfolio.
CTVA bearish conv. starter sair Corteva
Cyclical
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.
HHC bearish conv. starter sair Howard Hughes Holdings
Asset Play
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.
KVUE bearish conv. starter sair Kenvue
Stalwart
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.
LPLA bearish conv. starter sair LPL Financial
Stalwart
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.
SEE bearish conv. starter sair Sealed Air
Cyclical
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.
SEG bearish conv. starter sair Seaport Entertainment
Turnaround
Saída completa indicada por weight 0,0% no fim do trimestre na
disclosure de securities mentioned. Listada como 'final stock sale'
no resumo de highlights. Razão específica de saída não articulada na
carta T2 2025.