SPGI neutral conv. top manter S&P Global Inc.
Mega Stalwart +0,4% contrib.
Leading rating agency e data provider. Acções rebound de pullback
em Setembro após resultados Q3 fortes e raised full-year
orientação. Beneficia de elevated debt issuance, rising equity
markets, e resilient demand para software e data services.
Rated debt issuance cresceu mais de 30% em Outubro e Novembro.
Medium-term orientação: 7%-9% organic revenue growth, continued
margin expansion, double-digit annualized EPS growth. Long
growth runway e significant competitive advantages.
Adquirido em 2020
V neutral conv. top manter Visa Inc.
Mega Stalwart
Líder global em payment networks dentro da indústria Payments
(17,4% do fundo). Categoria Leaders, com market cap mega ($686
mil milhões). Beneficia de payment volumes a crescer 7% globais
(per JPMorgan Q4 resultados call). Adquirida em 2020 a market cap
de $376,2 mil milhões. Capital-light, recurring revenues e
moats estruturais via two-sided network effects.
Adquirido em 2020
MA neutral conv. top manter Mastercard Incorporated
Mega Stalwart
Co-líder global em payment networks dentro da indústria Payments
do fundo. Adquirida em 2020 a market cap $306,1 mil milhões;
quarter end mcap $512,6 mil milhões. Idêntica tese de Visa:
capital-light, recurring revenues, network moats. Categoria
Leaders, mega-cap.
Adquirido em 2020
KKR bullish conv. top aumentar KKR & Co. Inc.
Mega Fast Grower
Alternative asset manager beneficiado por capital markets wide
open, M&A volumes elevados e debt issuance. Adquirido em 2024 a
market cap $88,9 mil milhões; quarter end $113,6 mil milhões.
Posição aumentada no trimestre ($22,2K net purchase).
Categoria Capital Markets (31,7% do fundo). Tailwinds: falling
rates, rising equity prices, improving corporate confidence
como drivers de deal flow.
Adquirido em 2024
FICO neutral conv. top manter Fair Isaac Corporation
Large Fast Grower +0,4% contrib.
Data e analytics company focused em prever consumer behavior.
Acções +13,0% no trimestre. Resultados Q4 fortes e fiscal 2026
orientação com 28% EPS growth. Lançou Direct Licensing Program
para mortgage lending — flexibility para monetize IP, bem
recebido pelo Director do FHFA Bill Pulte (modera regulatory
risk). Gestora espera retenção de dominant market position no
consumer credit ecosystem com EPS growth via price increases,
mortgage rebound e non-mortgage consumer lending.
Adquirido em 2020
JKHY neutral conv. core manter Jack Henry & Associates, Inc.
Stalwart +0,3% contrib.
Leading provider de technology solutions para community banks e
credit unions. Acções +23,0% no trimestre após resultados Q
acima de expectativas e raised orientação. Adjusted revenue +9% e
EPS +21% — favorable demand environment, market share gains, e
strong margin expansion. Beneficia de Fiserv a undertake
disruptive multi-year effort para consolidate 16 core
platforms — esperam-se competitive wins. Gestora espera
continued share gains com banks a aumentar tech investment.
HOOD neutral conv. core manter Robinhood Markets, Inc.
Fast Grower -0,9% contrib.
Digital brokerage platform serving retail investors. Acções
-21,2% no trimestre após near-quadruplicação nos primeiros 9
meses. Softening em customer engagement em Novembro com
cryptocurrency trading volumes a cair MoM e YoY. Bitcoin -23,5%
no trimestre. Gestora atribui underperformance a moderação +
profit-taking. Long-term: posição forte com younger generation
investors, leading user experience, rapid product development
como suporte de growth across cycles.
GWRE bearish conv. core reduzir Guidewire Software, Inc.
Large Fast Grower -0,6% contrib.
P&C insurance software vendor. Acções declined no trimestre com
broader software sector pressured por AI disintermediation
fears. Gestora defende como vertical software vendor em
indústria regulada — most insulated from AI risk via deep
workflow integrations e high switching costs. Cloud transition
largely complete; 10-year deal com Liberty Mutual (5º maior
insurer US, $45B direct written premiums) reforça TAM. Captura
projectada 30%-50% de TAM $15B-$30B com margens >40%.
We believe vertical market software vendors, especially those serving highly regulated industries such as Guidewire, are most insulated from AI risk given their deep workflow integrations and high switching costs.
Acreditamos que vertical software vendors, especialmente aqueles a servir indústrias altamente reguladas como a Guidewire, estão mais isolados do risco de IA dada a profunda integração em workflows e os elevados switching costs.
MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Mega Fast Grower -0,6% contrib.
Leading e-commerce marketplace e fintech provider em LatAm.
Detraiu por concerns sobre competição (Amazon, Shopee a ramp em
Brasil) e margin pressure. MercadoLibre respondeu com
discounts, free shipping expandido e marketing — fears de
margin compression. Investors também a discount agentic
AI-driven commerce risks (reduce marketplace product discovery
e high-margin advertising). Volatility em Argentina (mercado de
fastest growth) levanta concerns. Gestora mantém conviction:
scale, customer trust e unique ecosystem em LatAm
underpenetrada.
Adquirido em 2020
HLI neutral conv. core manter Houlihan Lokey, Inc.
Cyclical -0,5% contrib.
Global investment bank. Acções declined com slowdown em
restructuring resultante de improving macro e lower interest
rates — paradoxo aparente: as mesmas condições estão a impulsionar
strong growth em M&A e valuation advisory (>75% do negócio,
com 24% pretax resultados growth no Q reportado). Categoria
Capital Markets do fundo (31,7% NAV).
MS bullish conv. core nova posição Morgan Stanley
Mega Stalwart
Global investment bank e wealth management firm. Diversificada
em recurring wealth/investment management — $9,3 biliões em
client assets capital-light. 2025: $350B+ net new assets, 7%
net inflow rate Q4. Top 3 global investment bank. Modelo único
de client acquisition (advisors, self-directed, workplace). CEO
Ted Pick e co-presidents com 30 anos médios na firma. Excess
capital para investment ou return; capital requirements ease
sob administração business-friendly.
significant excess capital, which could be used to invest in the business or returned to shareholders, especially as capital requirements ease under a more business-friendly administration
capital excedentário significativo, que pode ser usado para investir no negócio ou devolvido a shareholders, especialmente com a redução de capital requirements sob uma administração mais business-friendly
Adquirido em 2025Q4
NEPT bullish conv. starter nova posição Neptune Insurance Holdings Inc.
Fast Grower
Leading underwriter de private flood insurance. Modelo MGA não
bears risk — capital efficient. Tecnologia proprietária permite
third-party agents quote rapidamente. 80.000+ agências
on-board, 260.000 policies. Compete com NFIP (perdeu $36B desde
2005). 80% das new business vem de non-mandatory purchases.
Distribution, underwriting e capital sources difíceis de
replicar. TAM: 25M propriedades high-risk; base case 15%-20%
EBITDA growth.
Adquirido em 2025Q4 via IPO
COF bullish conv. core aumentar Capital One Financial Corporation
Mega Stalwart
Bank com strong consumer franchise. Posição nova no trimestre
anterior, reforçada no Q4 ($508,1K net purchase). Acções +13,2%
no trimestre — entre os double-digit gainers. Beneficia de
deregulação bancária (capital requirements ease, CFPB com
supervisão restringida) e steepening yield curve.
Adquirido em 2025Q3
SCHW bullish conv. top aumentar The Charles Schwab Corporation
Mega Stalwart
Wealth management e brokerage platform. Top 8 holding (3,8%
NAV). Reforçada no trimestre. Beneficia de positive resultados
revisions, expanding margins e higher capital returns após ter
repaid quase todo o high cost funding (overhang resolvido).
Categoria Capital Markets do fundo.
Adquirido em 2022
FI bearish conv. starter sair Fiserv, Inc.
Turnaround -0,4% contrib.
Payments tech provider. Posição totalmente eliminada após
dramatic resultados reset; Fiserv embarcou em multi-year effort
para consolidate 16 core platforms — disruption beneficia
competidores como Jack Henry. Gestora já vendera maior parte no
Q2 2025; trimestre cobrou exit completo.
CSGP bearish conv. starter sair CoStar Group, Inc.
Fast Grower
Provider de informação para commercial e residential real
estate. Posição vendida no trimestre — gestora cita limited
success em Homes.com apesar de massive investments. Capital
realocado para higher-conviction ideas no fundo.