Artisan Select Equity Strategy

Major energética integrada UK-listed. Subiu 28% no T1 2026 com o spike energético causado pelo conflito Israel-Irão e fecho do Estreito de Hormuz. Desde aquisição em 2025, contribuiu 193 pontos base para o retorno do fundo. Apesar de balanço sólido e excelente alocação de capital, continua a transaccionar com desconto material (e injustificado, na visão do gestor) face a integradas listadas nos EUA.

"Despite a strong balance sheet and excellent capital allocation, the company continues to trade at a meaningful and unjustified (in our opinion) discount to US-listed integrated oil companies."

"Apesar do balanço sólido e da excelente alocação de capital, a empresa continua a transaccionar com desconto material e injustificado (na nossa opinião) face a empresas integradas de petróleo listadas nos EUA."

adquirida em 2025

Top position do fundo a 5,3% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.

Top position a 5,2% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.

Top position a 5,1% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.

Posição central da tese do fundo sobre IA. Adicionou 120 mil milhões de receita anual em três anos com apenas 586 FTEs adicionais — produtividade humana sem precedentes na história, segundo o gestor. Resultados recentes de Alphabet e Meta confirmam que os níveis históricos de capex em IA estão a gerar retornos: aceleração de receitas em vários negócios. Tese de bullish capital allocation com massive AI capex a render returns.

"Alphabet added $120 billion of annual revenue. This is incredible in itself."

"A Alphabet adicionou 120 mil milhões de dólares de receita anual. Isto é incrível por si só."

Maior fabricante mundial de capacidade DRAM. Subiu 35% no T1 2026 com preços DRAM +80%-90% em 2026 e certificação recente NVIDIA para vender HBM (mercado antes cedido a SK Hynix e Micron). No T1, gerou 55 biliões won de operating profit (vs peak histórico de 17,5 biliões em 2018). Risco-chave: longevidade do boom — indústria histórica de ciclo, mas tentativas de longer-term supply agreements e demanda IA estrutural sugerem amplitude reduzida desta vez.

"Samsung’s share price rose 35%. Business is booming."

"O preço da acção da Samsung subiu 35%. O negócio está a explodir."

Acção declinou 18% apesar de resultados trimestrais excelentes — receita +9% e EPS +16%. Gestor atribui fraqueza a três factores: valuation elevada após corrida prévia, receios de recessão por guerra que poderiam fazer disparar custos de crédito, e receios vagos de que IA vá substituir cartões de crédito. Mantém-se confortável com posição em franchise growing.

"We are comfortable with our position in this fantastic, growing franchise."

"Estamos confortáveis com a nossa posição neste franchise fantástico e em crescimento."

Acção declinou 24% por receios de disrupção por IA. Gestor classifica risco como sobreestimado após estudo cuidado. Negócio de clinical trials (metade) é regulado e physical-world — sem espaço para hallucination, baixa probabilidade de IA penetrar. Negócio de dados (outra metade) usa fontes não-públicas colectadas de mais de 100 mil sources privadas e anonimizadas por questões regulatórias — quase impossível replicar. Receitas a crescer mid-single digits, profits ligeiramente acima. Adicionaram à posição em fraqueza.

"After careful study, we believe this risk is overstated."

"Após estudo cuidado, acreditamos que este risco está sobreestimado."

Top position a 4,6% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.

Top position a 4,6% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.

Líder em equipamento para fabricação de semicondutores. Subiu 25% no trimestre — mais de 3x num ano. Beneficia do investimento massivo em infraestrutura de IA, que impulsiona demanda de semicondutores. Empresa de elevada qualidade com perspectiva sólida, mas com PE acima de 45x muito do crescimento futuro está agora reflectido no preço. O gestor reduziu a posição.

"But with the shares now trading over 45X earnings, a lot of future growth is now priced in. We have trimmed our position."

"Mas com as acções a transaccionar acima de 45x os resultados, muito do crescimento futuro está agora reflectido no preço. Reduzimos a nossa posição."

Acção declinou 21% em dólares. Dois drivers: revisão potencial do EU Emissions Trading Scheme (que beneficia Heidelberg por baixa intensidade CO2 vs concorrentes europeus) e shock energético da guerra Israel-Irão. Gestor argumenta que ETS dificilmente sofrerá alterações materiais para cimento (negócio local sem competição internacional desprotegida); energia é apenas 9% das receitas e 11% dos custos, e energy shock anterior (Ucrânia) demonstrou que indústria simplesmente repercutiu custos a clientes. Adicionaram à posição em fraqueza.

"We added to our Heidelberg position on weakness."

"Adicionámos à nossa posição em Heidelberg em fraqueza."

Caso secundário da tese central de IA. Cresceu 84 mil milhões em receita reduzindo headcount no período. Gestor reconhece overhiring durante COVID e Metaverse como "um dos maiores becos sem saída financeiros já vistos" (com perdas de 15 mil milhões anuais sem viabilidade comercial). Apesar disto, capex combinado com Alphabet de 160 mil milhões em 2025 está a render returns visíveis nos resultados.

"the Metaverse is losing about $15 billion a year without even the fumes of commercial viability"

"o Metaverse está a perder cerca de 15 mil milhões por ano sem sequer os cheiros de viabilidade comercial"

Posição em resseguro previamente detida. Gestor saiu durante o trimestre e classificou explicitamente como erro. Não articulou razões específicas além de "decided to move on".

"We exited our investments in Everest Group and PayPal during the quarter. Both were mistakes, and we decided to move on."

"Saímos dos nossos investimentos em Everest Group e PayPal durante o trimestre. Ambos foram erros, e decidimos seguir em frente."

Posição em fintech previamente detida. Gestor saiu durante o trimestre e classificou explicitamente como erro, ao lado de Everest Group. Não articulou razões específicas além de "decided to move on".