Oakmark Fund

Empresa norte-americana de petróleo e gás cuja acção subiu beneficiando de backdrop macroeconómico favorável e resultados consistentes com as expectativas das gestoras. Subida dos preços de energia por conflito geopolítico foi o driver mais significativo do desempenho do trimestre. Conoco é descrita como detendo alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por equipa de strong operators e capital allocators.

"Conoco has some of the industry’s highest quality assets managed by a team of strong operators and capital allocators."

"Conoco detém alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por uma equipa de fortes operadores e alocadores de capital."

Posição em midstream de energia mantida e identificada como um dos top contributors do trimestre, ao lado de ConocoPhillips e Phillips 66. A carta não articula tese detalhada para Targa Resources individualmente.

Empresa de refining downstream identificada como um dos top contributors do trimestre, completando a exposição energética do fundo ao lado de ConocoPhillips e Targa Resources. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Phillips 66 individualmente.

Empresa de software empresarial cuja acção declinou perante receios de disrupção por IA. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce. As acções de alocação de capital são interpretadas como posicionando a empresa para emergir mais forte do drawdown induzido por IA.

"We believe these capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today’s AI-related stock price drawdown."

"Acreditamos que estas acções de alocação de capital posicionam a Salesforce para emergir mais forte do drawdown actual de preço induzido por IA."

Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Capital One individualmente; o sector financeiro foi um dos principais detractores agregados.

Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para IQVIA Holdings individualmente.

Líder global em consultoria e serviços de IT outsourced, com escala quase três vezes superior à soma das três maiores concorrentes públicas. Profundamente embebida nos workflows enterprise — os top 300 clientes gastam mais de $100 milhões anuais. Acção a negociar ao P/E mais baixo desde 2015 por receios de disrupção por IA considerados misguided, criando oportunidade de compra com desconto material ao valor intrínseco.

"the stock is trading at its lowest P/E multiple since 2015 due to what we view as misguided AI disruption fears"

"a acção está a negociar ao múltiplo P/E mais baixo desde 2015 devido ao que consideramos serem receios desorientados de disrupção por IA"

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada ao P/E mais baixo desde 2015

Líder em cloud software, com creative tools industry-standard e suite de marketing software para experiências de consumidor personalizadas. O múltiplo de resultados comprimiu-se nos últimos dois anos por preocupações de mercado sobre headwinds de IA. As gestoras consideram a estratégia de IA da Adobe sólida: parcerias com modelos de IA líderes para complementar modelos in-house e embedding de agentic AI tools no portfólio de produtos. Vantagens competitivas duradouras em múltiplos mercados em crescimento.

"Adobe’s AI strategy is sound: it is partnering with leading AI models to complement its own in-house models and enhance the value of its creative software"

"a estratégia de IA da Adobe é sólida: está a estabelecer parcerias com modelos de IA líderes para complementar os seus próprios modelos internos e aumentar o valor do seu software criativo"

iniciada em T1 2026

Maior corretora de seguros e firma de risk management do mundo. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Rebrand multi-year sob o nome único Marsh e centralização de tecnologia esperados a sustentar mid-single digit operating income growth. Receios de disrupção por IA considerados exagerados — Marsh já usa IA internamente para data ingestion. Comprada a mid-teens multiple do potencial de resultados.

"fears about the potential for AI to disrupt insurance brokers seem exaggerated"

"receios sobre o potencial de disrupção dos insurance brokers por IA parecem exagerados"

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada a mid-teens multiple do potencial de resultados

Líder em streaming entertainment com mais de 325 milhões de subscritores e $45 mil milhões de receitas. A escala cria moat valioso: Netflix compra mais conteúdo do que os concorrentes em agregado mas paga menos por subscritor. Acção declinou materialmente nos últimos meses por desaceleração de engagement e pela approach de aquisição da Warner Bros, criando ponto de entrada atractivo. Stock a negociar à valuation relativa mais baixa desde 2022, período que produziu retornos subsequentes fortes.

"We are confident that Netflix’s engagement remains strong and believed that the shares looked attractive with or without the acquisition."

"Estamos confiantes de que o engagement da Netflix continua forte e acreditámos que as acções pareciam atractivas com ou sem a aquisição."

iniciada em T1 2026 · Target: Lowest relative valuation since 2022

Firma de serviços financeiros diversificada focada em wealth management para financial advisors. Tem ganho quota num mercado grande, fragmentado e em crescimento; EPS cresceram a mid-teens rate na última década. Low advisor churn e shift para fee-based revenue tornam o crescimento mais previsível. Iniciada a low-teens P/E multiple, com desconto ao valor intrínseco estimado.

"earnings per share growing at a mid-teens rate over the last decade"

"resultados por acção a crescer a uma taxa mid-teens na última década"

iniciada em T1 2026 · Target: Iniciada a low-teens P/E multiple

Holding diversificada com portfólio de market-leading businesses em vertical software, managed services e produtos technology-enabled para nichos. Vertical software beneficia de moat profundo, margens fortes e high gross retention rate. Bem posicionada para aceleração de organic growth alargada, com management team de capital allocators perspicazes. Acção sold off por misplaced AI fears, permitindo iniciação numa capital-light cash-generative business a valuation com desconto.

"the stock has sold off due to misplaced AI fears, allowing us to initiate a position in a capital-light, cash-generative business at a discounted valuation"

"a acção sofreu uma queda devido a receios desorientados sobre IA, permitindo-nos iniciar uma posição num negócio capital-light e gerador de cash a uma avaliação com desconto"

iniciada em T1 2026

Maior emitente de private-label credit cards nos Estados Unidos. Liderança de mercado assente em irreplaceable proprietary customer data, que tem permitido conquistar consistentemente novos retail partners e gerar retornos atractivos sobre o capital próprio. Track record histórico de capital allocation forte: a empresa recomprou cerca de 60% das acções em circulação na última década. Mercado subestima a capacidade geradora de resultados. Iniciada com desconto ao valor intrínseco estimado.

"the company repurchasing nearly 60% of shares outstanding over the past decade"

"a empresa recomprou cerca de 60% das acções em circulação na última década"

iniciada em T1 2026

Uma das maiores empresas globais de food service distribution. Indústria estável que historicamente tem crescido mais rápido que o food spending agregado. Continuação do shift secular para food away from home, combinada com vantagens de escala, tem permitido a Sysco ganhar quota ao longo do tempo. Resultados positivos na fase inicial de turnaround do segmento doméstico de restaurantes independentes; a aquisição surpresa do Restaurant Depot proporcionou oportunidade de compra a preço atractivo.

"Sysco remains a high-quality company with a credible management team, so we were happy to purchase shares at a discount to peers and the company’s own historical trading multiple."

"Sysco continua a ser uma empresa de alta qualidade com uma equipa de gestão credível, pelo que foi com agrado que comprámos acções com desconto aos pares e ao múltiplo histórico da própria empresa."

iniciada em T1 2026 · Target: Desconto aos pares e ao múltiplo histórico da empresa

Posição mantida a 1,2% NAV. Referenciada na carta T1 2026 apenas no contexto da approach de aquisição pela Netflix, sem articulação de tese individual detalhada.

Posição em energia previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 não articula razão detalhada para a venda.

Posição em saúde previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 não articula razão detalhada para a venda.

Posição em materials previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 não articula razão detalhada para a venda.

Posição em industriais previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 não articula razão detalhada para a venda.