Polen Capital Focus Growth Strategy

Re-iniciada após anterior detenção em 2022. Advertising revenues a crescer ~25% apesar de ultrapassar $200bn run-rate, suportadas por 3,2bn MAU e 2,2bn DAU. Margens sob pressão near-term por capex em IA mas re-expansion expectada à medida que management equilibra crescimento e investimento. Negoceia a ~21x FY26 P/E após período prolongado de evolução lateral, valuation atractiva para negócio capaz de mid-teens EPS growth.

re-iniciada em T1 2026 (anteriormente detida em 2022)

Líder em pest control nos EUA com track record de compounding consistente via organic growth e disciplined acquisitions. Demand non-cíclica, alta retenção em quase 3 milhões de clientes, oportunidades de crescimento em indústria fragmentada. Scale, brand Orkin e balance sheet sólido sustentam competitive advantages duráveis. Novo CEO non-family identifica oportunidades de cross-selling, pricing e cost efficiencies que podem acelerar crescimento.

iniciada em T1 2026

Critical supplier de etch e deposition equipment usado por fabricantes de semicondutores. Competitive advantage em integração tightly hardware/software customizado, com high switching costs derivados de production disruption risk e lengthy development cycles que criam durable vendor lock-in. Stable market share e expanding margins via economies of scale. Bem posicionada para overlapping investment cycles em memória e datacenters tied a IA, com revenue visibility até 2027 e além.

iniciada em T1 2026

Top contributor absoluto e relativo no T1 amid sinais positivos de execução do multi-year turnaround do CEO Brian Niccol. Comparable store sales a recuperar e melhoria mensurável em lojas que passaram por revamp. Confiança no novo management team e capacidade de executar plano sensible e achievable foi a razão primária para reaquisição em 2025. Características non-cíclicas valiosas em ambiente de volatilidade.

reacquired em 2025

Sob pressão pela narrativa AI sobre software combinada com elevado investimento em Homes.com que comprimiu margens. Polen argumenta que CoStar tem deep domain expertise e proprietary data em commercial e residential real estate não-replicável por LLMs scraping a internet. Maior parte do capex Homes.com já alocado, com revenue e profit expectations a melhorar. Expectativa de ser um dos negócios com fastest EPS growth do portfolio nos próximos 3-5 anos.

Embedded enterprise software com multiple moats. Tightly intertwined no workflow dos clientes, processa dados críticos e oferece próprias enhanced AI solutions. Polen argumenta que clientes da ServiceNow são likely a usar as AI tools proprietárias da empresa em vez de re-create ou outsource. Já em crescimento rápido com wide-open growth potential em mercados enormes; IA é tailwind, não headwind. Esperada entre os fastest growers de resultados do portfolio nos próximos cinco anos.

Embedded commerce platform com multiple moats. Polen argumenta que clientes são likely a usar AI tools proprietárias do Shopify em vez de re-create ou outsource para third-party. Crescimento rápido com wide-open growth potential. IA como tailwind. Reforço durante o trimestre como parte da consolidação em high-conviction software names. Esperada entre os fastest growers de resultados do portfolio nos próximos cinco anos.

Apresentado como caso paradigmático da dichotomy of perception vs reality. Após sell-off do trimestre, transaccionava a ~20x P/E forward 12-month, mesma valuation que Exxon Mobil, apesar de gerar ~4x operating profit e ~2x free cash flow. Heavy investment em AI infrastructure descontado pelo mercado. Multiple moats e gen AI como tailwind segundo a gestão. Subponderada vs Index e contributor relativo no trimestre.

Listada por Polen entre as software companies com multiple moats onde consideram gen AI tailwind e não headwind. Embedded enterprise software com deep systems of record. Beneficiária da consolidação em high-conviction software names mantida no portfolio durante o sell-off.

Listada por Polen entre as software companies com multiple moats onde consideram gen AI tailwind e não headwind. Critical EDA software supplier para semicondutores; Polen vê tese consistente com o aumento de exposição ao supply chain de semicondutores articulado no trimestre.

Trimming durante o trimestre como parte da redução agregada de exposição às Mag 7 e do redeploy de capital para software de maior conviction. Tese subjacente preservada mas peso relativo cortado para acomodar o reforço em ServiceNow, Shopify, CoStar e Lam Research.

Saída após anterior redução em sequência ao anúncio da aquisição da Exact Sciences. Tamanho e natureza dilutiva do deal levantaram preocupações em capital allocation, reforçadas por resultados Q4 dececionantes com organic revenue growth abaixo do esperado. Com momentum operacional a deteriorar-se e incerteza acrescida na integração, Polen considera prudente afastar-se.

Saída por concerns crescentes de competição no negócio de electrofisiologia, chave para o growth profile da empresa de longo prazo. Polen reconhece growth profile sólido e valuation razoável mas vê oportunidades mais compelling para redeploy de capital noutras posições.

Saída como parte da consolidação em high-conviction software names. Capital redirigido para ServiceNow, Shopify e CoStar — posições onde Polen considera AI disruption concerns excessivos e improváveis de afectar materialmente o moat. Adobe não articulada como AI-immune com a mesma convicção.

Top relative detractor do trimestre e vendida no contexto da consolidação em high-conviction software. Capital redirigido para ServiceNow, Shopify e CoStar onde Polen considera AI disruption concerns excessivos e improváveis de afectar o moat.

Saída como parte da consolidação em high-conviction software names. Capital redirigido para ServiceNow, Shopify e CoStar onde Polen considera AI disruption concerns excessivos e improváveis de afectar materialmente o moat.