RiverPark Large Growth Fund

Maior contributo do trimestre, com valorização de 33% após resultados fiscais do primeiro trimestre acima das expectativas: receita de 7,01 mil milhões de dólares e lucro por acção ajustado de 2,38 dólares. A gestão atribuiu a força ao investimento acelerado em computação de IA, com procura ligada a memória de alta largura de banda e empacotamento avançado acima do plano. O gestor vê a empresa como estruturalmente vantajosa no equipamento de capital de semicondutores.

With strong recurring service revenue, robust cash generation, and consensus modeling EPS of approximately $11 in fiscal 2026, AMAT remains a compelling long-term compounder.

Com receita de serviços recorrente forte, geração de caixa robusta e consenso a modelar lucro por acção de aproximadamente 11 dólares no exercício fiscal de 2026, a AMAT continua a ser um compounder de longo prazo convincente.

Segundo maior contributo, com ganho de 11% apesar da volatilidade ligada ao conflito com o Irão. A dinâmica operacional foi excepcional: receita do primeiro trimestre de cerca de 35,6 mil milhões de dólares, mais 35% em termos homólogos, plano de capex de 56 mil milhões para 2026 e capacidade esgotada até ao fim do ano. O acordo comercial EUA–Taiwan de Janeiro garantiu tratamento tarifário favorável às exportações de semicondutores.

We view TSMC as the global linchpin of advanced semiconductor manufacturing, uniquely positioned to benefit from the secular expansion of AI compute.

Vemos a TSMC como o eixo global do fabrico avançado de semicondutores, posicionada de forma única para beneficiar da expansão secular da computação de IA.

Terceiro maior contributo, com ganho de 16% apoiado em dois ventos favoráveis distintos: refúgio defensivo na rotação para fora de tecnologia de múltiplos elevados e, em Março, tráfego incremental com a procura de valor induzida pelo conflito. As vendas comparáveis cresceram em dígito único médio-alto, as taxas de renovação de subscrições mantiveram-se acima de 90% e a penetração de comércio electrónico continuou a acelerar.

We continue to view Costco as one of the most resilient and defensible businesses in the consumer sector.

Continuamos a ver a Costco como um dos negócios mais resilientes e defensáveis do sector do consumo.

Contributo destacado com valorização de 26%, beneficiando da reavaliação das expectativas de despesa em defesa com o início do conflito EUA–Irão no final de Fevereiro. Os investidores reprecificaram os contratantes de defesa perante a perspectiva de maior actividade de aquisições, dotações suplementares e expansão de orçamentos aliados. Os resultados do quarto trimestre de 2025 confirmaram crescimento de receita em dígito único médio e margens em expansão.

We continue to view Lockheed Martin as a high-quality franchise with durable earnings power, exceptional cash generation, and a long backlog providing multi-year revenue visibility.

Continuamos a ver a Lockheed Martin como uma franquia de elevada qualidade com poder de resultados durável, geração de caixa excepcional e uma carteira de encomendas longa que proporciona visibilidade de receita plurianual.

Quinto maior contributo, com ganho de cerca de 3% num mercado em queda acentuada. A desistência da proposta de aquisição da Warner Bros. Discovery em Janeiro removeu um excesso estratégico e regulatório, e os resultados de 2025 destacaram receita de cerca de 45,2 mil milhões de dólares, margem operacional perto de 29,5% e mais de 325 milhões de subscritores pagos. O modelo de subscrição global funcionou como defensivo na venda de Março.

We continue to view Netflix as the dominant global streaming platform with durable competitive advantages.

Continuamos a ver a Netflix como a plataforma global de streaming dominante, com vantagens competitivas duráveis.

Maior detractor do trimestre. Os resultados fiscais do segundo trimestre foram operacionalmente fortes — receita a subir 17%, Azure a crescer 39% e obrigações de desempenho remanescentes de 392 mil milhões de dólares — mas a orientação de desaceleração sequencial do Azure e o capex elevado pesaram no sentimento, agravados pela reavaliação sectorial dos ciclos de capex das hyperscalers em Fevereiro.

We continue to view Microsoft as one of the most durable and strategically advantaged franchises in global technology.

Continuamos a ver a Microsoft como uma das franquias mais duráveis e estrategicamente vantajosas da tecnologia global.

Segundo maior detractor, com queda de 26%. O relatório do quarto trimestre de 2025 foi lido como misto: receita de 3,67 mil milhões de dólares a crescer 31% em termos homólogos acima do consenso, mas lucro por acção aquém e orientação de margem de fluxo de caixa livre ligeiramente abaixo do ano anterior. A pressão foi amplificada pela venda generalizada de acções de crescimento ligada ao conflito com o Irão.

We continue to view Shopify as a category-defining platform for global commerce, with a long runway for growth driven by its expanding ecosystem of merchant tools, international expansion, and payments infrastructure.

Continuamos a ver a Shopify como uma plataforma definidora de categoria para o comércio global, com uma longa pista de crescimento impulsionada pelo seu ecossistema crescente de ferramentas para comerciantes, expansão internacional e infraestrutura de pagamentos.

Detractor significativo, com queda de 40% antes da saída da posição. O quarto trimestre de 2025 desiludiu: receita de 1,32 mil milhões de dólares aquém do consenso e orientação fraca para o primeiro trimestre, com o choque exógeno das tarifas a levar os grandes anunciantes de retalho a cortar orçamentos de marca. O anúncio de reduções de cerca de 15% da força de trabalho agravou o sentimento.

Detractor destacado, com queda de 14% num ambiente regulatório e de preços mais hostil para o sector farmacêutico: pressão da administração para codificar preços de nação mais favorecida e expiração da patente do semaglutido da Novo Nordisk na Índia em Março de 2026. A gestão já antecipava o vento contrário de preço nos GLP-1, com o crescimento de volume de Mounjaro e Zepbound a superar substancialmente os declínios de preço.

we view the current dislocation as an attractive opportunity to own one of the world’s premier growth franchises

vemos a actual deslocação como uma oportunidade atractiva para deter uma das franquias de crescimento de eleição do mundo

Quinto maior detractor, com queda de 27% apesar da recuperação significativa em Março. Os resultados do quarto trimestre de 2025 falharam o consenso, com lucro por acção ajustado de 1,12 dólares abaixo dos 1,32 do ano anterior, e os receios sobre crédito privado pesaram no sector. A parceria de transparência de dados entre Apollo e ICE em Março aliviou materialmente as preocupações de liquidez do crédito privado.

We continue to view KKR as a differentiated, long-term compounder with a diversified platform spanning private equity, credit, infrastructure and insurance.

Continuamos a ver a KKR como um compounder diferenciado de longo prazo, com uma plataforma diversificada que abrange private equity, crédito, infraestrutura e seguros.

O gestor cita a ServiceNow como prova directa de que a IA gera negócio novo no software: resultados do primeiro trimestre de 2026, divulgados após o fecho do período, mostraram receita de subscrição a crescer 22% em termos homólogos, clientes com gasto anual acima de 1 milhão de dólares no produto de IA Now Assist a crescer mais de 130% e orientação anual de receita revista em alta.

Apresentada como contra-exemplo da tese de disrupção: a Datadog, que monitoriza a infraestrutura de IA construída por hyperscalers e empresas, reportou crescimento de receita de 32%, em aceleração face aos 29% do trimestre anterior, com reservas de novos clientes em máximo histórico. Para o gestor, a corrida ao ouro da IA não está a desintermediar a empresa — é a sua fonte de novos clientes de crescimento mais rápido.

The AI gold rush is not disintermediating Datadog; it is providing its fastest-growing source of new customers.

A corrida ao ouro da IA não está a desintermediar a Datadog; está a fornecer-lhe a sua fonte de novos clientes de crescimento mais rápido.

Uma das posições menores em software que caíram 20% a 35% no trimestre com o pessimismo sobre disrupção por IA. O gestor não vê a Intuit como substituível: trata-se de uma plataforma tão embebida nos fluxos de trabalho profissionais que os sistemas autónomos a usarão como ferramenta em vez de construir soluções de raiz. Às avaliações actuais, considera as acções extremamente baratas face ao crescimento e à rentabilidade.

Posição menor em software penalizada pela rotação contra o sector, com queda entre 20% e 35% no trimestre. O gestor enquadra a Adobe entre as plataformas que a IA usará em vez de substituir, profundamente embebidas nos fluxos de trabalho criativos e profissionais. Após a forte queda, vê as acções extremamente baratas face às taxas de crescimento e à rentabilidade do negócio.

Posição menor em software que recuou entre 20% e 35% no trimestre com os receios de disrupção por IA. Para o gestor, a Autodesk pertence ao grupo de ferramentas que os sistemas de IA chamarão para resolver problemas, dada a profundidade da integração nos fluxos de trabalho de engenharia e design. A queda deixou a avaliação muito atractiva face ao perfil de crescimento e rentabilidade.