MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart -1,6% contrib.
Empresa de software empresarial cuja acção declinou face a moderação de
expectativas de aceleração da Azure e ao impacto da capital intensity
associada a investimentos em IA. Receita cresceu 15% e EPS 21% em
constant currency, mas Azure registou ligeiro miss face a expectativas
elevadas. As gestoras destacam posição entrincheirada na empresa,
base recorrente de receitas e integração profunda em produtividade,
cloud e segurança como vantagens difíceis de replicar.
INTU bearish conv. core reduzir Intuit
Stalwart -1,2% contrib.
Empresa de software financeiro pressionada por receios de disrupção em
tax preparation e accounting workflows e por incerteza regulatória sobre
cartões de crédito (Credit Karma). Resultados sólidos com execução em
TurboTax e QuickBooks; gestão manteve orientação anual apesar de
primeira metade acima do esperado. Resiliência suportada pela natureza
recorrente e legalmente obrigatória do tax filing e papel essencial do
QuickBooks para registos financeiros de PMEs.
CRM neutral conv. core manter Salesforce
Stalwart -1,0% contrib.
Empresa cuja acção declinou após resultados que apenas cumpriram
targets, com orientação que deixou expectativas de crescimento ambíguas
para o primeiro semestre fiscal. Net new annual order value acelerou e
bookings strength permitiu antecipar o cronograma de aceleração de receita
para o segundo semestre fiscal (terminando Janeiro 2027). Adoção de
Agentforce mais medida que esperado por complexidade de implementação,
customer data readiness e hesitação face a consumption-based pricing.
ARM bearish conv. core reduzir Arm Holdings
Fast Grower +0,7% contrib.
Top contributor após resultados fiscais do terceiro trimestre fortes:
crescimento de royalties acelerou via adoção em datacenters e
penetração da plataforma CSS em smartphone, automotive e
infrastructure. Gestão reiterou confiança em sustentar cerca de 20%
de royalty growth no longo prazo. Foco crescente no papel da Arm em
AI agentic workflows reforçou a tese de arquitectura foundational para
mobile, AI datacenter, edge e embedded.
CP bearish conv. core reduzir Canadian Pacific Kansas City (CPKC)
Cyclical +0,2% contrib.
Top contributor com execução operacional sólida que compensou softness
de volumes no fim de ano. Precision Scheduled Railroading (PSR) drove
margin strength. Inflexão esperada em 2026 suportada por record
Canadian grain crop, easing de chip shortages auto e tariff headwinds
a passar. Foco federal em remoção de truckers não-domiciliados está a
elevar custos de freight rodoviário e a criar pricing power favorável.
Plano de share repurchase de 5%.
WM bearish conv. top reduzir Waste Management
Stalwart +0,2% contrib.
Top contributor após resultados sólidos. Receita ligeiramente abaixo
das expectativas devido a desafios em WM Healthcare Solutions e preços
deprimidos de commodities recicladas; EBITDA ajustado e FCF acima das
expectativas, sublinhando força do core business. Base de activos
verticalmente integrada (landfills e transfer stations) suporta
pricing acima de inflação. RNG capex a rolar off com contribuição de
lucros a acelerar — visibilidade elevada para FCF.
MA bullish conv. starter nova posição Mastercard
Stalwart -0,2% contrib.
Líder global em pagamentos com modelo de negócio asset-light, brand
equity forte e exposição a crescimento secular em pagamentos
electrónicos globais. Pricing power suportado por estrutura
quasi-oligopolística e inovação de produto. Receitas altamente
repetíveis via processamento de mais de 200 mil milhões de transacções
anuais em mais de 3 mil milhões de cartões. Aproximadamente um quarto
das receitas ligado a transaction counts (não dollar volumes), o que
confere resiliência a desaceleração de spend per transaction.
iniciada em T1 2026
IT bearish conv. starter sair Gartner
Stalwart -0,6% contrib.
Posição encerrada após sucessivos misses de Contract Value e
desalinhamento entre prioridades estratégicas da gestão e
recomendações da SGA (advocacy por shift para foco em FCF e mudança
em métricas de compensação). Crescimento desacelerou ao longo do
último ano, atribuído a factores políticos e macroeconómicos (DOGE,
tariff disruptions). Empresa removida da Qualified Company List.
UNH bearish conv. starter sair UnitedHealth
Stalwart -0,5% contrib.
Posição encerrada após CMS preliminary rate de 2027 de apenas 0,1% —
revisto para 2,5% mas ainda abaixo de mid-single-digit expectations e
cost inflation trends. Membership losses superiores ao esperado e
melhoria de profitability mais lenta no Optum indicam mercado de
Medicare Advantage mais maduro com competição acrescida. Capital
re-alocado para oportunidades de maior convicção. Empresa removida da
Qualified Company List.
NVDA neutral conv. top manter Nvidia
Fast Grower -0,5% contrib.
Maior posição do portfólio (8,0% avg weight) com beta directo ao
ciclo de capex em IA pelas hyperscalers. Detractor no trimestre
(−0,52% CTR) com queda de −6,5% em meio ao escrutínio crescente
sobre payback periods e durability do ciclo de capex IA. Posição
mantida.
AMZN bearish conv. top reduzir Amazon
Fast Grower -0,8% contrib.
Posição top do portfólio aparada para libertar capital para outras
oportunidades. Detractor no trimestre (−0,78% CTR) com queda de
−9,8%. Hyperscaler com exposição directa ao ciclo de capex IA
referenciado entre as empresas que reinvestem maioria do cash flow
em datacenter infrastructure.
AAPL bullish conv. core aumentar Apple
Stalwart -0,3% contrib.
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,28% CTR)
com queda de −6,6%. Faz parte do conjunto de quality compounders
onde as gestoras encontraram boa oportunidade de growth e valuations
atractivas após selloff.
AVGO bullish conv. core aumentar Broadcom
Fast Grower -0,4% contrib.
Reforço da posição em fraqueza. Detractor no trimestre (−0,37% CTR)
com queda de −10,4%. Considerada pelas gestoras parte de oportunidades
em tecnologia, financeiras e consumer-related onde encontraram bom
potencial de crescimento e valuations atractivas.
ECL bullish conv. core aumentar Ecolab
Stalwart -0,1% contrib.
Reforço justificado por perspectiva estável de crescimento.
Contributor marginal (−0,07% CTR) com +1,6% no trimestre. Faz parte
das posições de economia física menos sujeitas a disrupção directa
por IA, com resultados operacionais sólidos.
GWW neutral conv. core manter Grainger
Stalwart +0,2% contrib.
Contributor positivo (+0,19% CTR) com +8,3% no trimestre. Faz parte
do conjunto de posições com boa execução operacional e businesses
ligados à economia física, enfrentando menos riscos directos de
disrupção por IA. Gestoras articulam visão atractiva para crescimento
sólido futuro.