Bristol Gate Capital Partners US Equity Strategy

Maior contribuidora do trimestre, a par da KLA. A Applied Materials reportou resultados sólidos, traduzidos em revisões em alta das estimativas de lucros e em maior confiança no ciclo de equipamento de capital para semicondutores. A gestora mantém a posição como exposição de qualidade à expansão da infraestrutura de IA, memória e computação, coerente com a disciplina de crescimento de dividendos da estratégia.

"Applied Materials and KLA Corp were the largest contributors in the quarter followed by Amphenol."

"A Applied Materials e a KLA Corp foram as maiores contribuidoras do trimestre, seguidas da Amphenol."

Iniciada no trimestre e desde logo entre as maiores contribuidoras. A KLA é fornecedora dominante de equipamento de controlo de processo e metrologia para semicondutores, com quota elevada que se entrincheira a cada transição de nó. À medida que o fabrico se torna mais complexo, o custo de perdas de rendimento sobe, tornando as suas ferramentas praticamente não-discricionárias para os fabricantes de vanguarda.

"which makes KLA's tools effectively non-discretionary for leading-edge manufacturers."

"o que torna as ferramentas da KLA praticamente não-discricionárias para os fabricantes de vanguarda."

iniciada no T2 2026

Contribuidora do trimestre: a cotação da Amphenol recuperou depois de se dissiparem as dúvidas sobre o seu posicionamento nas futuras arquitecturas de data centers. A gestora mantém a posição como fornecedora de componentes de interconexão alavancada à procura de infraestrutura de computação e de IA, com geração de caixa que sustenta o crescimento de dividendos.

"Amphenol's share price rebounded after debate around its position in future data centre architectures eased."

"A cotação da Amphenol recuperou depois de aliviar o debate em torno do seu posicionamento nas futuras arquitecturas de data centers."

Maior detractora do trimestre, com queda acentuada após um relatório trimestral que desiludiu os investidores e reavivou receios de disrupção da sua franquia de software por IA generativa. Defendida como perdedora de IA mal etiquetada no T1, foi agora alienada: o modelo prospectivo sinalizou deterioração material da trajectória de crescimento de dividendos e menor visibilidade sobre a durabilidade dos resultados.

"Intuit was the largest detractor with the share price down significantly after its quarterly report disappointed investors."

"A Intuit foi a maior detractora, com a cotação a cair significativamente depois de o seu relatório trimestral ter desiludido os investidores."

Detractora do trimestre: depois de um primeiro trimestre forte, a cotação da McKesson enfraqueceu na sequência de um relatório que suscitou preocupações quanto ao crescimento associado aos GLP-1. A gestora mantém a posição, distribuidora grossista de fármacos com fluxos estáveis e historial de aumentos de dividendo, atribuindo a fraqueza à rotação para segmentos de maior beta.

"After a strong first quarter, Mckesson's share price weakened after its report that surfaced concerns regarding growth from GLP-1s."

"Depois de um primeiro trimestre forte, a cotação da McKesson enfraqueceu na sequência de um relatório que suscitou preocupações quanto ao crescimento associado aos GLP-1."

Iniciada no trimestre, ainda que a cotação tenha estado sob pressão por receios quanto ao crescimento de sócios. A Costco opera um modelo de subscrição com fosso competitivo durável no retalho, ancorado em taxas de renovação líderes do sector e numa proposta de valor que se reforça com a escala. A receita recorrente de quotas, de margem elevada, sustenta crescimento continuado de dividendos.

"Costco operates a membership-based model with a durable competitive moat in retail, anchored by industry-leading renewal rates and a value proposition that strengthens with scale."

"A Costco opera um modelo de subscrição com um fosso competitivo durável no retalho, ancorado em taxas de renovação líderes do sector e numa proposta de valor que se reforça com a escala."

iniciada no T2 2026

Adquirida no final de Abril, a EMCOR é uma empresa diversificada de construção e serviços a edifícios, com exposição alargada a mercados finais nos EUA, do fabrico farmacêutico aos data centers. Está bem posicionada para a expansão de data centers, onde a procura de trabalho mecânico e eléctrico complexo é forte e a mão-de-obra qualificada escassa. Alocação de capital disciplinada e balanço sólido.

"EMCOR, which we purchased in late April, is a diversified construction and building-services company with broad exposure across US end markets, from pharmaceutical manufacturing to data centres."

"A EMCOR, que adquirimos no final de Abril, é uma empresa diversificada de construção e serviços a edifícios, com exposição alargada a mercados finais nos EUA, do fabrico farmacêutico aos data centers."

iniciada no T2 2026 (final de Abril)

Iniciada no trimestre, a Howmet Aerospace fornece componentes de engenharia aos mercados aeroespacial comercial, de defesa e industrial. A sua vantagem assenta em décadas de I&D acumulado em ciência dos materiais e fabrico, com concorrência limitada enquanto fabricante norte-americano para o sector aeroespacial. A gestão tem demonstrado excelente alocação de capital, alavancada ao aumento do gasto em defesa.

"Howmet Aerospace supplies engineered components to the commercial aerospace, defense and industrial markets."

"A Howmet Aerospace fornece componentes de engenharia aos mercados aeroespacial comercial, de defesa e industrial."

iniciada no T2 2026

Iniciada como lastro defensivo. A W.R. Berkley é uma seguradora de danos com longo historial de crescimento de dividendos: aumentou o dividendo em 25 anos consecutivos, a uma taxa composta a cinco anos de cerca de 11,6%, e devolve capital excedentário via dividendos especiais. O modelo descentralizado, de cultura conservadora e familiar, gera retornos elevados e resultados relativamente isolados do ciclo económico.

"Berkley has raised its dividend for 25 consecutive years, a five-year compound annual growth rate of roughly 11.6%"

"A Berkley aumentou o dividendo em 25 anos consecutivos, a uma taxa composta anual a cinco anos de cerca de 11,6%."

iniciada no T2 2026

Alienada no trimestre por ventos contrários temáticos sobrepostos aos da Intuit: o enquadramento de consultoria intensiva em mão-de-obra da Accenture enfrenta escrutínio crescente quanto ao potencial de disrupção por IA generativa. Com menor visibilidade sobre a durabilidade dos resultados e deterioração da trajectória projectada de dividendos, o capital foi reafectado a oportunidades de maior convicção.

"We liquidated our stakes in Accenture and Intuit due to overlapping thematic headwinds."

"Liquidámos as nossas posições na Accenture e na Intuit devido a ventos contrários temáticos sobrepostos."

Alienada no trimestre. A gestora reconhece a Thermo Fisher como negócio forte, com vantagens competitivas duráveis, mas a análise prospectiva apontou para uma moderação do perfil de crescimento de dividendos de curto a médio prazo, abaixo do limiar exigido pelo processo. Disciplina de crescimento de dividendos como gatilho de rotação.

"our forward-looking analysis indicated a moderation in their near- to medium-term dividend-growth profiles below our required threshold."

"a nossa análise prospectiva indicou uma moderação dos perfis de crescimento de dividendos de curto a médio prazo, abaixo do limiar exigido."

Alienada no trimestre, depois de ter sido defendida como perdedora de IA mal etiquetada no T1. Permanece um negócio de qualidade, mas a análise prospectiva indicou moderação do perfil de crescimento de dividendos abaixo do limiar exigido. A saída ilustra a disciplina do modelo, que se sobrepõe à narrativa qualitativa quando as trajectórias de dividendo se deterioram.

Alienada no trimestre, a par da Thermo Fisher e da Moody's, por moderação do perfil de crescimento de dividendos de curto a médio prazo abaixo do limiar exigido. A Sherwin-Williams permanece um negócio sólido, mas deixou de satisfazer o critério prospectivo de crescimento de dividendos que rege a estratégia.