IDXX bullish conv. core nova posição IDEXX Laboratories
Stalwart
Polen acompanha IDEXX há duas décadas, admirando moats duráveis,
business model recurring e runway sustentado por pet ownership e
humanization of pets. Surround the customer strategy com diagnostic
tests, imaging e veterinary software. Recent slowdown — fewer vet
clinic visits dada juventude dos COVID-era pets — tornou a valuation
atractiva, com tese de longo prazo largely unchanged. Aos 6-7 anos
as necessidades aceleram, sustentando mid-to-high teens EPS growth
com safety-like characteristics. Já valorizou +34% desde compra.
iniciada em T2 2025
AAPL bearish conv. core sair Apple
Stalwart
Saída completa early in the quarter. Tese inicial (adicionada em
Julho de 2024) anticipated accelerating revenue e crescimento de
resultados via Apple Intelligence, expected to trigger novo iPhone
upgrade cycle. Many features significantly delayed, comprometendo
o momento da reacceleration. Tariffs apresentam predictable e
persistent headwind, dado que a maioria dos produtos Apple is made
in China e shipped globally. Combinação de uncertainties e more
attractive opportunities elsewhere justificaram a saída.
iniciada em Julho 2024
UNH bearish conv. core sair UnitedHealth Group
Stalwart
Saída da remaining small position (~1%) após years of continuous
crescimento de resultados e durability. Projecções reduzidas duas
vezes recentemente, com medical costs a exceederem expectations nos
segmentos UnitedHealthcare e Optum Health. Pursuit agressivo de novos
members e revenue growth subestimou o custo de servi-los, comprimindo
margens. Federal government reduziu diagnosis codes elegíveis para
risk-adjustment. Issues considerados ultrapassáveis em relatively
short time frame, mas future growth profile pode ser lower than
expected. Capital realocado para Adobe.
ORCL neutral conv. top manter Oracle
Stalwart
Top owned relative contributor no T2, up 56% no trimestre (e 76%
desde mínimos de 9 de Abril). Mercado abraçou meaningful acceleration
em growth driven pelo Oracle Cloud Infrastructure (OCI) segment.
Company em early stages de significant revenue acceleration, fueled
pela posição como go-to cloud para training de generative AI models.
Migração de enterprise software e database clients para cloud cria
multi-pronged growth thesis. Reforçada em T1 aproveitando weakness
de tariff-uncertainty; actualmente uma das largest portfolio
weightings.
MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart
Top absolute contributor no T2. Sem rationale específico articulado
no MD para o trimestre; consistente com tese de cloud infrastructure
providers como primary long-term beneficiários do AI build-out.
Referência implícita à evolução de Microsoft ao longo da última
década como exemplo de incumbent que se posicionou em novo, accelerating
growth path.
SBUX bullish conv. core aumentar Starbucks
Turnaround
Reforçada a valuation atractivo no T2 após protecting capital no T1.
Turnaround plan do CEO em motion, com expectativa de margins to
bottom this quarter e improve from there. Característica
non-cíclica considerada valiosa no portfolio durante a volatilidade
do trimestre.
NOW bullish conv. core aumentar ServiceNow
Fast Grower
Reforçada após shares fell por over 30% desde valuation-driven trim
apenas um trimestre antes. Expressão de conviction em differentiated
enterprise workflow software, alinhada com tese de quality businesses
a comprar em momentos de deslocação de preço.
CSGP bullish conv. core aumentar CoStar Group
Fast Grower
Reforçada com expectativa de revenue e crescimento de resultados a
acelerar no próximo ano. Large investment em residential real estate
marketplace (Homes.com) a começar a bearing fruit, suportado por
growing e increasingly effective dedicated sales force. Coerente com
tese de differentiated software com domain moat em commercial e
residential real estate data.
ADBE bullish conv. core aumentar Adobe
Stalwart
Reforçada com expectativa de revenue e crescimento de resultados a
acelerar no próximo ano. Adobe estará a lapping as pricing changes
que têm sido headwind e should begin to monetize as generative AI
offerings. Reforço recebeu capital adicional da realocação do
UnitedHealth Group.
AMZN bearish conv. top reduzir Amazon
Stalwart
Trimmed back desde double-digit levels, aligning more closely com
expected return após strong appreciation nos últimos dois anos.
Mantida como largest position do portfolio e como uma das core
cloud infrastructure providers identificadas como primary
beneficiárias do AI build-out de longo prazo.
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower
Top relative contributor no T2. Sem rationale específico articulado
no MD para o trimestre; consistente com tese de quality compounders
com differentiated content offering e high recurring revenues.
TMO neutral conv. core manter Thermo Fisher Scientific
Stalwart
Largest relative detractor (após NVIDIA não detida) e largest
absolute detractor depois de UnitedHealth. Health care como um todo
weak no trimestre: defensives less appealing num risk-on environment,
e mercado unwilling to look past near-term challenges como tariffs e
government funding cuts. Polen mantém a posição apesar do drag, mas
saída completa virá no T3 2025 para financiar entrada em Uber.