TSLA neutral conv. top manter Tesla, Inc.
Mega Fast Grower +2,8% contrib.
Líder em veículos eléctricos e energia. Acções +40,0% (+281bps) com
aceleração sequencial em automotive (continuação esperada em 2026
com modelos de menor custo), robotaxi em Austin a expandir de 20
para 170+ milhas quadradas desde Junho 2025, e Full Self-Driving
Version 14 próximo. $10 mil milhões em data e compute ao longo de
oito anos suportam Dojo, autobidder, Optimus e energy storage como
vectores adicionais.
Adquirido em 2014
SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower +1,4% contrib.
Empresa privada fundada por Elon Musk focada em foguetes, satélites
e veículos espaciais avançados, com objectivo de longo prazo de
vida multi-planetária. Starlink em rápida expansão com constelação
de satélites e crescimento substancial de active users. Reusable
launch technology como vantagem de custo estrutural. Starship — o
foguete mais potente alguma vez voado — representa salto
significativo em reusability. Mark via fair value committee usando
preços de transactions recentes. Retorno cumulativo desde 2017:
+1.433,1%.
Adquirido em 2017
SPOT neutral conv. top manter Spotify Technology S.A.
Large Fast Grower -0,7% contrib.
Líder global em digital music streaming. Acções -9,0% (-74bps) por
resultados mistos e timeline alargado para margin expansion,
parcialmente compensado por anúncio de price increases multi-regiões
e negociações concluídas com major record labels. Apesar dos
hikes, user growth manteve-se a double-digit com engagement
elevado e churn baixo. Path estrutural de gross margin expansion
via artist promotions marketplace, podcasts e advertising.
Inovação contínua em vídeo, Super Premium tier e market share.
We continue to view Spotify as a long-term winner in music streaming with potential to reach 1 billion-plus monthly active users.
Continuamos a ver a Spotify como vencedora long-term em music streaming com potencial para atingir 1 mil milhões + de monthly active users.
Adquirido em 2020
IDXX neutral conv. top manter IDEXX Laboratories, Inc.
Large Stalwart +0,9% contrib.
Provider líder de diagnósticos para indústria veterinária, a
beneficiar do aumento de pets durante COVID e do envelhecimento
desta população. Categoria Core Growth — exemplo de empresa
competitivamente vantajosa que a gestora prefere em Health Care vs
biotech/pharma com binary outcomes. Acções +19,1% (+94bps) no
trimestre. Mercado endereçável significativo com crescimento
estrutural de gasto veterinário e barreiras de entrada via base
instalada de equipamento. Retorno cumulativo desde 2022: +44,8%.
Adquirido em 2022
IBKR neutral conv. top manter Interactive Brokers Group, Inc.
Large Stalwart +1,1% contrib.
Online brokerage líder. Acções +24,3% (+111bps) por resultados Q
fortes — accounts +30%+ YoY com receita e resultados robustos.
Beneficiando de condições favoráveis de mercado: elevated asset
prices e strong trading volumes a impulsionar resultados. Path de
long-term growth intacto. Categoria Financials (15,2% do fundo) —
negócios com receitas recorrentes via subscriptions e prémios,
usando cash flow para reinvestir e devolver capital via buybacks e
dividendos. Retorno cumulativo desde 2023: +248,9%.
Adquirido em 2023
MSCI neutral conv. top manter MSCI Inc.
Large Stalwart -0,1% contrib.
Provider de índices, analytics e ESG data integrais ao workflow de
asset managers globais. Negócio com receitas recorrentes elevadas,
margens operacionais superiores e ROIC robusto. Acções -0,95%
(-5bps) no trimestre. Categoria Financials (15,2% do fundo) — a
gestora articula MSCI, FactSet e Arch Capital como exemplos de
negócios com receitas e resultados recorrentes via subscriptions e
prémios, usando cash flows para reinvestir em novos produtos e
devolver capital via buybacks e dividendos.
Adquirido em 2021
GWRE neutral conv. core manter Guidewire Software, Inc.
Large Fast Grower -0,2% contrib.
Vendor de software para indústria global de seguros P&C. Acções
-2,4% (-16bps) no trimestre. Posição mantida apesar de pressão de
mercado em software/IA. Retorno cumulativo desde 2013: +397,3%.
Categoria Core Growth (21,7% do fundo) — empresas com
double-digit revenue growth maduras no lifecycle que reinvestem em
novos produtos e devolvem capital via dividendos.
Adquirido em 2013
ONON neutral conv. top manter On Holding AG
Large Fast Grower -0,9% contrib.
Marca premium de footwear e apparel desportivo. Acções -18,4%
(-91bps) com volatilidade no ano por incerteza tarifária e
competição da Nike. Brand premium permite compensar tarifas via
price increases selectivos; procura resiliente apesar de
competição. Quota apenas 2% do mercado global de calçado
desportivo — runway alargada. Gestora antecipa CAGR de receita
>20% com EBITDA growth >30% e mid-single-digit FCF yield.
Adquirido em 2023
RRR neutral conv. top manter Red Rock Resorts, Inc.
Mid Cyclical +0,7% contrib.
Maior player no mercado de gaming dos Las Vegas Locals. Acções
+17,8% (+71bps) no trimestre. Categoria Real/Irreplaceable Assets
(19,4% do fundo) — gestora articula como exemplo de empresa com
brand equity e barreiras à entrada que conferem pricing power.
Retorno cumulativo desde 2017: +254,7%.
Adquirido em 2017
BIRK neutral conv. core manter Birkenstock Holding plc
Large Fast Grower -0,3% contrib.
Marca premium de footwear com heritage e brand power. Categoria
Core Growth (21,7% do fundo). Acções -7,6% (-30bps) no trimestre.
Retorno cumulativo desde 2023: +12,6%. Posição mantida como
steadier growth com brand equity e capacidade de pricing.
Adquirido em 2023
FDS neutral conv. core manter FactSet Research Systems Inc.
Large Stalwart -0,7% contrib.
Provider líder de ferramentas de investment management. Acções
-35,8% (-73bps) por receios industry-wide de IA, transição de CEO
e cautious commentary de peers. Resultados solid Q4 fiscal 2025 com
best quarter ever de new sales e benefícios de IA via revenue
enhancements, pricing uptakes e cost containment. Moat via trust,
brand e distribution; deeply embedded em workflows de clientes
como logical partner para alavancagem de IA em end-market
regulado. Retorno cumulativo desde 2008: +571,4%.
We retain our belief that FactSet is an attractive company due to its large addressable market, consistent execution on both new product development and financial results, and robust free cash flow generation.
Mantemos a convicção de que a FactSet é uma empresa atractiva pelo seu vasto mercado endereçável, execução consistente em novos produtos e resultados financeiros, e robusta geração de free cash flow.
Adquirido em 2008
VRSK neutral conv. core manter Verisk Analytics, Inc.
Large Stalwart -0,5% contrib.
Provider líder de data e analytics para insurance ecosystem.
Acções -19,1% (-51bps) por receios de deceleração de receita em H2
via softer insurance market e large acquisition para acelerar
product pipeline. Gestora vê data assets proprietários e
posicionamento P&C insurance como moat. Strong high single-digit
revenue growth mantido. Tese intacta: long-term growth, margin
expansion e strong ROI nos próximos anos.
Adquirido em 2022
CHH neutral conv. core manter Choice Hotels International, Inc.
Mid Cyclical -0,4% contrib.
Franchisor global de hotéis economy e midscale. Acções -15,6%
(-44bps) por receios de slowing RevPAR growth. Gestão a expandir
fee income via loyalty database de 70M membros em parcerias com
credit cards, timeshare operators e casinos. Adições higher-revenue
units a low single-digit pace com larger room sizes e premium
royalty rates. Pipeline robusto e captura de sinergias da Radisson
Americas acquisition. Strong balance sheet permite dividendos e
buybacks.
Adquirido em 2010
MTN neutral conv. core manter Vail Resorts, Inc.
Mid Cyclical -0,2% contrib.
Proprietário do premier ski resort portfolio global. Acções -4,7%
(-18bps) por receios de slowing visitation e falta de growth em
season pass sales. Management a refinar marketing strategy via
social media e influencer partnerships, e a narrowing pricing gap
entre lift tickets e season passes para impulsionar pass growth.
Strong margins e cash flow suportam share repurchases e 6%
dividend yield. Insider buying acelerado citado pela gestora.
Retorno cumulativo desde 2013: +223,0%.
Adquirido em 2013
H neutral conv. top manter Hyatt Hotels Corporation
Large Cyclical +0,1% contrib.
Hotelier global upscale parte da categoria Real/Irreplaceable
Assets. Acções +1,7% (+9bps) apesar de receios macro. Asset-light
strategy com vendas de hotéis owned a rates accretive financiando
buybacks. Retorno cumulativo desde 2009: +423,2%. Vista como
posição de qualidade com brand equity e barreiras à entrada que
conferem pricing power.
Adquirido em 2009
SHOP neutral conv. top manter Shopify Inc.
Mega Fast Grower +0,8% contrib.
Provider líder cloud-based de software para multi-channel commerce.
Acções +28,8% (+85bps) com receita Q2 +30% YoY constant currency
e GMV +29%. Growth broad-based em core e-commerce e expansão para
offline (+29%), internacional (+42%) e B2B (+101%). Parceria com
OpenAI em agentic commerce como catalisador adicional. Quota
global apenas 2% do commerce — long runway. Posição mantida pela
competitive positioning, cultura inovadora e long runway.
Adquirido em 2022
FIGS neutral conv. core manter FIGS, Inc.
Small Fast Grower +0,3% contrib.
Designer e vendedor de scrubwear digitalmente nativo D2C. Acções
+18,6% (+35bps) com resultados fortes e revenue acceleration via
investimentos recentes apesar de pullback consciente em
promoções. Margens better-than-expected via melhor eficiência de
new fulfillment center. TAM global de health care apparel $80B.
Health care como uma das fastest growing employment industries
nos EUA (BLS). Gestora vê captura de quota via produtos premium,
store growth, B2B e expansão internacional.
Adquirido em 2022
CSGP neutral conv. core manter CoStar Group, Inc.
Large Fast Grower +0,2% contrib.
Provider de marketing e data analytics para indústria de real
estate. Acções +4,9% (+24bps) no trimestre. Categoria Core Growth
(21,7% do fundo). Gestora articula CoStar como exemplo —
continua a adicionar serviços em commercial e residential que
expandem TAM e enhanced services para clientes. Investe cash flow
para acelerar growth. Retorno cumulativo desde 2014: +294,3%.
Adquirido em 2014
XAI neutral conv. core manter X.AI Holdings Corp.
Mega Fast Grower 0,0% contrib.
Empresa privada de IA. Acções 0,0% no trimestre — sem revaluação
nesta janela. Mark da posição via fair value committee usando
transactions recentes. Retorno cumulativo desde 2024: +205,4%.
Tese mantida — exposição a AI capex cycle via private equity
position.
Adquirido em 2024