NZS Growth Equity Strategy

A Lam Research figurou entre os cinco maiores contributores do trimestre. A NZS destaca que a empresa beneficia da procura forte por computação em infraestrutura de IA e, adicionalmente, da procura sem precedentes por memória — dinâmica que, segundo a gestora, deverá sustentar o crescimento continuado do capex em equipamento semicondutor.

A ASML Holding figurou entre os cinco maiores contributores do trimestre. Beneficia da procura forte por computação em infraestrutura de IA e, à semelhança da Lam Research, da procura sem precedentes por memória. A NZS considera estas dinâmicas combustível para o crescimento continuado do capex em equipamento semicondutor.

A Taiwan Semiconductor figurou entre os cinco maiores contributores do trimestre, beneficiando da procura forte por computação em infraestrutura de IA. A NZS mantém a posição como holding resilient exposta ao crescimento estrutural da procura por capacidade de fabrico de semicondutores avançados.

A ARM Holdings foi um contributor de topo, após o lançamento do seu primeiro design de CPU interno, para o qual estabeleceu metas ambiciosas de crescimento de receita suportadas por compromissos de clientes. A NZS enquadra a ARM como arquitectura foundational exposta à procura crescente por compute em infraestrutura de IA.

A Linde PLC, fornecedor global de gases industriais, completou o grupo dos cinco maiores contributores do trimestre. O sector de Materiais foi o único a contribuir positivamente para os retornos absolutos do portefólio no período.

A Workday foi o maior detractor absoluto do trimestre, penalizada por preocupações crescentes com a potencial disrupção das plataformas SaaS por IA. A NZS classifica a Workday no balde de software de maior seat risk — que, juntamente com Atlassian e Figma, representa menos de 3% do portefólio total. Caso estas empresas adaptem o modelo, acrescentando fluxos de receita baseados em consumo para compensar a eventual erosão de seats, poderão estar entre os beneficiários mais assimétricos.

A Constellation Software foi pressionada, à semelhança de outras empresas de software do portefólio, pela narrativa crescente de disrupção por IA, com o mercado a vender software de forma indiscriminada. A NZS sublinha que a Constellation fornece software de mercado vertical a um vasto conjunto de indústrias de nicho através de um modelo operacional descentralizado, com cerca de 1.000 negócios subjacentes categorizados manualmente — o que, na sua visão, torna o seat risk minimal.

A Atlassian foi pressionada pela narrativa de disrupção das plataformas SaaS por IA, com o mercado a vender software de forma indiscriminada. A NZS inclui a Atlassian no balde de software de maior seat risk — menos de 3% do portefólio, com Workday e Figma. Considera que, se a tese de erosão de seats não se concretizar ou for compensada por receitas de consumo, estas posições poderão revelar-se as mais assimétricas.

A Gartner foi penalizada por receios de disrupção por IA, agravados por uma perspetiva dececionante para 2026 — em linha, segundo a NZS, com a visão míope do mercado sobre software. A posição foi liquidada no trimestre, no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio.

A Danaher foi um dos cinco maiores detractores do trimestre. Integra a exposição a saúde, cujo peso a NZS aumentou nos trimestres recentes à medida que os fundamentais do sector normalizaram após um longo período de ressaca pós-COVID e as valorizações se tornaram menos exigentes.

A Stryker foi adicionada como nova posição resilient depois de a valorização se tornar mais atractiva; estava na watchlist da NZS como um bom enquadramento para a sua framework de investimento. A gestora articula que o aumento da longevidade resultante da adoção de GLP-1 pode constituir um tailwind para vários segmentos do sector de saúde, cujo peso no portefólio tem aumentado.

iniciada no T1 2026

A Intuitive Surgical foi recentemente promovida de optional a resilient no portefólio. A reclassificação acompanha o aumento de peso da NZS no sector de saúde, suportado pela normalização dos fundamentais e por valorizações menos exigentes.

A WuXi XDC foi introduzida como nova posição de optionality em saúde. A adição, juntamente com a entrada em Stryker, foi parcialmente financiada por aparas na Penumbra. Integra o aumento de exposição da NZS ao sector de saúde no trimestre. A carta não detalha a tese individual da posição.

iniciada no T1 2026

A NZS adicionou a Tyler Technologies no trimestre como nova posição de optionality e dedicou-lhe um caso de estudo. A empresa fornece software para administração pública — gestão municipal, avaliação predial, cobrança de impostos e segurança pública. A gestora argumenta que o software actua como sistema de registo (SoR) mission critical, cujo valor excede largamente o código, representando apenas uma fração de um por cento do orçamento do cliente. Ainda assim, a acção caiu mais de 40% no último ano.

iniciada no T1 2026

A Sabre Corp foi adicionada como nova posição de optionality, fora do sector de saúde. A carta não detalha a tese individual da posição; a entrada integra-se na actividade elevada do portefólio, com a NZS a adicionar incrementalmente a ideias optional cada vez mais convincentes após o selloff de mercado.

iniciada no T1 2026

A Penumbra foi aparada no trimestre. A NZS refere que a empresa está em processo de aquisição pela Boston Scientific. As aparas serviram para financiar parcialmente as novas adições em saúde — Stryker e WuXi XDC.

A JFrog é apresentada como exemplo de software com modelo de pricing baseado em consumo ou take-rate. O seu binary artifactory é cobrado em função do volume total de armazenamento e transferência de dados na plataforma, que tem registado crescimento acentuado devido ao ritmo e volume acrescidos de software produzido pelos clientes, viabilizados pelas eficiências do vibe coding.

A Roper é referida como fornecedor de software de mercado vertical a um conjunto de indústrias de nicho e disparate, através de um modelo operacional descentralizado. A NZS categorizou manualmente cada um dos cerca de 30 negócios subjacentes da Roper e considera que o seat risk enfrentado por essas operações é minimal.

A Procore, empresa de software de gestão de construção, foi liquidada no trimestre. A carta não divulga racional individual para a saída, que se integra na rotação elevada da componente optional do portefólio.

A Floor & Decor, retalhista de revestimentos para pisos, foi liquidada no trimestre, no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio. A carta não divulga racional individual para a saída.

A ServiceTitan, empresa de software para serviços técnicos de campo, foi liquidada no trimestre, integrada na rotação elevada da componente optional do portefólio. A carta não divulga racional individual para a saída.

A ServiceNow foi liquidada no trimestre. A carta não detalha a tese de saída; a NZS enquadra a decisão na rotação elevada da componente optional do portefólio, num contexto de reavaliação das holdings de software face à narrativa de disrupção por IA.

A Cognex, empresa de visão industrial por máquina, foi liquidada no trimestre, no âmbito da rotação elevada da componente optional do portefólio. A carta não divulga racional individual para a saída.

A Lemonade, insurtech, foi liquidada no trimestre, integrada na rotação elevada da componente optional do portefólio. A carta não divulga racional individual para a saída.