Oakmark Fund

Empresa de oil and gas U.S.-headquartered cuja acção subiu por backdrop macroeconómico favorável e resultados consistentes com expectativas. As gestoras destacam preços de energia mais elevados por conflito geopolítico como driver mais significativo do desempenho da acção. Mantêm convicção de que Conoco tem alguns dos activos de maior qualidade do sector, geridos por uma equipa de operadores e alocadores de capital sólidos.

"We continue to believe Conoco has some of the industry’s highest quality assets managed by a team of strong operators and capital allocators."

"Continuamos a acreditar que a Conoco tem alguns dos activos de mais alta qualidade do sector, geridos por uma equipa de operadores e alocadores de capital sólidos."

Posição mantida que contribuiu materialmente para a outperformance do fundo no trimestre. Compõe a exposição energética do fundo a 3,4% do NAV juntamente com ConocoPhillips e Phillips 66. Sem articulação detalhada individual na carta T1 2026.

Posição em refining downstream que contribuiu para a outperformance do trimestre. Compõe a exposição energética do fundo a 2,4% NAV. Sem articulação detalhada individual na carta T1 2026 do Oakmark Fund (a tese detalhada surge na carta do Oakmark Select).

Software empresarial U.S.-headquartered cuja acção declinou perante receios de mercado sobre disrupção por IA generativa. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões buyback authorization e $25 mil milhões accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce.

"We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan."

"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."

Posição mantida em financeiras a 2,0% do NAV, identificada na carta como um dos três principais detractors do trimestre. Sem articulação individual detalhada na carta T1 2026.

Posição mantida em saúde a 1,9% do NAV, identificada como um dos três principais detractors do trimestre. Sem articulação individual detalhada na carta T1 2026.

Líder global em consulting e outsourced IT services. Beneficia de escala incomparável, sendo cerca de três vezes maior do que as três maiores IT services companies cotadas combinadas. As gestoras consideram-na bem posicionada para crescimento futuro, deeply embedded em workflows de grandes empresas, com os top 300 clientes a gastar mais de $100 milhões anualmente. Acção a negociar no P/E mais baixo desde 2015 por receios de disrupção por IA considerados misguided.

"the stock is trading at its lowest P/E multiple since 2015 due to what we view as misguided AI disruption fears"

"a acção está a negociar no P/E mais baixo desde 2015 devido àquilo que vemos como receios de disrupção por IA equivocados"

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada a P/E mais baixo desde 2015

Cloud software vendor líder, com industry-standard creative tools deeply embedded em professional workflows e marketing software suite que permite delivery de experiências personalizadas multi-canal. Múltiplo de resultados comprimido nos últimos dois anos por concerns sobre AI headwinds. As gestoras consideram a estratégia de IA da Adobe sólida — partnering com leading AI models e embedding agentic AI tools no portfolio. Vantagens competitivas duráveis em mercados em crescimento.

"we believe Adobe’s AI strategy is sound: it is partnering with leading AI models to complement its own in-house models"

"acreditamos que a estratégia de IA da Adobe é sólida: está a estabelecer parcerias com modelos de IA líderes para complementar os seus próprios modelos in-house"

iniciada em T1 2026

Maior corretora de seguros e firma de risk management mundial. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Multi-year effort de rebrand sob Marsh single name, unificação de service offerings e centralização tech esperado a sustentar mid-single digit operating income growth. As gestoras consideram receios de disrupção por IA exagerados — Marsh já usa IA para data ingestion e new business proposals.

"fears about the potential for AI to disrupt insurance brokers seem exaggerated"

"receios sobre o potencial de disrupção dos insurance brokers por IA parecem exagerados"

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada a mid-teens multiple do potencial de resultados

Líder em streaming entertainment com mais de 325 milhões de subscritores e $45 mil milhões de receita. Esta escala cria um moat valioso: Netflix compra mais conteúdo do que os concorrentes combinados, mas paga menos por subscritor. Acção declinou nos últimos meses por concerns sobre slowing engagement e a abordagem da empresa à compra da Warner Bros, criando oportunidade atractiva. Trading no relative valuation mais baixo desde 2022.

"Netflix buys more content than its competitors in aggregate but pays less per subscriber, creating a valuable customer proposition as the business grows."

"A Netflix compra mais conteúdo do que os seus concorrentes em agregado mas paga menos por subscritor, criando uma proposta de valor para o cliente atractiva à medida que o negócio cresce."

iniciada em T1 2026 · Target: Trading no relative valuation mais baixo desde 2022

Diversified financial services firm focada em wealth management para advisors e clientes. Tem ganho market share consistente na grande, fragmentada e crescente indústria de wealth management, com EPS a crescer a um ritmo de mid-teens na última década. Diferenciação via cultura, technology e flexible affiliation models. Low advisor churn e shift para fee-based revenue tornam o crescimento mais previsível. Iniciada a um low-teens P/E multiple, desconto ao valor intrínseco estimado.

"We were able to initiate a position at a low-teens P/E multiple, which represented a discount to our estimate of intrinsic value."

"Conseguimos iniciar uma posição a um P/E múltiplo na casa baixa dos dez, o que representou um desconto à nossa estimativa de valor intrínseco."

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada a low-teens P/E multiple

Diversified holdings company que opera portfolio de market-leading businesses focadas em vertical software, managed services e technology-enabled products para nichos. As gestoras destacam o deep moat do vertical software business, margens fortes e high gross retention rate. Empresa bem posicionada para aceleração de organic growth. Equipa de capital allocators sólida. Sell-off por misplaced AI fears permitiu iniciar posição em business capital-light e cash-generative a valuation com desconto.

"the stock has sold off due to misplaced AI fears, allowing us to initiate a position in a capital-light, cash-generative business at a discounted valuation"

"a acção sofreu sell-off devido a receios de IA mal colocados, permitindo-nos iniciar uma posição num negócio capital-light e gerador de cash a uma valuation com desconto"

iniciada em T1 2026

Maior issuer de private-label credit card nos Estados Unidos. Programas de private label credit card ajudam retailers a melhorar customer loyalty e oferecem aos consumidores rewards atractivos. Posição de liderança suportada por irreplaceable proprietary customer data, permitindo ganhar new retail partners e gerar attractive returns on equity. As gestoras elogiam o track record histórico de capital allocation — recompra de cerca de 60% das acções outstanding na última década.

"repurchasing nearly 60% of shares outstanding over the past decade"

"recomprando cerca de 60% das acções em circulação ao longo da última década"

iniciada em T1 2026

Uma das maiores food service distribution companies globalmente. Distribuição de food service é indústria estável que historicamente cresceu mais rápido do que o food spending. Continued shift para food away from home combinado com vantagens de escala permitiu à Sysco ganhar market share. Empresa em early turnaround do segmento doméstico independent restaurant. Recente acquisition de Restaurant Depot abriu oportunidade de compra a preço atractivo, com desconto a peers e ao histórico próprio.

"we were happy to purchase shares at a discount to peers and the company’s own historical trading multiple"

"ficámos satisfeitos por comprar acções a um desconto face aos peers e ao múltiplo histórico de transacção da própria empresa"

iniciada em T1 2026 · Target: Comprada com desconto a peers e ao múltiplo histórico

Posição em energia previamente detida. Listada como final sale do trimestre; weight a 0% no fim do trimestre confirma saída completa. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta T1 2026.

Posição em saúde previamente detida. Listada como final sale do trimestre; weight a 0% no fim do trimestre confirma saída completa. Sem articulação detalhada na carta.

Posição em materiais previamente detida. Listada como final sale do trimestre; weight a 0% no fim do trimestre confirma saída completa. Sem articulação detalhada na carta.

Posição em industriais previamente detida. Listada como final sale do trimestre; weight a 0% no fim do trimestre confirma saída completa. Sem articulação detalhada na carta.