Renaissance Investment Management Large Cap Growth Strategy

Q1 2026 · 1180 palavras · Commentary

Resumo editorial

A Renaissance Investment Management superou o Russell 1000 Growth (−9,8%), mas ficou atrás do S&P 500 (−4,3%), num primeiro trimestre de 2026 dominado pela queda de Março, provocada pelo conflito com o Irão e por uma subida de mais de 50% do preço do petróleo. Comfort Systems, Applied Materials e Lam Research lideraram os contributos, sustentadas pela procura ligada a centros de dados e a semicondutores de inteligência artificial; AppLovin, Microsoft e Boston Scientific penalizaram. A gestora iniciou Zoetis e The TJX Companies e saiu de Copart e Gartner, aproveitando a rotação de mercado para reforçar a qualidade da carteira. A leitura macro combina inflação e yields em alta, uma Fed sem cortes à vista e o regresso do valor face ao crescimento.

Stance macro

Risk Neutral Fed Hawkish

A gestora mantém uma leitura construtiva de longo prazo, sublinhando que continuará a favorecer crescimento a preços razoáveis e que os investidores pacientes serão recompensados. Reconhece, porém, um trimestre marcado pelo conflito com o Irão, pela subida do petróleo e por uma inflação e yields em alta. Lê uma Fed que já não deverá cortar de forma significativa este ano, apesar de Powell considerar ancoradas as expectativas de inflação. O posicionamento roda para o valor e para a qualidade, reforçando a saúde e o consumo básico e reduzindo a tecnologia.

Eventos referidos

Temas

Conflito com o Irão e choque petrolífero

misto saliency alta

A queda do trimestre concentrou-se em Março, desencadeada pelo conflito com o Irão, que fez o petróleo subir mais de 50%. A gestora descreve efeitos em cadeia sobre yields, custos de materiais, expectativas de inflação e confiança dos consumidores. Nota, porém, que os futuros de petróleo apontam para uma subida de curta duração, com preços a nove meses bem abaixo dos actuais.

Petróleo subiu mais de 50% no trimestre devido à guerra com o Irão
Efeitos em cadeia sobre yields, inflação e confiança dos consumidores
Futuros a nove meses bem abaixo dos preços actuais

Regresso do valor e dispersão para lá das mega caps

bullish saliency alta

As Magnificent Seven, que lideraram o mercado no ano anterior, caíram em média 12,2% no trimestre, com as acções de valor a superar as de crescimento numa tendência iniciada no final do ano anterior. A gestora reafirma que a consideração da avaliação, além das métricas de crescimento, é decisiva para retornos ajustados ao risco no longo prazo e particularmente eficaz no momento actual.

Magnificent Seven caíram em média 12,2% no trimestre
Valor superou crescimento, prolongando tendência do final do ano anterior
Avaliação como factor decisivo para retornos ajustados ao risco

Ciclo de equipamento de semicondutores

bullish saliency alta

Applied Materials, Lam Research e KLA figuraram entre os maiores contributos, sustentadas por resultados operacionais sólidos e por perspectivas animadoras para o equipamento de fabrico de wafers em 2026. A gestora aponta a procura por chipsets de semicondutores de inteligência artificial e as transições tecnológicas seculares como motores duradouros.

Perspectivas animadoras para o equipamento de fabrico de wafers em 2026
Procura por chipsets de semicondutores de IA
Transições tecnológicas seculares como motor duradouro

Investimento em IA e construção de centros de dados

bullish saliency alta

A gestora liga a procura da Comfort Systems e da EMCOR aos anúncios de investimento dos hiperscalers de há um a dois anos e à construção contínua de centros de dados que suportam aplicações de inteligência artificial. Essa mesma vaga de investimento sustenta a procura por equipamento e chipsets de semicondutores.

Procura assente em anúncios de investimento dos hiperscalers de há um a dois anos
Construção contínua de centros de dados para aplicações de IA
Vaga de investimento sustenta a procura por semicondutores

Receios de disrupção no software pela IA

misto saliency alta

As acções de software recuaram de forma generalizada, com os investidores a verem os grandes modelos de linguagem e os modelos de código como potenciais disruptores das ferramentas de desenvolvimento. AppLovin foi penalizada pelo lançamento em beta do Genie da Alphabet. A gestora considera a queda exagerada, defendendo que o aumento da magnitude e da complexidade do código pode tornar os fornecedores estabelecidos ainda mais críticos.

Grandes modelos de linguagem e de código vistos como disruptores do software
Lançamento em beta do Genie da Alphabet penalizou AppLovin
Gestora vê a queda como exagerada — incumbentes podem ganhar relevância

Trajectória da Fed e expectativas de inflação

misto saliency média

A inflação esperada para os doze meses até final de Março situa-se acima de 3%, face a 2,4% na leitura homóloga até Fevereiro. Powell considerou as expectativas de inflação ancoradas e dispensou subidas de juros, mas os participantes de mercado deixaram de esperar uma descida significativa das taxas este ano.

Inflação esperada acima de 3% para os doze meses até final de Março
Powell vê as expectativas de inflação ancoradas
Mercado deixou de esperar cortes significativos da Fed este ano

Menor sensibilidade da economia dos EUA ao petróleo

bullish saliency média

A gestora sublinha que a economia dos Estados Unidos se tornou bastante mais eficiente no uso de energia desde as décadas de 1970 e 1980, com a transição de uma base industrial para uma economia de serviços a reduzir a intensidade energética. Conclui que um choque petrolífero semelhante é hoje menos provável de produzir o mesmo efeito económico negativo.

Economia dos EUA mais eficiente no uso de energia do que nas décadas de 1970 e 1980
Transição de base industrial para serviços reduziu a intensidade energética
Choque petrolífero com menor impacto económico do que no passado

Oportunidade na primeira correcção relevante em anos

bullish saliency média

A rotação de mercado proporcionou várias oportunidades para reforçar a qualidade da carteira, com a iniciação de Zoetis e The TJX Companies e a saída de Copart e Gartner. A gestora mantém-se atenta a oportunidades de investimento que emergem da primeira correcção de mercado relevante dos últimos anos.

Rotação de mercado permitiu reforçar a qualidade da carteira
Iniciação de Zoetis e The TJX Companies
Atenção a oportunidades na primeira correcção relevante em anos

Posições

FIX neutral conv. core manter

Comfort Systems USA

Fast Grower

Principal contributo do trimestre. A empresa reportou resultados amplamente acima do esperado, com a aceleração da carteira de encomendas a sustentar revisões em alta para as estimativas de 2026. A gestão sublinhou que a procura actual assenta em anúncios de investimento dos hiperscalers de há um a dois anos, pelo que o crescimento deverá manter-se sólido, impulsionado pela construção contínua de novos centros de dados que suportam aplicações de inteligência artificial.

AMAT neutral conv. core manter

Applied Materials

Cyclical

Contributo relevante do trimestre. A empresa continua a registar crescimento transversal a todos os segmentos e métricas financeiras. A gestora acredita que a procura forte por chipsets de semicondutores de inteligência artificial, as transições tecnológicas seculares e o estímulo federal do CHIPS Act sustentam um pano de fundo favorável para a empresa.

LRCX neutral conv. core manter

Lam Research

Cyclical

Terceiro maior contributo do trimestre. À semelhança de outras fabricantes de equipamento de semicondutores, reportou resultados operacionais sólidos do quarto trimestre. A empresa ofereceu perspectivas animadoras para o crescimento do equipamento de fabrico de wafers em 2026, impulsionado pelos ventos favoráveis da inteligência artificial. A gestora antecipa que a procura se mantenha e, combinada com ganhos de quota de mercado, sustente revisões em alta dos lucros.

KLAC neutral conv. core manter

KLA

Cyclical

Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.

EME neutral conv. core manter

EMCOR Group

Cyclical

Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.

APP neutral conv. core manter

AppLovin

Fast Grower

Maior detractor do trimestre. O título enfraqueceu após o lançamento em beta do Genie da Alphabet, uma plataforma de jogos online que poderá ameaçar as plataformas estabelecidas. As acções de software recuaram de forma generalizada, à medida que os investidores passaram a ver os grandes modelos de linguagem e de código como potenciais disruptores. A gestora considera a queda exagerada, defendendo que os fornecedores de software estabelecidos podem tornar-se ainda mais críticos.

MSFT neutral conv. core manter

Microsoft

Stalwart

Detractor do trimestre. A Microsoft recuou apesar de reportar resultados operacionais sólidos, sofrendo uma das piores quedas diárias depois de o Azure, a sua oferta de nuvem, voltar a apresentar um crescimento abaixo do esperado, o que pode sugerir que a expansão em nuvem e inteligência artificial está a atingir o pico. Embora taxas de crescimento superiores a 20% em grande escala sejam impressionantes, a desaceleração continuará a ser um obstáculo para o título.

BSX neutral conv. core manter

Boston Scientific

Fast Grower

Detractor do trimestre. O título caiu apesar de resultados operacionais sólidos, após a orientação inicial para 2026 ficar abaixo do esperado, penalizada pela desaceleração do crescimento das receitas no segmento de electrofisiologia. Este segmento contribuiu substancialmente para o crescimento no passado, e o abrandamento sugere que o principal concorrente, a Medtronic, poderá estar a ganhar quota de mercado.

INTU neutral conv. core manter

Intuit

Stalwart

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.

PEGA neutral conv. core manter

Pegasystems

Fast Grower

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese específica para a posição.

ZTS bullish conv. média nova posição

Zoetis

Stalwart

Nova posição no sector da saúde. Líder global em vacinas e produtos farmacêuticos para animais de companhia e de pecuária, a Zoetis enfrentou comparações de crescimento difíceis desde o final de 2022, após o desvanecer da procura ligada às adopções de animais na pandemia e alguns passos em falso em novos medicamentos. A gestora acredita que a receita está posicionada para reacelerar, apoiada por uma nova gama de medicamentos e pela procura crescente de proteína.

iniciada em Março de 2026

TJX bullish conv. média nova posição

The TJX Companies

Stalwart

Nova posição no consumo discricionário. Maior retalhista de desconto dos Estados Unidos, a gestora valoriza a capacidade consistente da empresa para oferecer forte valor ao consumidor. O alcance demográfico, a amplitude da oferta e as margens elevadas conferem maior segurança em ambientes macroeconómicos incertos. A gestora considera que há espaço para crescimento adicional, à medida que a empresa ganha quota às cadeias tradicionais, melhora o sortido e se expande internacionalmente.

iniciada no T1 2026

CPRT bearish conv. starter sair

Copart

Cyclical

Posição vendida no trimestre na sequência de uma deterioração dos factores fundamentais. A gestora considera que o ambiente operacional continuará a enfrentar ventos contrários, uma vez que o aumento dos custos dos seguros automóveis levou consumidores pressionados a abdicar da cobertura contra colisões. A ausência dessa cobertura implica que os veículos deixam de ser obrigatoriamente encaminhados para os leilões da Copart, penalizando os inventários e os volumes.

IT bearish conv. starter sair

Gartner

Stalwart

Posição vendida após a deterioração dos factores fundamentais e vários trimestres de resultados operacionais decepcionantes. A gestora acreditava que a Gartner beneficiaria da adopção de inteligência artificial, mas a procura pelos seus serviços moderou-se à medida que as empresas reavaliam os seus roteiros tecnológicos e ponderam se a inteligência artificial pode substituir alguns desses serviços. A gestora considera prudente afastar-se, dado que estes factores deverão persistir.

Citações

For the quarter, our portfolio returns exceeded the Russell 1000 Growth benchmark and lagged the S&P 500.

"No trimestre, os retornos da nossa carteira superaram o índice de referência Russell 1000 Growth e ficaram atrás do S&P 500."

management noted that current demand trends are actually building off hyperscale capex announcements from 1–2 years ago and, therefore, growth should remain solid, driven by the continued buildout of new data centers that run AI applications.

"a gestão sublinhou que as tendências actuais de procura assentam, na verdade, em anúncios de investimento dos hiperscalers de há um a dois anos e que, por isso, o crescimento deverá manter-se sólido, impulsionado pela construção contínua de novos centros de dados que executam aplicações de inteligência artificial."

We believe that strong demand for AI semiconductor chipsets, along with secular technological transitions and federal stimulus from the CHIPS Act, should continue to provide a favorable backdrop for the company.

"Acreditamos que a procura forte por chipsets de semicondutores de inteligência artificial, a par das transições tecnológicas seculares e do estímulo federal do CHIPS Act, deverá continuar a proporcionar um pano de fundo favorável para a empresa."

We think that the sell-off has been an overreaction, given that any increase in magnitude and complexity of code creation could make incumbent software providers more critical, as code quality, interoperability, compliance and security are essential infrastructure elements.

"Consideramos que a queda foi uma reacção exagerada, dado que qualquer aumento da magnitude e da complexidade da criação de código pode tornar os fornecedores de software estabelecidos ainda mais críticos, uma vez que a qualidade do código, a interoperabilidade, a conformidade e a segurança são elementos essenciais de infraestrutura."

We continue to believe that consideration of valuation in addition to growth metrics is key to achieving good, risk-adjusted returns over the long term and is likely to be particularly effective today.

"Continuamos a acreditar que a consideração da avaliação, além das métricas de crescimento, é decisiva para obter bons retornos ajustados ao risco no longo prazo e é provavelmente particularmente eficaz nos dias de hoje."

a surge in oil prices similar to the surge we experienced in the 1970s and 1980s is unlikely to result in the same level of negative economic effect as it did then.

"uma subida do preço do petróleo semelhante à que vivemos nas décadas de 1970 e 1980 é hoje improvável de resultar no mesmo nível de efeito económico negativo que teve então."

While we remain cognizant of the possible market risks in the current environment, we also remain alert to investment opportunities emerging from the first meaningful market decline of the past several years.

"Embora continuemos conscientes dos possíveis riscos de mercado no actual contexto, mantemo-nos igualmente atentos às oportunidades de investimento que emergem da primeira correcção de mercado relevante dos últimos anos."

Performance

Benchmark

Russell 1000 Growth Index

Período: -9,80%

Benchmarks alternativos

S&P 500 Index · -4,30% — índice broad-market de referência

Contribuidores

Top contributors: FIX, AMAT, LRCX, KLAC, EME

Top detractors: APP, MSFT, BSX, INTU, PEGA

Attribution

Comfort Systems USA (+0,87%), Applied Materials (+0,57%) e Lam Research (+0,50%) lideraram os contributos, com KLA e a EMCOR a completar os cinco maiores. Do lado negativo, a AppLovin (−0,74%) foi o maior detractor, penalizada por receios de disrupção no software, seguida da Microsoft (−0,67%), com o Azure a abrandar, e da Boston Scientific (−0,58%), pela desaceleração da electrofisiologia; Intuit e Pegasystems completaram os cinco menores contributos.

Performance relativa

A carteira superou o Russell 1000 Growth (−9,8%) e ficou atrás do S&P 500 (−4,3%) no primeiro trimestre, num mercado em queda liderada por Março e pelo conflito com o Irão.

Portfólio

Cash: 1,5%