GOOGL bullish conv. core nova posição Alphabet Inc.
Stalwart
Regresso ao portfolio depois de o juiz federal ter rejeitado em
Setembro de 2025 os remédios mais duros do caso antitrust — sem
desinvestimento do Chrome e com o contrato com a Apple limitado a um
ano. Com a ameaça regulatória afastada, a gestora vê o Gemini 3.5 como
prova de liderança nos modelos de fronteira, o YouTube como
beneficiário do conteúdo gerado por IA e o Waymo a dar sinais de
retorno.
Recomprada no quarto trimestre de 2025; detida anteriormente até à venda em 2024
ADBE bearish conv. em observação sair Adobe Inc.
Stalwart
Vendida para consolidar a exposição ao software empresarial nas duas
plataformas líderes, ServiceNow e Salesforce. A gestora vê a Adobe como
líder em software de criação de conteúdo — uma app de eleição e não
uma plataforma que liga fluxos de trabalho — e considera que, se novos
produtos de IA deslocarem os líderes estabelecidos, as melhores apps
correm maior risco do que as plataformas.
Participação de longa data; vendida no quarto trimestre de 2025
CMCSA bearish conv. em observação sair Comcast Corporation
Slow Grower
Depois de aceitar que a questão que controla o investimento no cabo é
a variação trimestral de subscritores de banda larga, a gestora definiu
os termos: melhoria nas tendências ou um caso convincente de melhoria
iminente, sob pena de venda. Os resultados do terceiro trimestre não
cumpriram nenhuma das condições e a única justificação restante passou
a ser a avaliação. Posição vendida.
Participação de longa data; vendida no quarto trimestre de 2025
NOW bullish conv. core aumentar ServiceNow, Inc.
Fast Grower
Reforço modesto financiado pela venda da Comcast. Uma das duas
plataformas líderes em que a gestora consolidou a exposição ao
software empresarial, na convicção de que as plataformas que ligam
fluxos de trabalho em toda a organização estão mais protegidas da
deslocação pela IA do que as apps de produto único. Espera desempenho
em aceleração ao longo de 2026 à medida que as soluções de IA ganham
massa crítica.
SNOW bullish conv. core aumentar Snowflake Inc.
Fast Grower
Reforço modesto com os proventos da venda da Comcast, a par de
ServiceNow e TransDigm. Posição da camada de dados no bloco de software
empresarial em que a gestora concentra a exposição nas plataformas de
maior convicção, num sector que descreve como terreno traiçoeiro nos
últimos dois anos devido à ameaça de desintermediação pela IA.
TDG bullish conv. core aumentar TransDigm Group Incorporated
Stalwart
Reforço modesto financiado pelos proventos da venda da Comcast, a par
de ServiceNow e Snowflake. A posição não é comentada em detalhe nesta
carta — o aumento de peso é o único dado divulgado sobre a TransDigm
no trimestre.
ASML bearish conv. top reduzir ASML Holding N.V.
Fast Grower
Redução após um período de desempenho superior acentuado no curto
prazo, para devolver a posição ao peso-alvo de longo prazo e libertar
fundos para a nova posição na Alphabet. A gestora mantém a posição e o
entusiasmo pelas perspectivas — a infra-estrutura do buildout de
computação é, na sua leitura, a parte mais segura da cadeia de valor
da IA.
BWXT bearish conv. core reduzir BWX Technologies, Inc.
Stalwart
Redução a par da ASML após desempenho superior material no curto
prazo, com o duplo objectivo de realinhar a posição com o peso-alvo de
longo prazo e financiar a nova posição na Alphabet. A gestora sublinha
que mantém a posição e permanece entusiasmada com as perspectivas
futuras da empresa.
CRM neutral conv. core manter Salesforce, Inc.
Stalwart
Uma das duas plataformas líderes de software empresarial em que a
gestora consolidou a exposição ao sector, a par da ServiceNow. A tese:
se os novos produtos de IA deslocarem os líderes instalados, as
plataformas que ligam fluxos de trabalho em toda a organização
resistem melhor do que as apps de produto único. Espera desempenho em
aceleração ao longo de 2026 com as soluções de IA a ganharem massa
crítica.
NVDA neutral conv. core manter NVIDIA Corporation
Fast Grower
O investimento continuado na Nvidia assenta na convicção de que o
buildout de infra-estrutura de computação é a parte mais segura da
cadeia de valor da IA. Três mega-tendências sustentam a procura
insaciável: a transição dos datacenters de CPU para GPU, a substituição
dos sistemas de recomendação por sistemas centrados em GPU e, mais
especulativa, a robótica e os agentes digitais.
MU neutral conv. core manter Micron Technology, Inc.
Cyclical
Investimento relativamente recente, agrupado com Nvidia e ASML como
expressão da convicção de que a infra-estrutura do buildout de
computação é a parte mais segura da cadeia de valor da IA. A carta não
detalha a tese específica da Micron neste trimestre; a posição
beneficia da procura de memória gerada pela transição dos datacenters
para computação acelerada.
Investimento relativamente recente à data da carta
ISRG neutral conv. core manter Intuitive Surgical, Inc.
Fast Grower
Participação de longa data que progride trimestre após trimestre na
ambição de democratizar resultados cirúrgicos de topo a menor custo
via cirurgia robótica. Trimestre clarificador: procedimentos +20%, 240
sistemas DV 5 colocados e ION já em 4% dos procedimentos, a crescer
acima de 50% com maior uso de instrumentos. O mercado premiou os
resultados de Outubro com +27% no quarto trimestre.
Participação de longa data
META neutral conv. core manter Meta Platforms, Inc.
Fast Grower
Queda de 10% no trimestre após resultados do terceiro trimestre acima
das expectativas: o reconhecimento de que as despesas operacionais de
2026 vão subir materialmente cristalizou receios quanto ao retorno do
investimento em IA. Ao contrário dos hyperscalers, o retorno da Meta
surge na melhoria do negócio publicitário. A gestora vê uma
oportunidade enorme em produtos de IA para os pequenos negócios que
servem 3 mil milhões de utilizadores diários.