MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart
Top holding da Strategy (10,4% do net assets) e leading detractor do
trimestre. A atenção do investidor passou da durabilidade do crescimento
cloud para implicações de curto prazo de fase de investimento
extraordinariamente pesada. A equipa Jensen considera as dinâmicas
largely temporais e não estruturais, defendendo que a Microsoft está
bem posicionada para traduzir adopção de IA em expansão durável de
revenue à medida que supply catches up e workloads maturam.
long-standing holding
LLY bullish conv. top aumentar Eli Lilly and Co
Fast Grower
Top contributor do trimestre suportado por easing de policy overhangs,
fundamentals fortes e execução de pipeline. Resultados acima do consenso em Outubro e
revisão em alta das perspectivas reforçaram procura pelo incretin portfolio em obesidade
e diabetes. Anúncio em Novembro de submissão expected do oral GLP-1 para
aprovação global em obesidade até final do ano amplia TAM para além de
injectáveis. Posição reforçada com proceeds da saída de Zoetis.
long-standing, reforçada com proceeds de Zoetis
GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart
Top contributor do T4 com o mercado a ponderar evidências de que a
estratégia de IA da empresa reforça em vez de ameaçar core franchises,
melhorando ao mesmo tempo o growth profile da Google Cloud. A equipa
vê Alphabet como unusually well positioned através do AI stack —
infrastructure diferenciada, frontier models e distribuição global —
com múltiplos canais de monetização (ad relevance, consumer features,
enterprise cloud). Capex e depreciation elevados podem trazer ruído
near-term mas a lógica estratégica é intacta.
long-standing holding
NVDA neutral conv. core manter NVIDIA Corp
Fast Grower
Holding articulado como foundational enabler de artificial intelligence
e global digital infrastructure. A equipa enquadra a inclusão na
Strategy não como bet especulativa em hype tecnológico mas como
business altamente lucrativo, cash-generative e com competitive position
dominante no ecossistema global de computing e semicondutores.
carteira remodelada nos últimos anos para incluir AI enablers
AMZN bullish conv. core nova posição Amazon.com Inc
Fast Grower
Nova posição iniciada no trimestre. Plataforma global com escala sem
rival e liderança em três businesses estruturalmente vantajosos:
e-Commerce, Cloud (AWS) e retail advertising. Candidata da Strategy
desde 2024, manteve-se no bench até volatilidade recente a colocar em
desconto face ao modelo da equipa. Tese assenta em revenue growth de
longo prazo de ~10% CAGR, ROE ~24% e FCF resiliente de ~20% CAGR, com
balance sheet forte e margins em melhoria.
iniciada no T4 2025
AVGO bullish conv. core nova posição Broadcom
Fast Grower
Nova posição iniciada no trimestre. Tecnológica global que desenha e
fornece soluções de semicondutores e infrastructure software,
foundational a cloud, enterprise e telecom networks modernos. A
equipa enquadra Broadcom como core supplier no build-out global de
AI: custom AI accelerators co-desenvolvidos com hyperscalers leaders,
high-speed Ethernet switches, routers e optical components que formam
a fabric de large AI clusters. Exposição simultânea a AI compute,
high-bandwidth networking e migração para Ethernet-based fabrics.
iniciada no T4 2025
MSI bullish conv. core nova posição Motorola Solutions
Stalwart
Nova posição iniciada no trimestre. Especialista em mission critical
radio networks usadas por first responders e government agencies, com
posição dominante no mercado US e presença internacional (UK, Europa,
Médio Oriente). Stock price relativamente fraco YTD por moderação de
top-line growth e digestão de aquisição historicamente grande criou
ponto de entrada. A equipa vê adjacências em video e software como
avenue para boost de topline e EPS growth em double digits fortes.
iniciada no T4 2025
MMC neutral conv. core manter Marsh & McLennan
Stalwart
Detractor chave do trimestre, com mudança de nome para Marsh em Janeiro
de 2026. Resultados e perspectivas recentes desaceleraram ao longo do último
ano mas dentro do range de expectativas da equipa. O business é
altamente resiliente através de ciclos de pricing de P&C e ciclos
económicos amplos, com value creation conduzido por ROE bem acima do
cost of capital e ample FCF, em parte pela natureza capital-light do
business. Tese de longo prazo considerada intacta.
long-standing holding
AAPL neutral conv. top manter Apple Inc
Stalwart
Segunda maior holding (8,9% do net assets) e top 5 contributor do
trimestre. Articulada como long-standing holding alongside Microsoft e
Alphabet, parte do core de high-quality compounders que define a
Strategy.
long-standing holding
ACN bearish conv. starter sair Accenture
Stalwart
Posição liquidada no trimestre. Consulting, technology services e BPO
com clientes em mais de 120 países e workforce de ~800 mil. Embora
continue a ser quality company, a exposição a meaningful AI risk levou
a equipa a reduzir e ultimately sell a posição ao longo do último ano.
Proceeds alocados a companies com melhor risk-adjusted return e
improving growth e competitive advantage profiles.
reduzida ao longo do último ano antes da saída integral
KLAC neutral conv. core manter KLA Corp
Fast Grower
Top 5 contributor do trimestre. Articulada como foundational enabler
de inteligência artificial e digital infrastructure, alongside Nvidia,
Amazon, Meta e Cadence Design Systems. Faz parte da remodelação da
carteira ao longo dos últimos anos para reflectir oportunidades em AI
beneficiaries que entretanto passaram a satisfazer critérios de
qualidade Jensen.
incluída na carteira remodelada para AI beneficiaries
ZTS bearish conv. starter sair Zoetis
Slow Grower
Posição liquidada no trimestre. Líder em animal health com competitive
advantages assentes em posição entrincheirada num sector estável.
Crescimento de established drugs desacelerou e o pipeline outrora
promissor underperformou expectativas, com deterioração particular nas
perspectivas da franquia de monoclonal antibody drugs. Proceeds alocados
sobretudo para reforço de Eli Lilly.
trimada opportunisticamente ao longo de 2025 antes da saída integral
APH bearish conv. starter sair Amphenol
Stalwart
Posição liquidada no trimestre. Designer e produtor de interconnect
systems, sensores e broadband cable, com posição competitiva forte
através de end markets diversificados. Em 2025, shares rallyaram em
resposta a aceleração de financial results no end market data center,
impulsionados por procura ligada a IA. A equipa trimou shares ao longo
do ano e vendeu a posição por elevação de valuation, mantendo
monitoring para potencial re-entrada se valuation melhorar.
trimada ao longo de 2025 antes da saída integral
EFX neutral conv. core manter Equifax
Stalwart
Detractor do trimestre, com fraqueza atribuída a sentimento de investidor
associado a factores macroeconómicos — actividade fraca no mercado
imobiliário US e crescimento de emprego anémico. Identificada pela
equipa como contributor primário à underperformance relativa do
sector industriais.
long-standing holding
ADP neutral conv. core manter Automatic Data Processing
Stalwart
Detractor do trimestre, com fraqueza atribuída a sentimento de
investidor associado a factores macroeconómicos — fraqueza no
crescimento de emprego US. Detractor relativo do sector industriais
em conjunto com Equifax.
long-standing holding
VEEV neutral conv. core manter Veeva Systems Inc
Fast Grower
Detractor individual do trimestre identificado entre o top 5 detractors
da Strategy. Articulada apenas como detractor; não há tese narrativa
desenvolvida sobre o nome neste reporting.
long-standing holding