Ironvine Capital Partners — Concentrated Equity Composite

A Ironvine dedica a carta do segundo trimestre ao ritmo de adopção da inteligência artificial e às implicações do capex dos hyperscalers, cuja escala não tem precedente desde a construção ferroviária do final do século XIX e poderá exigir até 7 biliões de dólares em nova dívida até 2029. A gestora vê o leque de resultados a alargar-se: Meta e Microsoft, penalizadas, deverão emergir com crescimento durável, e a Ironvine iniciou Meta e acumulou SAP como incumbentes subvalorizados. Reduziu Applied Materials, Analog Devices e Amphenol depois de as cotações exigirem níveis de investimento de 2027-2028. Vendeu Boston Omaha para financiar ideias de maior convicção. A composta Concentrated soma 11,02 por cento no acumulado do ano face a 10,21 do S&P 500.

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A Ironvine reporta um trimestre de bifurcação extrema entre vencedores e perdedores da IA, com o universo de investimento da gestora a transaccionar no maior desconto a fair value desde a queda de Liberation Day. A composta Concentrated registou −5,61 por cento face a −4,33 do S&P 500. O lançamento do Claude Cowork em Fevereiro alargou a disrupção para além do software, punindo serviços de informação e brokers de seguros entre 20 e 30 por cento. A gestora organiza o portfolio em quatro buckets: insulados (Union Pacific, HEICO, Honeywell, Watsco), habilitadores reduzidos por realização parcial (TSM, ASML, AMAT, ADI, APH), ameaçados evitados, e messy middle onde habita Amazon, Constellation Software, Microsoft, Moody's e S&P Global a transaccionar perto de mínimos de década.

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A Ironvine fecha 2025 com a composta Concentrated em 11,27 por cento líquidos face a 17,88 do S&P 500, atribuindo o gap entre crescimento de lucros e retornos realizados a sentimento de investidor e momento de buys e sells. As empresas em portfolio cresceram lucros entre 12 e 16 por cento durante o ano, modestamente acima dos retornos realizados. A carta percorre catorze posições- chave: Amazon, HEICO, Amphenol, Moody's, S&P Global, Visa, Mastercard, TSMC, ASML, Applied Materials, Analog Devices, Microsoft, Aon e Berkshire Hathaway. Para 2026 a gestora projecta crescimento weighted-average de mid-teens em lucros, vendo path navegável para retornos anuais de duplo dígito mesmo com compressão de múltiplos forward de 20 a 30 por cento.

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A Ironvine abre Q3 2025 a recalibrar contra os princípios fundacionais de 2012 — retornos de 12 a 14 por cento anuais sem alavancagem, agora navegáveis apesar de múltiplos elevados. A composta Concentrated regista 10,02 por cento YTD a 9/30 contra 14,83 do S&P 500. Duas decisões dominam o trimestre: ASML adquirida como nova posição após colapso do múltiplo relativo a mínimos de década (preocupações com wallet share, China e capex cuts em dois clientes), e Union Pacific reforçada após anúncio de fusão com Norfolk Southern (USD 3 mil milhões de sinergias, FCF para USD 12 mil milhões em 2029). Macro: circularidade crescente no financiamento de datacenters.

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A Ironvine assinala o trimestre mais activo de compras e vendas desde a pandemia, com cinco novas empresas iniciadas nos últimos seis meses ao capitalizar a volatilidade que derrubou o NASDAQ mais de 20 por cento. A composta Concentrated regista 7,70 por cento líquidos YTD a 30/06 face a 6,20 do S&P 500. A carta detalha as posições de 'old iron' John Deere, Union Pacific e Honeywell, além de duas novas entradas no trimestre: a própria Union Pacific, agora detida em ambas as estratégias, e o distribuidor de HVAC Watsco. A gestora encerrou um investimento de sete anos na Alphabet, citando o ChatGPT como ameaça à pesquisa, e manteve a UnitedHealth apesar do drawdown e da investigação do Departamento de Justiça.

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A carta do primeiro trimestre da Ironvine é dominada pela incerteza tarifária: a decisão norte-americana de impor tarifas a quase todos os parceiros comerciais no Dia da Libertação tornou o resto do trimestre irrelevante. A gestora sublinha que a vantagem competitiva durável e a agilidade corporativa distinguem os melhores negócios em períodos de nevoeiro. Foi um trimestre mais activo: duas novas posições, Amphenol e Honeywell, somam 9 por cento do capital da Concentrated. A Ironvine vendeu 60 por cento da Alphabet, citando o ChatGPT como ameaça à pesquisa, reequilibrou o cabaz de semicondutores e reforçou a opcionalidade ferroviária em Union Pacific e Old Dominion. A Concentrated registou 0,13 por cento líquidos, contra uma queda de 4,27 por cento do S&P 500.

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A carta de fim de ano da Ironvine combina uma leitura optimista do poder do capitalismo e da engenhosidade humana com prudência perante valorizações ricas, inflação persistente e taxas próximas do máximo desde 2007. O quarto trimestre foi de reposicionamento: aproveitando a queda dos preços, a gestora construiu exposição a líderes de nicho dos semicondutores — Taiwan Semiconductor e Applied Materials na Concentrated — e saiu por completo do Dollar Tree e da Adobe, citando declínio estrutural e dúvidas competitivas. A Concentrated rendeu 10,46 por cento líquidos em 2024, atrás do S&P 500 (25,02) mas à frente do índice equiponderado (9,72). Cerca de metade das empresas detidas cresceu a um dígito médio, deixando a gestora construtiva quanto aos próximos anos.

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