Baron Fifth Avenue Growth Fund

Empresa fabless de semicondutores especializada em sistemas de computação e redes para computação acelerada e IA. As acções subiram 10,6% no trimestre e 170,3% em 2024, com receita recorde de datacenter acima de 30 mil milhões de dólares, impulsionada pela procura das GPUs Hopper. O gestor reduziu ligeiramente a posição para um nível mais apropriado após o forte desempenho recente, mas mantém convicção na liderança em computação acelerada.

Plataforma de e-commerce e cloud (AWS) com vantagens de escala. Foi um dos quatro nomes a contribuir mais de 100 pontos base para o retorno absoluto do trimestre. O gestor mantém-na entre as maiores posições do fundo, vendo a IA a beneficiar todas as áreas do negócio e a AWS como infraestrutura crítica para a adopção empresarial de inteligência artificial.

Maior rede social do mundo e membro da Magnificent Seven, com as acções a subirem 66% em 2024. A IA reforça o envolvimento dos utilizadores e o retorno dos anunciantes. Negócio asset-light, com tesouraria líquida, que o gestor mantém entre as maiores convicções do fundo e como terceira maior posição no final do ano.

Fornecedor de software em cloud para comércio multicanal. As acções subiram 32,7% no trimestre e fecharam 2024 a ganhar 36,5%, com crescimento de receita de 26% e do volume bruto de mercadorias de 24%. As margens operacionais de 18% superaram as expectativas em 240 pontos base. Maior contribuidor do trimestre, detém ainda menos de 2% do mercado global de comércio, deixando longa pista de crescimento.

Plataforma de software para a digitalização de processos empresariais. Contribuiu positivamente no trimestre e mantém-se entre as dez maiores posições do fundo, com 5,4% do NAV. O gestor encara a empresa como uma das melhores plataformas de software de sempre, com a adopção de produtos de IA generativa a alargar a pista de crescimento.

Líder em cirurgia robótica assistida. Posição reduzida no trimestre, entre as principais vendas líquidas, para níveis considerados mais apropriados após o forte desempenho recente das acções. Permanece entre as dez maiores do fundo, com convicção intacta no longo prazo dado o fosso competitivo e a base instalada de sistemas.

Concebe, fabrica e vende veículos eléctricos, software, componentes e soluções de energia. As acções subiram 54,4% no trimestre e 59,6% em 2024, com crescimento no segmento de energia, melhoria de entregas na China e maior confiança nas iniciativas de IA. O gestor antecipa novos modelos em 2025 e potencial aceleração tecnológica com a desregulação esperada da nova administração.

Membro da Magnificent Seven, com franquias em software, cloud (Azure) e produtividade. Detractor modesto no trimestre, custando cerca de 13 pontos base ao retorno. O gestor mantém a posição entre as dez maiores do fundo, com 4,0% do NAV, encarando-a como um excelente negócio bem posicionado para a adopção empresarial de IA.

Oferece segurança e desempenho reforçados para sites, aplicações e software. Maior reforço do trimestre. O gestor aproveitou as entradas de capital para acrescentar, dado o sólido crescimento de receita de 28% e as margens operacionais non-GAAP de 14,8%. A contratação de CJ Desai, oriundo da ServiceNow, e a capacidade de modernizar a infraestrutura de redes reforçaram a convicção relativa.

Principal plataforma de procura em publicidade digital, com exposição à mudança secular para a televisão conectada. Foi a maior venda líquida do trimestre, com o gestor a reduzir a posição para um nível mais apropriado após o forte desempenho das acções. Permanece entre as dez maiores do fundo, com 3,5% do NAV.

Maior plataforma de e-commerce da América Latina. As acções caíram 17,1% no trimestre (mas fecharam o ano a ganhar 8,2%), com margens operacionais abaixo do esperado, pressionadas pelo crescimento da carteira de crédito e por investimentos na rede de distribuição. O gestor vê estes factores como temporários e necessários, mantendo convicção na história de crescimento estrutural de longo prazo.

Empresa neerlandesa que concebe e fabrica equipamento de fotolitografia para semicondutores; é o único fabricante de ferramentas de litografia ultravioleta extrema, críticas para chips de ponta. As acções caíram 16,6% no trimestre com orientação reduzida para 2025 e receios sobre restrições à procura chinesa. O gestor mantém convicção no posicionamento competitivo inexpugnável e na procura crescente de chips para IA.

Maior plataforma de e-commerce da Coreia do Sul. As acções corrigiram 10,5% no trimestre (mas fecharam 2024 a ganhar 33,9%), com a margem do comércio de produtos abaixo do esperado por gastos elevados em tecnologia e automação, consumo doméstico fraco e incerteza política. O gestor mantém perspectiva positiva sobre a expansão de quota e a trajectória de margens.

Plataforma global de pagamentos. Detractor modesto no trimestre, custando cerca de 13 pontos base ao retorno, e um dos nomes que penalizou a selecção em Financials ao longo do ano. O gestor mantém a posição, atraído pela escala e pela trajectória de crescimento estrutural do processamento de pagamentos digitais.

Nova posição privada (Série C), a empresa de IA de Elon Musk. O gestor destaca o cluster de computação Colossus, com 100.000 GPUs montadas em 122 dias, e o acesso aos dados do X.com. Lançou os modelos Grok e Grok 2 e desenvolve o Grok 3, com planos de escalar para 300.000 GPUs no Verão de 2025. Investiu por convicção na liderança de Musk.

Fornecedor líder de sistemas avançados de assistência à condução e de condução autónoma. O gestor recomprou a posição depois de um ano difícil, marcado por ventos contrários cíclicos e perdas de quota na China. Encorajou-o a assinatura de contratos pela Volkswagen para 18 modelos, e a valuation pouco exigente cria um perfil risco/retorno atractivo para o longo prazo.

Plataforma líder de desenvolvimento de software. O gestor reforçou a posição, com a empresa a registar crescimento de receita de 31% e margens operacionais non-GAAP a subir 1.100 pontos base para 13%. Acredita que a plataforma integrada de ponta a ponta confere vantagem de dados que habilita IA agêntica, contrariando a leitura de que seria retardatária em IA.

Empresa-mãe da Google, reforçada no trimestre. O gestor acredita que o mercado continua a subvalorizar o posicionamento da empresa em IA, visível nos rápidos progressos em modelos de linguagem e em IA física através da Waymo. A liderança em pesquisa, o YouTube e a Google Cloud sustentam a tese de crescimento de longo prazo.

Plataforma líder de sequenciação de nova geração. O gestor reforçou a posição, convicto de que a empresa beneficia da adopção crescente da sequenciação de ADN, dado que menos de 1% das pessoas teve o ADN sequenciado. Antecipa que as taxas de crescimento hoje mascaradas pelo preço mais baixo da nova tecnologia se tornarão mais evidentes à medida que a adopção amadurece.

Principal fabricante de semicondutores do mundo. O gestor reforçou a posição na convicção de que a empresa continuará a beneficiar de uma longa duração de crescimento como facilitador crítico de chips para IA. A escala e a liderança tecnológica sustentam vantagens competitivas duradouras no fabrico de ponta.

Posição vendida durante o ano e classificada como perda permanente de capital. O gestor reconhece ter sobrestimado a resiliência do modelo de negócio e subestimado a facilidade com que os clientes adiaram gastos quando os orçamentos de TI ficaram sob pressão. Foi um dos detractores que custou mais de 100 pontos base ao longo de 2024.

Posição vendida durante o ano e classificada como perda permanente de capital. O gestor admite ter subestimado os riscos de execução em escalar uma nova empresa de veículos eléctricos, sobretudo num ambiente macroeconómico mais difícil. Foi também um dos nomes que penalizou o desempenho em Consumer Discretionary durante 2024.