AMZN neutral conv. top manter Amazon.com, Inc.
Maior detenção da carteira, com 6,0%, classificada pela matriz como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. Cedeu cerca de 13% no trimestre, com os receios tarifários a levantarem dúvidas sobre o consumo, e o gestor usa-a como exemplo de poder de fixação de preços: dado o número de comerciantes concorrentes na plataforma, é provável que absorvam as tarifas em vez de as passarem ao consumidor.
AVGO neutral conv. core manter Broadcom
Detenção de 5,8%, classificada pela matriz como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. É o maior detractor nomeado na abertura da secção, com queda de 30% no trimestre, atribuída à cautela dos investidores quanto à despesa futura de investimento em inteligência artificial.
MSFT neutral conv. core manter Microsoft Corporation
Detenção de 5,5%, classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio. Cedeu 11% no trimestre pela mesma cautela quanto à despesa em inteligência artificial. Na perspectiva final é o exemplo dado para o grupo de programas, cerca de 40% do fundo, onde o impacto directo das tarifas é pequeno mas subsiste incerteza.
VEEV neutral conv. core manter Veeva Systems
Detenção de 5,4%, classificada pela matriz como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. O gestor nomeia-a em primeiro lugar entre as detenções defensivas que aguentaram bem, com subida de 10% no trimestre. É praticamente toda a rubrica de cuidados de saúde da repartição sectorial, que pesa 5%.
SAP neutral conv. core manter SAP SE
Detenção de 5,1%, classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento elevado, a única empresa europeia entre as dez maiores. O gestor nomeia-a entre as detenções defensivas que aguentaram bem, com subida de 9% no trimestre.
Constellation neutral conv. core manter
Detenção de 5,0%, domiciliada no Canadá segundo o quadro das dez maiores e classificada pela matriz como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. A secção não lhe dedica comentário próprio, pelo que a tese se limita ao que os quadros imprimem.
NFLX neutral conv. core manter Netflix, Inc.
Detenção de 4,8%, classificada pela matriz como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. Na perspectiva final é um dos dois exemplos dados para as plataformas e serviços de consumo focados no mercado doméstico, cerca de 25% do fundo, com impacto directo pequeno das tarifas.
MA neutral conv. core manter Mastercard Incorporated
Detenção de 4,4%, classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio. O gestor nomeia-a entre as detenções defensivas que aguentaram bem, com subida de 4% no trimestre, a menor das quatro que destaca.
V neutral conv. core manter Visa Inc.
Detenção de 4,4% e a única empresa que a matriz coloca na célula de melhor da classe com potencial de crescimento baixo. O gestor nomeia-a entre as detenções defensivas que aguentaram bem, com subida de 10% no trimestre.
NVDA bullish conv. core nova posição NVIDIA Corporation
Entrada de cerca de 4% construída durante a volatilidade do mercado, depois de dois anos de reticência explícita. O gestor descreve-a como monopólio de facto na venda de unidades de processamento gráfico para treino e inferência, argumenta que a assimetria se tornou favorável e que o cepticismo já está no preço, a cerca de 25 vezes resultados projectados, perto de mínimos históricos em base absoluta e relativa.
Arista Networks bullish conv. starter nova posição
Entrada de cerca de 2%. Faz equipamento e programas de rede de alto desempenho para centros de dados e empresas, e encaixa no modelo de negócio de equipamento entrincheirado do gestor. A tese é de que a procura induzida por inteligência artificial gere outra fase de crescimento rentável das receitas, potencial que o gestor diz não estar no preço a cerca de 31 vezes resultados, em linha com a média histórica.
GOOGL bearish conv. core reduzir Alphabet
Detenção classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio, reduzida no trimestre a par da Meta para financiar as entradas na Nvidia e na Arista Networks. A razão é de risco de percepção e não de negócio: o gestor considera provável que ambas aumentem a despesa em inteligência artificial para acompanhar a OpenAI e que o mercado, céptico quanto à monetização e ao retorno, receba mal esse aumento. Cedeu 18% no trimestre.
META bearish conv. core reduzir Meta Platforms, Inc.
Detenção classificada pela matriz como melhor da classe com potencial de crescimento médio, reduzida no trimestre a par da Alphabet e pela mesma razão de percepção de mercado quanto ao aumento de despesa em inteligência artificial. O gestor não dá razão de avaliação nem de negócio para a redução, apenas o uso dos fundos e o risco de recepção.
Trade Desk bearish conv. em observação sair
Saída do trimestre e maior revés específico do período. O gestor admite ter avaliado mal a qualidade e a durabilidade dos resultados, que ficaram muito abaixo do esperado e custaram cerca de 70 pontos base ao retorno. Mesmo depois de investigação adicional não conseguiu clareza sobre os motores do mau resultado nem construir um argumento convincente de que a fraqueza fosse temporária.
Nice bearish conv. em observação sair
Saída do trimestre, a par da Trade Desk, depois de resultados mais fracos do que o esperado. Vale para ambas a mesma justificação: sem clareza sobre os motores do mau resultado e sem argumento convincente de que a fraqueza fosse temporária, o gestor prefere sair a manter uma tese que deixou de conseguir explicar.
TSM neutral conv. média manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Detenção nomeada na matriz de detenções sob a forma abreviada TSMC, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. Integra o bloco de semicondutores e equipamento que o gestor dimensiona em cerca de 30% do fundo. O peso individual não é atribuído: a única linha do quadro das dez maiores domiciliada em Taiwan perdeu a denominação na extracção.
ASML Holding NV neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como melhor da classe em qualidade com potencial de crescimento médio. Integra o bloco de semicondutores e equipamento, cerca de 30% do fundo, isento de tarifas mas exposto à incerteza sobre a procura final. Sem comentário próprio nem peso divulgado.
Cadence neutral conv. média manter
Detenção de programas de desenho electrónico nomeada na matriz, classificada como melhor da classe em qualidade com potencial de crescimento médio. É um dos destinos declarados da rotação do trimestre, em que o gestor reduz equipamento de semicondutores e roda para programas de desenho de circuitos, por serem despesa mais duradoura. Sem peso divulgado.
SNPS neutral conv. média manter Synopsys
Detenção de programas de desenho electrónico nomeada na matriz, classificada como melhor da classe em qualidade com potencial de crescimento médio, e o outro destino declarado da rotação do trimestre para fora de equipamento de semicondutores. Sem peso divulgado.
Adobe neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como melhor da classe em qualidade com potencial de crescimento médio. A secção refere as ferramentas de texto para vídeo assistidas por inteligência artificial da empresa numa nota lateral truncada na extracção, sem tese associada. Sem peso divulgado.
Autodesk neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como melhor da classe em qualidade com potencial de crescimento elevado, uma das duas empresas dessa célula com a SAP. A secção não lhe dedica comentário próprio, pelo que a tese se limita ao que a matriz imprime.
TXN neutral conv. média manter Texas Instruments Incorporated
Detenção de semicondutores analógicos nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento baixo. No fecho, o gestor dá-a como exemplo do tipo de empresa que beneficia de maior desglobalização das cadeias de fornecimento, por operar a maioria das suas fábricas nos Estados Unidos, e diz estar à espera de pontos de entrada atractivos nesse tipo de acções.
ADI neutral conv. média manter Analog Devices, Inc.
Detenção de semicondutores analógicos nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento baixo, na mesma célula da Texas Instruments e da Siemens. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso.
Siemens neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento baixo. Na perspectiva final integra, com a Arista Networks, o grupo de negócios físicos com impacto directo elevado das tarifas e desfasamento material entre receitas e produção nos Estados Unidos, menos de 5% do fundo e a cair entre 15 e 20% no mês.
AMAT neutral conv. média manter Applied Materials
Detenção de equipamento de semicondutores nomeada na matriz sob a abreviatura AMAT, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. Integra a exposição a equipamento que o gestor declara estar a reduzir para rodar para programas de desenho electrónico. Sem peso divulgado.
Lam Research Corp neutral conv. média manter
Detenção de equipamento de semicondutores nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. Integra a exposição a equipamento visada pela rotação do trimestre para programas de desenho electrónico. Sem peso divulgado.
8035.T neutral conv. média manter Tokyo Electron
Detenção de equipamento de semicondutores nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio, e a única japonesa identificada na secção, coerente com os 2% que a repartição geográfica atribui ao Japão. Integra a exposição visada pela rotação do trimestre.
APH neutral conv. média manter Amphenol
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso, pelo que a tese se limita ao que a matriz imprime.
Block neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento médio, na mesma célula da Amphenol. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso.
Adyen neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso, pelo que a tese se limita ao que a matriz imprime.
UBER neutral conv. média manter Uber Technologies, Inc.
Detenção nomeada na matriz, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. Na perspectiva final é um dos dois exemplos dados para as plataformas e serviços de consumo focados no mercado doméstico, cerca de 25% do fundo, com impacto directo pequeno das tarifas e quedas de 5 a 10% no mês.
PTC neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso.
Coupang neutral conv. média manter
Detenção nomeada na matriz de detenções, classificada como acima da média em qualidade com potencial de crescimento elevado. A secção não lhe dedica comentário próprio nem divulga o peso, pelo que a tese se limita ao que a matriz imprime.