PRX.AS neutral conv. top manter Prosus NV
Fast Grower +0,8% contrib.
Maior contribuidor individual do trimestre (+0,79% de efeito, peso
medio 4,58%) e melhor contribuidor da regiao Europa. O Capital
Markets Day de final de Junho apresentou uma estrategia ambiciosa
assente em IA para acelerar a rentabilidade e integrar melhor os
ecossistemas regionais, bem recebida pelos investidores. A aprovacao
condicional pela UE da aquisicao da Just Eat Takeaway.com permitiu
reduzir a participacao na Delivery Hero. Resultados fortes da Tencent,
sobretudo em jogos e publicidade, reforcaram o momento positivo.
detida desde Fevereiro de 2022
CBK.DE neutral conv. core manter Commerzbank AG
Cyclical +0,7% contrib.
Segundo maior contribuidor do trimestre (+0,69% de efeito) e a maior
posicao em Financeiras. Continua a melhorar a rentabilidade atraves
de reducao de custos, investimento tecnologico e exposicao a economia
alema em aceleracao. O rendimento liquido de juros subiu, levando a
uma revisao em alta das projeccoes, com custos em queda e RoTE em
melhoria. A participacao de 69% no mBank na Polonia tem desempenho
forte. Uma posicao de capital solida permite recompras de accoes e
dividendos crescentes.
detida desde Abril de 2025
TSM neutral conv. core manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd.
Fast Grower +0,6% contrib.
Terceiro maior contribuidor do trimestre (+0,57% de efeito).
Permanece um facilitador-chave da infraestrutura de IA em
ecossistemas hyperscale, empresariais e soberanos. Reportou
resultados fortes no segundo trimestre, elevando a orientacao de
receitas de 2025 em cerca de 5 pontos percentuais para 30% de
crescimento, com o segmento de computacao de alto rendimento a
representar 60% das vendas. O gestor mantem confianca dada a posicao
quase monopolista no fabrico avancado de semicondutores.
detida desde Janeiro de 2024
TEAM neutral conv. média manter Atlassian Corp.
Fast Grower -0,8% contrib.
Maior detractor do trimestre (-0,80% de efeito). Sofreu contraccao de
multiplos apesar de fundamentos solidos de curto prazo: superou
expectativas nos resultados do quarto trimestre fiscal e ofereceu uma
orientacao conservadora, sustentando a confianca em crescimento de
receitas acima de 20%. A pressao agravou-se com o lancamento do GPT-5
pela OpenAI. O gestor argumenta que a accao transacciona agora em
territorio raro para um negocio com drivers idiossincraticos —
migracao DC-to-Cloud e venda cruzada de plataforma.
detida desde Maio de 2023
IFX.DE neutral conv. core manter Infineon Technologies AG
Cyclical -0,7% contrib.
Segundo maior detractor do trimestre (-0,67% de efeito). As accoes
recuaram a medida que o sector de semicondutores analogicos adiou a
recuperacao face a fraca visibilidade de procura nos mercados finais.
Pressao adicional surgiu em Setembro apos comentarios do CFO mal
interpretados sobre concorrencia de precos no mercado de veiculos
electricos da China. O gestor mantem-se positivo em perspectivas
ciclica e estrutural, esperando melhoria das margens brutas nos
proximos um a dois trimestres.
detida desde Marco de 2025
CTVA bearish conv. média reduzir Corteva, Inc.
Cyclical -0,7% contrib.
Terceiro maior detractor do trimestre (-0,66% de efeito). As accoes
cairam apos noticias de que a empresa planeia separar-se em dois
negocios — Sementes e Quimicos de Proteccao de Culturas. Com as
accoes ja a transaccionar com premio, os investidores questionaram o
potencial de criacao de valor adicional. O gestor ja vinha a reduzir
a posicao devido a ventos contrarios persistentes, incluindo maior
escrutinio regulatorio e comparacoes exigentes no proximo ano apos
acreagem recorde de milho nos EUA.
detida desde Marco de 2022
STAN.L neutral conv. core manter Standard Chartered PLC
Cyclical
Contribuidor relevante em Financeiras e identificada entre os
principais contribuidores dos ultimos doze meses. Continua a ter
desempenho forte, impulsionada pelo negocio de gestao de patrimonio,
que ganha quota de mercado na Asia. O banco tem recomprado accoes
activamente. Os desafios economicos na China beneficiaram a Standard
Chartered, com licencas onshore e offshore em Hong Kong e produtos
pioneiros de cripto e tokenizacao entre os G-SIBs.
detida desde Agosto de 2023
BSX neutral conv. core manter Boston Scientific Corp.
Fast Grower
Detractor no sector Saude apos a administracao Trump anunciar uma
investigacao tarifaria Section 232 a dispositivos medicos. O gestor
considera a empresa bem posicionada para gerir tarifas, dada a cadeia
de fornecimento diversificada e a maior presenca industrial nos EUA.
Mantem visao favoravel, suportada pelo perfil de crescimento
diversificado em cardiologia, electrofisiologia, endoscopia e
urologia. No Capital Markets Day a gestao apresentou metas de 10% de
crescimento organico de receitas ate 2028.
detida desde Janeiro de 2020
VRTX neutral conv. média manter Vertex Pharmaceuticals Inc.
Fast Grower
Detractor relevante em Saude apos a empresa encerrar a procura de
uma indicacao alargada de dor neuropatica cronica para o Journavx,
limitando o mercado enderecavel. O activo de proxima geracao VX-993
falhou na fase II. Fora da franquia de dor, todas as actualizacoes
foram positivas. O gestor mantem confianca na perspectiva de longo
prazo, suportada pela franquia de fibrose cistica de margem elevada
e um pipeline com multiplas oportunidades em fase avancada.
detida desde Fevereiro de 2018
EL bullish conv. starter nova posição Estee Lauder Companies Inc.
Turnaround
Posicao iniciada no trimestre. Lider numa industria de beleza
estruturalmente atractiva, mal gerida nos ultimos anos. A tese
assenta em dinamicas solidas do sector. Apos um periodo de
desempenho fraco, a empresa implementa medidas de self-help atraves
de reestruturacao e ganhos de produtividade, recuperando cerca de
600 pontos base de margem bruta e mais de 1000 de margem
operacional, o que deve sustentar forte crescimento de resultados.
detida desde Julho de 2025
STM bullish conv. starter nova posição STMicroelectronics N.V.
Cyclical
Posicao iniciada no trimestre. Fornecedor lider de semicondutores
analogicos. Apos um periodo pos-pandemico de sobreoferta, a
evidencia sugere que o ciclo de semicondutores analogicos atingiu um
minimo no inicio de 2025. A empresa esta bem posicionada para
beneficiar do ciclo de reabastecimento, com potencial de alavancagem
de margens. A medio prazo, conteudo incremental no iPhone e
exposicao a satelites LEO e data centers de IA suportam expansao
estrutural.
detida desde Julho de 2025
PRY.MI bullish conv. starter nova posição Prysmian S.p.A.
Cyclical
Posicao iniciada no trimestre, a medida que desenvolvimentos
recentes alteraram o enquadramento. As medidas tarifarias finais
excluiram o catodo de cobre a montante, conferindo as operacoes da
Prysmian nos EUA uma vantagem de custo sobre os concorrentes. Esta
dinamica, conjugada com uma valuation atractiva, ofereceu uma
oportunidade convincente para estabelecer a posicao.
detida desde Setembro de 2025
GOOGL neutral conv. média manter Alphabet Inc.
Stalwart
Posicao em Servicos de Comunicacao (Estados Unidos, 2,7% do peso da
carteira, detida desde Janeiro de 2011). Nao desenvolvida em detalhe
na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Janeiro de 2011
META neutral conv. core manter Meta Platforms, Inc.
Fast Grower
Posicao em Servicos de Comunicacao (Estados Unidos, 3,9% do peso da
carteira, detida desde Setembro de 2024). Nao desenvolvida em detalhe
na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Setembro de 2024
TMUS neutral conv. média manter T-Mobile US, Inc.
Stalwart
Posicao em Servicos de Comunicacao (Estados Unidos, 2,8% do peso da
carteira, detida desde Junho de 2020). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Junho de 2020
AMZN neutral conv. média manter Amazon.com, Inc.
Stalwart
Posicao em Consumo Discricionario (Estados Unidos, 2,0% do peso da
carteira, detida desde Marco de 2016). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Marco de 2016
MELI neutral conv. média manter MercadoLibre, Inc.
Fast Grower
Posicao em Consumo Discricionario (Brasil, 2,2% do peso da carteira,
detida desde Janeiro de 2023). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Janeiro de 2023
BAC neutral conv. core manter Bank of America Corp.
Cyclical
Posicao em Financeiras (Estados Unidos, 3,9% do peso da carteira,
detida desde Novembro de 2024). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Novembro de 2024
IBN neutral conv. starter manter ICICI Bank Ltd.
Fast Grower
Posicao em Financeiras (India, 1,0% do peso da carteira, detida desde
Abril de 2025). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do
3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Abril de 2025
MA neutral conv. core manter Mastercard Inc.
Stalwart
Posicao em Financeiras (Estados Unidos, 3,4% do peso da carteira,
detida desde Maio de 2015). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa
da carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento
global do fundo.
detida desde Maio de 2015
LLY neutral conv. starter manter Eli Lilly and Company
Fast Grower
Posicao em Saude (Estados Unidos, 1,9% do peso da carteira, detida
desde Maio de 2024). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da
carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global
do fundo.
detida desde Maio de 2024
AIR.PA neutral conv. core manter Airbus SE
Cyclical
Posicao em Industriais (Franca, 4,3% do peso da carteira, detida
desde Janeiro de 2025). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da
carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global
do fundo, no bloco aeroespacial e de defesa.
detida desde Janeiro de 2025
6501.T neutral conv. core manter Hitachi, Ltd.
Stalwart
Posicao em Industriais (Japao, 3,4% do peso da carteira, detida desde
Abril de 2025). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do
3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Abril de 2025
HWM neutral conv. core manter Howmet Aerospace, Inc.
Cyclical
Posicao em Industriais (Estados Unidos, 4,0% do peso da carteira,
detida desde Novembro de 2021). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa do 3T 2025, mas identificada entre os principais
contribuidores dos ultimos doze meses (+2,96% de efeito).
detida desde Novembro de 2021
RHM.DE neutral conv. core manter Rheinmetall AG
Cyclical
Posicao em Industriais (Alemanha, 4,0% do peso da carteira, detida
desde Janeiro de 2025). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa do
3T 2025, mas identificada como o maior contribuidor dos ultimos doze
meses (+3,52% de efeito).
detida desde Janeiro de 2025
SAF.PA neutral conv. core manter Safran S.A.
Cyclical
Posicao em Industriais (Franca, 4,2% do peso da carteira, detida
desde Fevereiro de 2023). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da
carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global
do fundo, no bloco aeroespacial e de defesa.
detida desde Fevereiro de 2023
UBER neutral conv. core manter Uber Technologies, Inc.
Fast Grower
Posicao em Industriais (Estados Unidos, 4,1% do peso da carteira,
detida desde Dezembro de 2024). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Dezembro de 2024
ASML neutral conv. core manter ASML Holding N.V.
Cyclical
Posicao em Tecnologia de Informacao (Paises Baixos, 3,6% do peso da
carteira, detida desde Dezembro de 2005 — a posicao mais antiga da
carteira). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do 3T
2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Dezembro de 2005
MSFT neutral conv. core manter Microsoft Corp.
Stalwart
Posicao em Tecnologia de Informacao (Estados Unidos, 3,6% do peso da
carteira, detida desde Novembro de 2018). Nao desenvolvida em detalhe
na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de
qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Novembro de 2018
NVDA neutral conv. top manter NVIDIA Corp.
Fast Grower
Maior posicao individual da carteira em Tecnologia de Informacao
(Estados Unidos, 5,5% do peso, detida desde Janeiro de 2019). Nao
desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do 3T 2025; integra a
carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
detida desde Janeiro de 2019
OLED neutral conv. starter manter Universal Display Corp.
Cyclical
Posicao em Tecnologia de Informacao (Estados Unidos, 1,3% do peso da
carteira, detida desde Junho de 2020). Nao desenvolvida em detalhe na
narrativa do 3T 2025, mas identificada entre os principais
detractores dos ultimos doze meses (-1,14% de efeito).
detida desde Junho de 2020