Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025)

Top holding do fundo (11,8% NAV) e 6,2-bagger desde o investimento inicial pre-ChatGPT (Novembro 2022). Tese fundadora articulada durante o full day com Jensen Huang em 2018 — porque NVIDIA iria ganhar o AI compute. Mantém-se central na tese de infrastructure layer dominance: hyperscalers que desenvolvem custom accelerators ou usam merchant GPUs ambos dependem da arquitectura NVIDIA para training de frontier models. Sem articulação detalhada nesta carta — posição core consolidada.

Adquirida pre-ChatGPT (Nov 2022)

Líder em semis e software empresarial — ~60% receita de semis, 40% software. Posicionada na intersecção de AI compute de alto desempenho e networking infra. Silicon partner mais fiável para builders de foundational models a desenhar custom accelerator chips. Wins de customers: Google incumbente, Meta e ByteDance em ramp, 4º customer com orders de $10B, OpenAI com deal de 10GW. VMware integration a avançar; semis não-AI a fundo. Top net purchase do trimestre (+$5,2M).

Adquirida há ~3 anos (final 2022/início 2023)

2025 foi um ano difícil para Amazon, mas 2026 está posicionado para melhorar. Growth de AWS deve acelerar para mid-20s via contratos Anthropic e large enterprise customers. Roll-out de Tranium 3 e melhor acesso a NVIDIA chips. Advertising continua a entregar profitability incremental. Robotics em warehouses reduz fulfillment costs. Combinação de faster AWS growth e melhor core retail profitability posiciona Amazon como investimento atractivo. Posição reforçada como 2º top net purchase (+$4,0M).

Domina foundry advanced — >90% share em sub-7nm nodes que alimentam servidores AI, flagship smartphones e veículos autónomos. Virtuous cycle: massive scale gera capital para R&D e capex industry-leading, que alargam o moat. "Picks-and-shovels" da era AI — todos os AI accelerators em 3nm/5nm TSMC. Arizona como cornerstone de diversification; early yields comparáveis a Taiwan. Projecção: 15-20% EPS growth nos próximos 5 anos.

Holding top 10 referenciada como exemplo de Baron compounder e physical AI play. Tesla Robotaxis citados explicitamente como prova de application layer AI a entrar em produção. Mag7 player com capacidade de financiar AI capex via cash flow interno, ao contrário de OpenAI/xAI/Anthropic que precisam de outside financing. Sem articulação fundamental detalhada nesta carta — posição core consolidada na tese de stacked S-curves.

Holding core top 10. Referenciada entre os Mag7 que financiam AI investments via internal cash flow (em contraste com OpenAI/xAI/ Anthropic que precisam de outside financing). Sem articulação fundamental detalhada na carta — posição estável e core.

Líder global em digital audio — música, podcasts, audiobooks via premium subscriptions e ad-supported model. Pullback atribuído pelos gestores a razões unrelated aos fundamentals: falta de near-term catalysts e sympathy com Netflix (Warner/Paramount battle). Continua a entregar double-digit user growth, pricing power e margens estruturalmente mais elevadas via artist-promotions marketplace, podcast scaling e advertising. Innovation forte: AI personalization, video, Super Premium tier. Vencedor long-term com potencial para >1B MAUs. Risk/reward atractivo.

Photonics innovator — lasers indium phosphide-based para módulos ópticos de AI data center networks. Capitaliza o explosive growth em AI buildouts: cloud e AI infra agora >60% da receita. Market leader num ambiente supply-constrained — EML lasers sold out até 2026; capacidade indium phosphide +40% nos próximos trimestres. Posicionada para liderar optical circuit switches e co-packaged optics via external laser source modules. Core enabler do shift secular para deeper optical em AI.

Photonics leader — optical solutions para AI-driven networks em data center; high-speed transceivers, lasers, integrated components. Networking >60% receita. Maior western optical transceiver maker — vertical integration end-to-end (indium phosphide, gallium arsenide, lasers, modules). Tailwinds: forward demand para 800G/1.6T com multi-year bookings; six-inch wafer ramp duplica capacidade (Texas, Sweden); optical circuit switches em shipments para 7 customers ($2B); co-packaged optics como upside.

Semiconductor capital equipment leader — fornecedor crítico para os foundries e memory makers em advanced nodes. Contributor (+0,44pp) no trimestre. Beneficiário estrutural do AI capex cycle multi-year e da advanced packaging ramp. Sem articulação fundamental detalhada na carta — posição core do segmento semicondutores.

Posição iniciada no Q4 2025 baseada na convicção de que a narrativa da empresa vai melhorar ao longo de 2026. Apesar de solid topline growth e Street beats consistentes, sentimento investidor virou negativo: percepção de que Meta ficou atrás das frontier AI model companies e ROI insuficiente sobre os investments. A trade no lowest multiple de lucros dos Mag7 — gestor vê risk/reward atractivo e antecipa inflexão à medida que 2 novos LLMs são lançados em H1 2026.

Adquirida em 2025Q4 (nova posição)

Reforço de posição no Q4 (5º top net purchase, +$3,4M). Citada explicitamente como prova de AI a entregar value real: Axon usa AI para preparar first drafts de police reports — productivity boost material em workflows de law enforcement. Enquadra-se na tese de application layer AI a entrar em produção em verticais regulados.

Top cybersecurity em Secure Access Service Edge — combina networking e segurança num serviço cloud-based. Move protecção para o "cloud edge". Apesar de Q1 fiscal 2026 forte (beat em receita, lucros, key metrics), o preço caiu: breakdown do boost de $21M em ARR (core operations vs Red Canary; gestão manteve organic 22% e elevou ARR full-year 23%); calendarização do new business (~48% no first half implica Q2 mais lento). Gestor vê concerns como ignorando strengths long-term.

Líder em software apps e infraestrutura. Larry Ellison pivotou a empresa para o quarto hyperscaler via Oracle Cloud Infrastructure (OCI), morphando o perfil de asset-light mature software para growth-acceleration story com significant capital investments. No quarter de Agosto 2025, OCI backlog +359% YoY para $455B. Em analyst day de Outubro, raised orientação long-term de receita e EPS. Oracle não detalhou backlog por customer; analistas estimam OpenAI >80%. Posição vendida para book short-term tax loss.

Posição vendida no trimestre antes do report Q3. Tese inicial baseada no large opportunity de global language learning e user growth >25%. Decelerating user metrics inicialmente atribuídos a brief reduction em marketing spend após backlash de social media sobre posts AI. Research indicou user slowdown unabated; em report management acknowledged trend até Outubro e delay em monetisation levers, gerando meaningful deceleration em bookings growth. Acções caíram materialmente após report e venda.

Long-term holding vendida predominantemente devido a competitive pressures da ad-tech push da Amazon. Industry checks indicaram que mais agencies e media buyers expandem budgets com Amazon em 2026, alavancando Prime Video e Netflix inventory e oferecendo lower take rates. Situação exacerbada por substantial executive turnover. Risk/reward unfavourable. Gestor continua a research e reserva direito de revisit dado track record do CEO Jeff Green.

Posição em India food delivery e quick commerce vendida em preparação para conversão para ETF. O fundo precisou de re-applicar para approval para tradear em jurisdições non-US sob a nova estrutura. Detractor (-0,34pp) no quarter por pullback geral em Consumer Discretionary.

Posição vendida no trimestre para reallocate capital para higher conviction ideas — em particular investimentos em optics-related names (Lumentum, Coherent). Sem articulação fundamental detalhada.