Harding Loevner Global Equity Strategy

Internet products and services. Top contributor 4T (+0,39% effect) e top relative contributor TTM (+0,69% effect, av. weight 4,4% vs 2,7% do índice). Após pressão inicial sobre receios de ChatGPT disrupting Google Search, integrou Gemini directamente nos search results, ganhando quota de mercado contra ChatGPT. Caso-estudo Christensen de incumbente que internaliza disruption como sustaining innovation, mantendo profit pool intacto.

"Alphabet's stock, under pressure early in the year, ultimately became our strongest contributor for 2025."

"A acção da Alphabet, sob pressão no início do ano, tornou-se o nosso maior contributor de 2025."

Optical tools manufacturer e supplier baseado na Tailândia. Posição estabelecida no 4T 2025 e imediatamente top contributor 4T (+0,28% effect). Beneficiária do AI capex via componentes ópticos para data centers — exemplificativo da tese de captar AI exposure via fornecedores internacionais em vez de hyperscalers US directos.

iniciada em 4T 2025

Pharma manufacturer US. Top contributor 4T (+0,27% effect, av. weight 2,5% vs 0,1% do índice). Beneficiou de subida geral de pharma stocks após clarificação da política de drug-pricing US.

Pharma manufacturer Japão. Top contributor 4T (+0,27% effect, av. weight 1,6% vs <0,1% do índice) na recuperação de Health Care no quarto trimestre.

Pharma e diagnostic equipment manufacturer Suíça. Top contributor 4T (+0,19% effect, av. weight 1,2% vs 0,3% do índice) e leading Europe ex EMU contributor.

Electrical components and connectors supplier US. Top relative contributor TTM (+0,74% effect, av. weight 1,4% vs 0,1% do índice). Captura a tese de power/cooling infrastructure para data centers IA via Industrials/IT.

Underweight estrutural face ao peso da Apple no índice (av. 0,1% HL vs 4,2% MSCI ACWI) gerou +0,54% effect TTM, tornando-a top contributor relativo. Reflecte tese de evitar mega-caps US cuja valuation prices in muito growth e pouca risk.

Entertainment provider US. Top detractor 4T (-0,73% effect, av. weight 3,1% vs 0,5% do índice). Apesar de resultados trimestrais sólidos, mercado preocupado com short-form video a desviar viewers das streaming apps.

Internet and IT services China. Top detractor 4T (-0,41% effect, av. weight 3,5% vs 0,6% do índice). Resultados decentes ofuscados por concerns macro China e pressões competitivas. Notavelmente, foi top contributor TTM (+0,37%), reflectindo volatilidade na trajectória.

Software developer US. Caso-estudo Christensen: respondeu a ameaça de IA generativa não competindo em image generation simples mas fortalecendo workflow layer (governance, brand consistency, image rights, legal compliance). Incorporou Gemini com Nano Banana e Runway no platform — sustaining innovation. Adobe Express com Firefly cobre easy image generation. Tese: futuras profits acumular- se-ão em workflow management, não em image generation pura.

Maior foundry de semicondutores. Beneficiário central da tese AI capex via ecossistema internacional: chips fabless designers (NVIDIA) dependem de TSMC para entrega física.

Semiconductor equipment manufacturer Holanda. Posição central na tese de cadeia AI via equipment suppliers — required para fabricar accelerators de qualquer foundry.

Energy management products France. Maior posição em Industrials e veículo central da tese de electrificação e procura energética dos data centers IA. Capta growth via Industrials, evitando Utilities (high leverage, limited pricing power).

Power management products Taiwan. Componente do ecossistema physical enabler de AI — power supplies e energy-management para data centers. Saída no trimestre seguinte (2026Q1) apesar de contribuir positivamente.

Japanese conglomerate. Top detractor 4T (-0,36% effect, av. weight 2,6% vs 0,2% do índice). Pressionada por dinâmicas sectoriais em electronics no contexto de subidas de custos de memória.

Medical equipment manufacturer China. Top detractor 4T (-0,35% effect). Negócio doméstico abrandou por delays de funding governamental para procurement hospitalar; revenue mostrou sinais de estabilização no último quarter e demanda internacional para high-end devices manteve-se forte.

Real estate information services US. Top detractor 4T (-0,27% effect). Plataforma comercial real estate sólida, mas serviço residencial-listings ainda sem tracção meaningful — saída completa no trimestre seguinte (2026Q1).

IT-consulting US. Maior detractor anual (-1,28% effect TTM, av. weight 0,6%) por preocupações crescentes de IA a desintermediar o IT-consulting. Acção recuperou parte das perdas após resultados do 3T baterem expectativas e gestão elevar ligeiramente projecções de receita. Posição saída no 4T 2025.

Enterprise workflow software US. Saída completa no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Reposicionamento alinhado com redução de exposição a software exposto a disrupção IA.

EDA software developer US. Saída completa no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Reposicionamento alinhado com a tese de redução de exposição a software US susceptível a disrupção IA.

Semiconductor manufacturing equipment Japão. Top contributor TTM (+0,39% effect, av. weight 0,4%). Saída completa no 4T 2025 apesar da contribuição positiva — sem articulação detalhada da razão na carta.

Credit bureau US. Posição estabelecida no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Adição em Industrials no contexto de incremento de exposição a quality compounders defensivos.

iniciada em 4T 2025

Industrial controls manufacturer China. Posição estabelecida no 4T 2025 — sem articulação detalhada na carta. Saída posterior em 2026Q1.

iniciada em 4T 2025