Vision Capital Fund

O Vision Capital Fund ganhou 5,7% líquido no segundo trimestre de 2026, muito atrás dos 15,2% do S&P 500 — índice puxado por acções de memória e da cadeia de fornecimento de semicondutores de IA, que o fundo deliberadamente não detém. Desde a inauguração (1 de Outubro de 2024) acumula 6,1% líquido versus 33,0%. Eugene Ng dedica a carta aos perigos do maxxing: recusa perseguir retornos via bottleneck-investing, prefere donos de plataformas a fornecedores e vê o prémio da memória HBM espremido entre risco de arquitectura e concorrência chinesa. Entradas fortes de capital financiaram reforços em dez posições; saídas integrais de Lululemon (perda de 55%) e Paycom (~18%). Novos memorandos: Tencent e Mastercard; 25 posições em carteira.

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O Vision Capital Fund recuou 16,9% (bruto) e 17,3% (líquido) no primeiro trimestre de 2026, contra -4,3% do S&P 500 TR. A queda ampla no software transformou o desempenho cumulativo desde a inauguração em ligeiramente negativo a 0,4% líquido (15,5% para o S&P). Eugene Ng defende que a venda indiscriminada de SaaS é exagerada — software é heterogéneo e não homogéneo —, sublinhando que a carteira tem 36% em SaaS distribuído por 9 das 27 posições, todas concorrentes mission-critical. Saiu de PayPal (-0,8% de contributo); reforçou dez posições, incluindo Adyen, Palantir, ServiceNow, Pro Medicus e Shopify. Tese central: pagar pelo crescimento durável quando outros pagam pelo medo.

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O Vision Capital Fund encerra o primeiro ano com retorno líquido cumulativo de 27,8% versus 17,6% do S&P 500 Total Return desde a inauguração (Outubro 2024). No acumulado de 2025, o fundo soma 15,6% líquido, ligeiramente acima dos 14,8% do índice. Eugene Ng mantém rotatividade zero — vendeu zero acções no trimestre — e adicionou capital a dez posições existentes (Adyen, Meta, MercadoLibre, Nu, Palantir, Pro Medicus, ServiceNow, Shopify, TSMC, The Trade Desk), incluindo Cloudflare como vigésima sétima posição. Comenta longamente os três maiores detractores (Meituan, The Trade Desk, Lululemon) e o maior contribuidor (Palantir), aproveitando o relatório short da Citron para reforçar. Tese central: pagar pelo crescimento durável de qualidade, com horizonte de décadas.

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O Vision Capital Fund termina o segundo trimestre de 2025 com retorno cumulativo desde a inauguração (1 Outubro 2024) de +23,7% líquido versus +8,8% do S&P 500; YTD +11,8% vs +6,2%. O fundo manteve a rotatividade em zero, com cerca de 93% de capital investido e 26 posições, e suportou um drawdown intra-período de -23,6% entre 14 Fevereiro e 4 Abril por receios de políticas comerciais proteccionistas dos EUA. Eugene Ng adicionou capital a onze posições existentes (JD.com, Lululemon, Meituan, MercadoLibre, Meta, Nu, NVIDIA, Shopify, Spotify, TSMC, The Trade Desk). Meituan, JD.com e Lululemon foram os três maiores detractores, com competição em entrega de comida na China como tema dominante.

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O Vision Capital Fund recuou -6,2% líquido no primeiro trimestre de 2025, abaixo dos -4,3% do S&P 500; desde a inauguração a 1 de Outubro de 2024 acumula +3,7% versus -2,0% do índice. O fundo registou o maior drawdown intra-período até à data — -17,7% bruto entre 18 de Fevereiro e 31 de Março — provocado pelas tarifas comerciais da administração Trump. Eugene Ng estima impacto limitado nas participadas: cerca de 87% vendem serviços e as excepções a semicondutores protegem NVIDIA e TSMC. A gestora reforçou The Trade Desk em meados de Março, após queda de 61% desde o máximo, e manteve rotatividade zero, com entradas de capital durante a correcção.

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