Utilities

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

0,9% vs 2,4% — captura electrificação via Industrials

Zero exposição; após recuperação em 2025 impulsionada por empresas não tradicionais ligadas à energia arrastadas como jogadas de energia associadas à inteligência artificial, a equipa não reconheceu qualidade nesses nomes e considera existirem melhores oportunidades de risco-recompensa em segmentos mais cíclicos

Sobreposição explícita disclosed; reforçada pela iniciação da ENGIE

Sobreposição explícita disclosed; reforçada pela iniciação da ENGIE

Sem exposição (0%) face a 2,8% ACWI

Sem exposição vs benchmark

Peso zero — underweight estrutural consistente

Zero exposição por escolha — critérios de qualidade

Sub-peso a serviços de utilidade pública — um dos sectores de melhor comportamento no trimestre (+9%) — detraiu do desempenho relativo

Zero exposição directa: gestor evita Utilities por high leverage, limited pricing power e baixo ROIC, preferindo capturar growth de electrificação via Industrials

Exelon como representante Deep Value de utility de transmissão e distribuição com oportunidade de re-rating versus pares

Sobreponderação activa média de +0,56pp; contributo relativo de +0,03pp com a força dos sectores defensivos

Zero exposição (--) — sector defensivo entre os vencedores do trimestre, sem posições na carteira

Reforço ao longo do último ano; o sobrepeso defensivo às Utilities, via Xcel e WEC, ajudou num mercado que se revelou irregular.

Alocação zero — subponderação total

negócios commoditizados que não passam os investment guardrails da estratégia

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre

Zero exposição face a benchmark; rally do sector em 2025 atribuído a power plays ligadas a inteligência artificial que não se alinham com critérios de qualidade

Articulado como overweight; Fortum (hydro/nuclear unregulated nórdico) iniciada com tese de PPAs acima de mercado para data centers

Articulado como overweight; Fortum (hydro/nuclear unregulated nórdico) iniciada com tese de PPAs acima de mercado para data centers

Lack of utilities holdings — sector detraiu do benchmark, beneficiando a attribution do fundo

Sem exposição vs benchmark

Peso zero; contribuiu positivamente face ao underweight estrutural

Rotação interna — saída de Edison International e iniciação de PG&E

Ausência de exposição mitigou desempenho relativo no FAM Value

Subponderação significativa por valuations elevadas no sector

Zero exposição directa: gestor evita Utilities, preferindo capturar electrificação via Industrials

Zero exposição directa; preferindo capturar growth de electrificação via Industrials

Reforço da exposição nos últimos dois anos, integrado no shift defensivo dos três sectores não-cíclicos (saúde, staples, utilities) de 13 pp underweight para equal weight

Subponderação ligeira de -0,40pp; profit-taking após retornos fortes no ano calendário

Constellation Energy como top 10 holding; tese de power demand para data centres de IA

AVA e NWN saíram do portfólio no trimestre — exposição utility neutralizada

5,2% vs 6,1% Russell Midcap — gestores reduziram subponderação ao adicionar CMS Energy

Alocação zero — subponderação total

A sobreexposição a serviços públicos foi a principal fonte de desempenho relativo mais fraco no trimestre

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre via exposição a power generation alavancada à procura de data centers

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre via Talen Energy e exposição a power generation alavancada à procura de AI workloads

Sector contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre

Zero exposição face ao benchmark; sector ficou aquém no segundo e terceiro trimestres de 2025 à medida que o apetite por risco regressou, e a equipa considera ter encontrado melhor risco-recompensa em segmentos cíclicos

Articulado como overweight

Sem holdings; ausência contribuiu modestamente para reduzir o gap

Sem exposição

Peso zero; underweight estrutural face ao Índice

Ausência total de empresas de geração de energia, evitando as maiores beneficiárias do entusiasmo com a IA por dúvidas sobre a persistência das projecções de procura

Forte subponderamento de Utilities (1,84% vs 6,04% no índice).

Zero exposição directa: gestor evita Utilities, preferindo capturar electrificação via Industrials

Zero exposicao directa vs 2,6% do indice; gestor cauteloso quanto a valuations de utilities empurradas pela procura energetica da IA

Subponderamento e selecção em utilities foi detractor moderado

Avista regressa ao fundo — utility WA/OR/ID/AK desde 1889; recompra após resultados fracos; 14x lucros, 1,2x TBV, 5,2% dividend

2,8% vs 6,3% Russell Midcap

Articulado explicitamente como overweight

Sem exposição

Sem exposição material — sector cíclico/commodity-like fora do investment criteria

Overweight (+2,72 pp) materializado em Vistra Corp. (VST) — produtor de electricidade no Texas, +65,30% no trimestre

Zero exposure por escolha — critérios de quality

Sobreponderação em utilities — sector considerado subvalorizado após o pico das yields de obrigações, com perfis de crescimento robustos via procura de energia para data centers de IA, descarbonização e resiliência

Vistra como top contributor — AI power demand thesis intacta; merchant power producer beneficiou de easing de concerns sobre AI slowdown

Selecção forte em utilities liderada por Talen Energy — maior contributor sectorial relativo

Selecção em utilities foi top contributor — Vistra e Talen Energy como beneficiários estruturais de subida de preços de electricidade impulsionada por data centers AI

Constellation Energy como top 10 holding; tese de procura de energia nuclear para data centres de IA, reforçada pelo acordo de 1GW com a Meta

Alocação zero — subponderação total

Sobreponderar em Serviços Públicos pelas suas características defensivas e por previsões de procura de base superiores às históricas, apesar do desempenho relativo fraco do sector no trimestre.

A subexposição a serviços públicos contribuiu favoravelmente à medida que as taxas mais altas pesaram sobre o sector

Sem holdings; ausência contribuiu para o défice relativo

Sem exposição

Subponderação em utilities; sector defensivo favorecido pela rotação de risco no trimestre, detraindo do rendimento relativo

Primeira compra do Strategy no sector de utilities (Vistra), motivada pelos entry points criados pela volatilidade

Overweight a Utilities somou aos retornos relativos via efeito de alocação sectorial

Subexposição a utilities como headwind modesto, ainda que as participações detidas tenham sido positivas

Underweight ligeiro (-0,33 pp)

Zero exposição directa vs 2,5% do índice

Zero exposição directa vs 2,4% do índice

Parte do grupo não-cíclico subponderado face ao MSCI World Value (24% vs 27%), em reforço gradual no último ano

Sobreponderação activa média de +1,11pp; contribuição relativa de +0,54pp com a força dos sectores defensivos

A gestora declarou manter-se subponderada em Utilities.

Trim de Avista e Northwest Natural após cotações se aproximarem do valor estimado

O gestor pondera aumentar a exposição a Serviços Públicos no quadro de uma postura defensiva de curto prazo, em parte como resposta às tarifas recentemente anunciadas. Dado o baixo peso do sector no índice de referência, acredita que os serviços públicos podem servir de motor de desempenho relativo.

Ausência total de exposição a Utilities contribuiu para o retorno relativo no trimestre

Sem exposição

Subponderar a Utilities contribuiu positivamente para a atribuição relativa de Dezembro

Ausência total de exposição a utilities beneficiou o resultado relativo no 4T, com o sector entre os piores do benchmark

Participações em utilities com retorno absoluto positivo contra um sector do benchmark no vermelho

Constellation Energy como terceiro maior holding (5,3% NAV); tese de procura de energia nuclear para data centres de IA, ainda que detractora no trimestre por bloqueio regulatório