SPGI neutral conv. top manter S&P Global Inc.
Large Stalwart +0,4% contrib.
Leading rating agency e data provider. Acções recuperaram do
pullback de Setembro com strong third quarter results, raising de
full-year orientações e perspectivas medium-term de 7-9% organic
revenue growth, continued margin expansion e double-digit EPS
growth. Beneficia de elevated debt issuance (rated debt +30% em
Out/Nov), rising equity markets e demanda resiliente em
software/data services. Long growth runway e significant
competitive advantages sustentam a tese.
Adquirida em 2020
V neutral conv. top manter Visa Inc.
Mega Stalwart
Posição core em Payments e top holding desde 2020. Sem articulação
individual nesta carta, mas exemplifica a tese de capital
allocation compounders: mcap acquired $376B → $686B reflecte
compounding sustentado. Underweight do segmento Payments versus
FinTech Index (selecção concentrada nos leaders).
Adquirida em 2020
MA neutral conv. top manter Mastercard Incorporated
Mega Stalwart
Posição core em Payments alongside Visa, holding desde 2020. Sem
articulação individual nesta carta. Mcap acquired $306B → $512B
sinaliza compounding sólido. Pair com Visa cobre o duopolio global
de redes de pagamento.
Adquirida em 2020
INTU neutral conv. top manter Intuit Inc.
Large Stalwart
Posição core em Financial Software (TurboTax, QuickBooks, Credit
Karma, Mailchimp) holding desde 2020. Mcap acquired $69B → $184B.
Sem articulação individual no trimestre, mas inclui-se no
segmento sob pressão de fears AI mas com switching costs e
integration moats relevantes.
Adquirida em 2020
LPLA neutral conv. top manter LPL Financial Holdings Inc.
Large Fast Grower
Posição em wealth management/independent broker-dealer holding
desde 2021. Mcap acquired $13B → $29B em quatro anos sinaliza
compounding forte. Sem articulação individual no trimestre, mas
enquadrada na tese de capital markets reactivation.
Adquirida em 2021
KKR bullish conv. top aumentar KKR & Co. Inc.
Large Fast Grower
Alternative asset manager adicionada em 2024 e top net purchase do
trimestre ($22,2K líquido). Beneficiária estrutural de capital
markets reactivation (M&A volumes elevados, debt issuance,
improving corporate confidence). Tese coerente com posicionamento
em alternative asset managers descrito como área de tailwind macro.
Adquirida em 2024
MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Large Fast Grower -0,6% contrib.
Líder e-commerce e fintech na América Latina. Detractor por
competição (Amazon e Shopee a intensificarem promoção no Brasil)
levando MELI a discounts/free shipping/marketing — receios de
margin compression. Em paralelo, agentic AI representa risco
emergente via redução de marketplace product discovery e high-
margin advertising. Volatilidade na Argentina (um dos mercados
mais rápidos) acrescenta pressão. Gestor mantém convicção: scale,
customer trust e ecosystem único posicionam MELI para captar
e-commerce e fintech subpenetrados na LATAM.
Adquirida em 2020
SCHW bullish conv. top aumentar The Charles Schwab Corporation
Large Stalwart
Adicionada durante o trimestre (top 3 net purchase, $201,3K). A
beneficiar de revisões positivas de resultados, expanding margins
e higher capital returns após repagar quase todo o high-cost
funding. Holding desde 2022.
Adquirida em 2022
FICO neutral conv. top manter Fair Isaac Corporation
Large Fast Grower +0,4% contrib.
Data e analytics focada em prever consumer behavior. Strong
quarterly results e solid fiscal 2026 (+28% EPS). Lançamento do
novo Direct Licensing Program em mortgage lending oferece mais
flexibilidade para monetizar IP — bem recebido pelo FHFA Director
Bill Pulte, ajudando a temperar concerns regulatórios. Tese:
dominant market position em consumer credit ecosystem com rapid
EPS growth via price increases, rebound de mortgage originations
e crescimento em non-mortgage consumer lending.
Adquirida em 2020
NU neutral conv. top manter Nu Holdings Ltd.
Large Fast Grower
Neobank líder na América Latina holding desde 2023. Mcap acquired
$35B → $81B em dois anos sinaliza compounding excepcional. Sem
articulação individual no trimestre.
Adquirida em 2023
MS bullish conv. core nova posição Morgan Stanley
Mega Stalwart
Nova posição. Leading global investment bank e wealth management
firm. Diversificação para além de banca cíclica: wealth gere $9,3
triliões de client assets a gerar receita capital-light. Em 2025,
$350+ mil milhões em net new assets (7% inflow em Q4). Top três
global IB. Vantagens: brand, customer relationships, talent.
Excess capital significativo para reinvestir ou retornar. CEO
Ted Pick com 30 anos em MS. Espera-se crescimento de resultados e
ROE 20%+.
Adquirida em T4 2025
NIHI bullish conv. starter nova posição Neptune Insurance Holdings Inc.
Fast Grower
Participação no IPO. Leading underwriter de private flood
insurance via MGA model (não suporta risco, capital-eficiente).
Tecnologia proprietária permitiu sign up de 80.000+ agências e
260.000 policies. Concorre com NFIP (perdeu $36B desde 2005,
depende de Treasury borrowing). Oportunidade de penetrar 25M
propriedades high-risk; 80%+ do new business em zonas non-
mandatory. Underwriting model com claims database actualizado
bi-semanalmente. Base case 15-20% EBITDA growth; upside via
reforma NFIP.
Adquirida em T4 2025 via IPO
COF bullish conv. core aumentar Capital One Financial Corporation
Large Stalwart
Adicionada durante o trimestre (top 2 net purchase, $508,1K),
extendendo a posição aberta no quarter anterior. Beneficiária da
deregulação bancária (capital requirements, CFPB recuado, M&A
scrutiny) e do steepening yield curve.
Adquirida em T3 2025
HOOD neutral conv. core manter Robinhood Markets, Inc.
Fast Grower -0,9% contrib.
Plataforma digital de brokerage retail. Acções caíram 21,2% no
trimestre após quase quadruplicar nos primeiros nove meses do ano.
Softening em customer engagement em Novembro, particularmente em
crypto trading volumes (Bitcoin -23,5% no trimestre). Profit-
taking pós-run-up. Apesar do trimestre, Robinhood foi top
contributor para o ano com acções a triplicar em 2025. Tese
longo prazo: posição forte com younger investors, leading user
experience e rapid product development sustentam crescimento
cross-cycle.
HLI neutral conv. core manter Houlihan Lokey, Inc.
Stalwart -0,5% contrib.
Global investment bank com unique exposure no portefólio. Acções
caíram com slowdown em restructuring activity (consequência de
melhores condições macro e taxas mais baixas). Contudo, M&A e
valuation advisory — colectivamente >3/4 do negócio — drove 24%
de crescimento pretax de resultados no trimestre recente. Tese:
capital markets reactivation suporta core advisory businesses.
GWRE bearish conv. core reduzir Guidewire Software, Inc.
Mid Fast Grower -0,6% contrib.
P&C insurance software vendor. Trimmed on strength para gerir
exposição ao volátil sector software. Acções caíram com fears de
AI disintermediation; gestor mantém tese de que vertical software
em indústrias reguladas é mais insulado de risco AI por deep
workflow integration e switching costs. Landmark 10-year deal com
Liberty Mutual ($45B written premiums) para migrar para cloud
ilustra momentum em InsuranceSuite Cloud e potencial de adopção
em Tier 1 carriers, com margens >40%.
VRSK neutral conv. core manter Verisk Analytics, Inc.
Stalwart
Insurance data e analytics vendor. Acções declinaram amid
expectativas de near-term revenue deceleration por temporary
headwinds, concerns em P&C insurance pricing trends e broader
industry-wide AI fears. Gestor argumenta que estes near-term
headwinds passam — tendências subjacentes do negócio mantêm-se
sólidas.
JKHY neutral conv. core manter Jack Henry & Associates, Inc.
Fast Grower +0,3% contrib.
Leading provider de tecnologia para community banks e credit
unions. Acções subiram com better-than-expected resultados e
raise de orientações: adjusted revenue +9% e EPS +21%,
reflectindo favorable demand environment, market share gains e
strong margin expansion. Beneficia de competitive wins versus
Fiserv (que enfrenta multi-year effort para consolidar 16 core
platforms). Tese: continued share gain à medida que financial
institutions aumentam investment em technology e automation.
FI bearish conv. em observação sair Fiserv, Inc.
Turnaround -0,4% contrib.
Após ter vendido a maioria da posição em Q2 2025, eliminou a
posição residual neste trimestre na sequência de reset dramático
de resultados. Saída completa.
CSGP bearish conv. em observação sair CoStar Group, Inc.
Turnaround
Posição vendida no trimestre. Decisão baseada em limited success
do Homes.com apesar de massive investments. Saída completa.
BILL bearish conv. em observação sair BILL Holdings, Inc.
Turnaround
Pequena posição vendida durante período de takeover optimism.
Decisão suportada por mixed execution e end market increasingly
competitive. Saída completa.
INTA bearish conv. em observação sair Intapp, Inc.
Small Fast Grower
Posição vendida no trimestre para reduzir exposure a software e
financiar higher conviction ideas.