MA neutral conv. top manter Mastercard Incorporated
Mega Stalwart
Co-líder global em payment networks, maior posição do fundo (5,6%
NAV). Adquirida em 2020 a market cap de $306,1 mil milhões;
quarter-end $445,7 mil milhões. Reportou payment volumes estáveis
no trimestre de Março e em Abril, fora um abrandamento em viagens
internacionais ligado ao conflito no Médio Oriente. Modelo
capital-light com recurring revenues e network moats. Risco
regulatório do Credit Card Competition Act monitorizado.
Adquirido em 2020
V neutral conv. top manter Visa Inc.
Mega Stalwart
Líder global em payment networks, top 2 holding (5,5% NAV).
Adquirida em 2020 a market cap de $376,2 mil milhões; quarter-end
$590,0 mil milhões, a maior das holdings. Reportou payment
volumes estáveis no trimestre de Março e em Abril, com abrandamento
apenas em viagens internacionais. Capital-light, recurring
revenues e two-sided network effects como moats estruturais.
Adquirido em 2020
SPGI neutral conv. top manter S&P Global Inc.
Mega Stalwart -1,0% contrib.
Leading rating agency e data provider, top 3 holding (5,5% NAV).
Adquirida em 2020 a market cap de $67,9 mil milhões; quarter-end
$130,2 mil milhões. Detraiu (-1,01%) com a pressão sobre
Information Services num ambiente risk-off e receios de IA.
Mantém long growth runway via elevated debt issuance, data
services e vantagens competitivas estruturais no ecossistema de
ratings e índices.
Adquirido em 2020
SCHW neutral conv. top manter The Charles Schwab Corporation
Mega Stalwart
Wealth management e brokerage platform, top 4 holding (4,4%
NAV). Adquirida em 2022 a market cap de $130,9 mil milhões;
quarter-end $168,1 mil milhões. Categoria Capital Markets do
fundo. Continua a beneficiar de revisões positivas de resultados,
margens em expansão e maiores capital returns após ter resolvido
o overhang do high-cost funding.
Adquirido em 2022
LPLA neutral conv. top manter LPL Financial Holdings Inc.
Large Fast Grower
Maior rede independente de wealth management dos EUA, top 5
holding (4,0% NAV). Adquirida em 2021 a market cap de $12,9 mil
milhões; quarter-end $24,1 mil milhões — quase a duplicar desde a
aquisição. Categoria Capital Markets. Posição top-10 não
detalhada individualmente na carta deste trimestre; capturada via
tabela de holdings.
Adquirido em 2021
MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Large Fast Grower
Leading e-commerce marketplace e fintech provider da América
Latina, top 6 holding (3,6% NAV). Adquirida em 2020 a market cap
de $53,7 mil milhões; quarter-end $87,7 mil milhões. Não detalhada
individualmente neste trimestre. Convicção sustentada por scale,
customer trust e um ecossistema único numa LatAm ainda
subpenetrada.
Adquirido em 2020
IBKR bearish conv. top reduzir Interactive Brokers Group, Inc.
Mega Fast Grower +0,0% contrib.
Leading online brokerage, top 7 holding (3,6% NAV). Acções
subiram no trimestre com 30%+ de account growth e double-digit
growth em client trades e assets. Expande a oferta (novos
mercados, contas tax-advantaged, stablecoin funding, resumos e
queries com IA). Reduzida no trimestre ($351,5K) para financiar
compras noutras posições, mas mantida pela substancial
oportunidade de growth de longo prazo.
Adquirido em 2023
KKR neutral conv. top manter KKR & Co. Inc.
Large Fast Grower -1,1% contrib.
Leading alternative asset manager, top 8 holding (3,5% NAV).
Detraiu (-1,08%) com o sell-off em private markets por receios de
qualidade de crédito e fundraising no private credit. A gestora
considera-os exagerados: KKR gere $744 mil milhões, dos quais
$135 mil milhões em private credit e $40 mil milhões em direct
lending, com exposição minimal a semi-liquid funds sob resgate.
Premier asset manager com valuation compelling.
We believe such fears are overdone.
Acreditamos que tais receios são exagerados.
Adquirido em 2024
TW bullish conv. top aumentar Tradeweb Markets Inc.
Large Fast Grower +0,3% contrib.
Opera marketplaces electrónicos para fixed-income, top 9 holding
(3,5% NAV) e co-maior contribuidor (+0,26%). Volumes aceleraram
no trimestre (rates +44%, credit +42%) na volatilidade elevada.
Reforçada via net purchase ($76,3K). A gestora acredita que
crescimento de volumes e ganhos de quota sustentam double-digit
revenue growth, apoiados por network effects e a electronificação
dos capital markets.
Adquirido em 2020
CME neutral conv. top manter CME Group, Inc.
Mega Stalwart +0,3% contrib.
Opera a maior e mais diversificada derivatives marketplace do
mundo, top 10 holding (3,5% NAV) e maior contribuidor (+0,26%).
Acções subiram com volumes de trading elevados na volatilidade —
average daily volume +22% no trimestre, reflectindo incerteza
sobre energia, inflação e taxas. A gestora mantém pela adopção
crescente de exchange-traded derivatives e picos periódicos de
volatilidade.
Adquirido em 2020
BAC bullish conv. core nova posição Bank of America Corporation
Mega Stalwart
Segundo maior banco dos EUA, nova posição e maior net purchase
($1.543,7K). Após 15 anos de de-risking pós-crise, a gestora
espera melhoria material de growth e returns. Franchise de
consumer banking com quase $1 bilião de depósitos sticky e
low-cost; $4,6 biliões em wealth assets. NII cresce via repricing
de fixed-rate loans; buybacks reduzem 5% das acções ao ano;
ROTCE alvo 16%-18%. Acções a ~11x lucros forward.
While financial stocks haven't directly benefited from the AI infrastructure buildout, we believe they'll benefit from using AI to improve operational efficiency and accelerate innovation.
Embora as financeiras não tenham beneficiado directamente do buildout de infraestrutura de IA, acreditamos que beneficiarão do uso de IA para melhorar a eficiência operacional e acelerar a inovação.
Adquirido em 2026Q1
INTU neutral conv. core manter Intuit Inc.
Fast Grower -1,3% contrib.
Líder em accounting software para pequenas empresas e tax prep,
maior detractor do trimestre (-1,33%). Acções caíram com receios
de ameaças competitivas de IA e o pullback nas valuations de
software. Ainda assim, os resultados superaram o consenso —
QuickBooks no mid-market, ganhos de quota em assisted tax prep e
força cíclica do Credit Karma. A gestão acredita o negócio bem
isolado da disrupção de IA. Mantida.
Management believes the business is well insulated from AI disruption given that accuracy, compliance, security, and reliability are critical for customers.
A gestão acredita que o negócio está bem isolado da disrupção de IA dado que rigor, compliance, segurança e fiabilidade são críticos para os clientes.
FICO bearish conv. core reduzir Fair Isaac Corporation
Large Fast Grower -1,1% contrib.
Data e analytics company focada em prever consumer behavior,
detractor do trimestre (-1,08%). Acções caíram com pressão
regulatória da FHFA — Bill Pulte a defender um modelo "Lender's
Choice" para credit scores — e crítica de preços do senador Josh
Hawley. Ainda assim reportou resultados fiscais Q1 fortes.
Reduzida ($392,5K) por riscos regulatórios e competitivos, mas a
gestora retém convicção no ecossistema de crédito.
HOOD bearish conv. core reduzir Robinhood Markets, Inc.
Large Fast Grower -1,0% contrib.
Digital brokerage platform para retail investors, detractor do
trimestre (-0,96%). A gestora reduziu a posição ($702,0K) após a
forte corrida do ano anterior, perante abrandamento de growth num
ambiente de mercado menos favorável. Mantém exposição residual
pela força junto de investidores mais jovens e pelo rápido
desenvolvimento de produto.
MS bullish conv. core aumentar Morgan Stanley
Mega Stalwart
Global investment bank e wealth management firm, iniciada no
trimestre anterior e reforçada no primeiro trimestre ($467,4K net
purchase; quarter-end mcap $261,3 mil milhões). Modelo
diversificado em recurring wealth e investment management, com
excess capital passível de retorno a accionistas à medida que os
capital requirements descem sob administração mais
business-friendly.
Adquirido em 2025Q4
RKT bullish conv. starter nova posição Rocket Companies, Inc.
Large Cyclical
Plataforma de mortgage fintech, surge entre os top net purchases
do trimestre ($463,7K; quarter-end mcap $40,2 mil milhões). A
carta não dedica comentário à tese; posição capturada via tabela
de Recent Activity. Exposta ao ciclo de origination hipotecária e
à trajectória de taxas.
Adquirido em 2026Q1
BLK bullish conv. starter aumentar BlackRock, Inc.
Mega Stalwart
Maior gestora de activos do mundo, aparece entre os top net
purchases do trimestre com um reforço modesto ($75,8K;
quarter-end mcap $157,6 mil milhões). A carta não dedica
comentário à tese; posição capturada via tabela de Recent
Activity.
CWAN bearish conv. starter sair Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Mid Fast Grower
Software financeiro de investment accounting. Posição eliminada
no trimestre ($487,5K) após o anúncio de um take-private por um
consórcio de private equity firms a um prémio de 50% face ao
preço não afectado. Saída oportunística com o capital realocado
para ideias de maior convicção.
ASIC bearish conv. starter sair Ategrity Specialty Insurance Company Holdings
Small Cyclical
Specialty insurance company. Posição eliminada no trimestre
($266,4K; quarter-end mcap $0,9 mil milhões) perante condições
difíceis do mercado de seguros e para financiar a compra de
outras ideias de maior convicção. Capturada via tabela de Recent
Activity.