SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower +4,6% contrib.
Empresa privada fundada por Elon Musk focada em foguetes,
satélites e veículos espaciais avançados — objectivo declarado de
vida multi-planetária. Starlink em rápida expansão, com constelação
de satélites em deployment contínuo e crescimento substancial de
active users. Reusable launch technology como vantagem de custo
estrutural. Starship — o foguete mais potente alguma vez voado —
representa salto em reusability e capabilities. Combinação com xAI
no trimestre revaluou o conjunto a múltiplo significativamente
superior pelo fair value committee.
Adquirido em 2017
TSLA neutral conv. top manter Tesla, Inc.
Mega Fast Grower -1,3% contrib.
Líder em veículos eléctricos com expansão para soluções de energia,
armazenamento e tecnologias de IA real-world. Após ganhos no fim de
2025, acções caíram -17,34% com investidores a aguardar robotaxis e
a avaliar capex em manufactura e IA. Operacionalmente sólido:
margens automotive melhoraram, energy storage com melhores margens
da indústria, produção de baterias acelerou. Management antecipa
expansão de robotaxis em 2026 e finaliza Optimus Gen 3.
Adquirido em 2014
MSCI bullish conv. top aumentar MSCI Inc.
Large Stalwart
Provider de índices, analytics e ESG data integrais ao workflow de
asset managers globais. Negócio com receitas recorrentes elevadas,
margens operacionais superiores e ROIC robusto. Insider purchases
por executivos e directores no trimestre interpretadas como sinal
de convergência com a tese de subvalorização. Categoria Financials
(17,1% do fundo) — gestora articula MSCI, FactSet e Arch Capital
como exemplos de negócios com receitas e resultados recorrentes
via subscriptions e prémios.
Adquirido em 2021
H neutral conv. top manter Hyatt Hotels Corporation
Large Cyclical -0,4% contrib.
Hotelier global upscale parte da categoria Real/Irreplaceable Assets
(21,3% do fundo). Acções -10,32% (-37bps) por receios de
desaceleração de RevPAR via conflito no Médio Oriente e cartel
uprisings em Mexico. Management: Middle East apenas 3% das fees;
Mexico 7% das rooms com rebooking para Caribe. Mantém crescimento
de unidades 6% a 7% para 2026, EBITDA double-digit, balanço
investment grade com 90% das receitas via fees.
Adquirido em 2009
SPOT neutral conv. top manter Spotify Technology S.A.
Large Fast Grower -0,7% contrib.
Plataforma global de streaming de música. Acções -16,55% (-72bps)
por receios sobre o impacto de AI music na conversão de free para
paying subscribers e calendarização de price increases. Fundamentos
intactos: user growth double-digit com high engagement e low churn
mesmo com aumentos de preços; price increases em múltiplas regiões;
negociações com major labels concluídas. Path para expansão de
margem bruta via artist promotions marketplace, podcast contribution
e advertising. Gestora projecta 1B+ subscribers até 2030.
Adquirido em 2020
IBKR neutral conv. top manter Interactive Brokers Group, Inc.
Large Stalwart +0,2% contrib.
Broker electrónico global parte da categoria Financials (17,1% do
fundo). Acções +4,41% (+22bps) no trimestre, contribuindo
positivamente. Modelo com receitas recorrentes via comissões e
interest income, baixa estrutura de custos relativamente a peers
tradicionais, alavancagem operacional elevada. Asset acumulado
desde 2023 com market cap aproximadamente 240% acima do nível de
aquisição até final do trimestre.
Adquirido em 2023
ONON neutral conv. top manter On Holding AG
Large Fast Grower -1,1% contrib.
Marca premium de calçado e apparel. Acções -26,57% (-110bps) por
headwinds de FX (devaluação USD) e mudanças na liderança — co-CEOs
fundadores Allemann e Coppetti regressam, Hoffmann sai. Apesar das
pressões, fundamentos sólidos: receita constant-currency Q4 2025
+30% YoY com market share gains via produto premium diferenciado a
expandir para acessórios e apparel. Margens excederam expectativas.
Gestora mantém convicção long-term na inovação e posicionamento no
mercado global secularmente atractivo de sportswear.
Adquirido em 2023
VRSK bullish conv. top aumentar Verisk Analytics, Inc.
Large Stalwart -0,4% contrib.
Provider de data analytics e risk solutions para indústria de
seguros (P&C principalmente). Negócio com receitas recorrentes via
subscriptions e dados proprietários integrais ao workflow dos
clientes. Insider purchases por executivos e directores no
trimestre interpretadas como sinal de convergência com a tese de
subvalorização. Posição aumentada em resposta. Categoria Financials
(17,1% do fundo).
Adquirido em 2022
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software, Inc.
Large Fast Grower -0,9% contrib.
Vendor de software para indústria global de seguros P&C. Acções
-25,66% (-88bps) no trimestre. Cloud transition substancialmente
completa após anos de investimento; insurers a migrar para Insurance
Suite Cloud em ritmo acelerado. ARR a beneficiar de novos clientes
e migrações da base existente. Subscription gross margin +580bps no
trimestre mais recente. Gestora projecta 30% a 50% de share num TAM
de $15B a $30B com margens acima de 40%.
Adquirido em 2013 · Target: 30% a 50% de share num TAM de $15B a $30B com margens acima de 40%
FIGS bullish conv. core aumentar FIGS, Inc.
Small Fast Grower +0,7% contrib.
Designer e vendedor de scrubwear para profissionais de saúde via
estratégia digital direct-to-consumer. Acções +30,02% (+72bps) no
trimestre após resultados Q4 2025 robustos: receita +33% para
$201,9M (US +28,7% para $164,2M, internacional +55% para $37,7M;
scrubs +35%, non-scrub +26%). EBITDA +29,8% para $26,7M. Crescimento
esperado low-20s Q1 2026 e 10% a 12% para o ano. Balance sheet sem
dívida, ~$300M cash. Insider purchases disclosed como sinal de
convicção interna.
Adquirido em 2022
FDS bullish conv. core aumentar FactSet Research Systems Inc.
Large Stalwart -1,0% contrib.
Provider de financial data e analytics integrados ao workflow de
asset managers, sell-side e corporates. Acções -25,02% (-99bps) no
trimestre por receios de IA como risco de disrupção. Insider
purchases por executivos e directores disclosed como sinal de
convicção interna; gestora aumentou posição. Categoria Financials
(17,1% do fundo). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions
e dados proprietários integrais ao workflow dos clientes.
Adquirido em 2008
CHH neutral conv. core manter Choice Hotels International, Inc.
Small Stalwart +0,2% contrib.
Hotel franchisor global. Acções +8,68% (+24bps) no trimestre via
aceleração ligeira de RevPAR no portefólio. Crescimento de unidades
low-single-digit beneficiando de royalty rates mais elevados em
novos contratos de franchise. Receitas e free cash flow a crescer
mid-single-digit. Buybacks suportados por balanço forte. Stock
negoceia ~5 multiple-points abaixo da média histórica. Crescimento
estável doméstico e internacional como suporte de retornos.
Adquirido em 2010
CSGP bullish conv. core aumentar CoStar Group, Inc.
Large Stalwart -1,1% contrib.
Líder em information e marketing services para imobiliário comercial
e residencial. Acções -40,50% (-115bps) no trimestre por compressão
de múltiplo via receios de IA — gestora caracteriza como dinâmica
"shoot first and ask questions later" sem evidência de impacto
fundamental. Continua a deter via differentiated data assets,
recurring revenue elevada e potencial de cash flow significativo.
Gasto em Homes.com a moderar nos próximos anos. Substancial cash
balance — esperança de buybacks agressivos a valuations deprimidos.
Insider buying disclosed.
Adquirido em 2014
RRR neutral conv. core manter Red Rock Resorts, Inc.
Cyclical -0,4% contrib.
Operador de Las Vegas Locals casino. Acções -12% area (-40bps) por
receios de slowdown em gaming Las Vegas via macro uncertainty da
guerra do Irão, agravado por construction disruption em renovações
e expansões. Mantém investimento em resorts apoiado por crescimento
populacional e maior afluência de high-net-worth individuals em Las
Vegas. Founders compraram acções a current levels, sinal forte de
convicção interna. Gera strong cash flow com expectativa de
aceleração de growth.
Adquirido em 2017
MTN bullish conv. core aumentar Vail Resorts, Inc.
Cyclical
Owner do portefólio premier de ski resorts mundial — categoria Real/
Irreplaceable Assets (21,3% do fundo). Brand equity significativa e
barreiras à entrada que se traduzem em pricing power ao longo do
tempo. Insider purchases por executivos e directores no trimestre
interpretadas como convergência entre operadores e a tese de
subvalorização. Posição aumentada em resposta.
Adquirido em 2013
BIRK bullish conv. core aumentar Birkenstock Holding plc
Stalwart -0,3% contrib.
Marca premium de calçado com brand power durável. Insider purchases
por executivos e directores no trimestre — incluído nos sete nomes
destacados pela gestora como sinal de convergência com a tese.
Posição aumentada em resposta. Categoria Core Growth (24,8% do
fundo) — empresas com double-digit revenue growth e maturidade no
ciclo a usar excess cash para dividends, buybacks e reinvestment.
Adquirido em 2023
FIG bullish conv. starter aumentar Figma, Inc.
Fast Grower -0,1% contrib.
Plataforma de design colaborativo classificada na categoria
Disruptive Growth (36,4% do fundo). Acções -43,98% (-11bps) no
trimestre num selloff mais alargado em software de alto múltiplo.
Insider purchases por executivos e directores no trimestre,
incluído nos sete nomes destacados pela gestora como sinal contrário
ao selloff. Posição starter aumentada em resposta.
Adquirido em 2025
IDXX neutral conv. core manter IDEXX Laboratories, Inc.
Large Stalwart -0,7% contrib.
Líder em diagnósticos veterinários — categoria limitada de Health
Care no fundo focused (3,6% Health Care vs 22,6% benchmark).
Beneficia do boom de adopção de pets durante a pandemia COVID, com
estes pets agora a envelhecer e a requerer mais visitas e
diagnósticos. Empresa competitivamente vantajosa, líder de
indústria, exemplo da abordagem da gestora a Health Care: investir
em líderes diferenciados em vez de exposição broad ao sector.
Adquirido em 2022
LYV neutral conv. starter manter Live Nation Entertainment, Inc.
Large Stalwart +0,1% contrib.
Operador global de live entertainment e ticketing. Acções +7,02%
(+7bps) no trimestre, contribuidor menor mas positivo. Categoria
Core Growth (24,8% do fundo) — negócios com double-digit revenue
growth maduros no ciclo a gerar resultados e cash flow para
dividends, buybacks e reinvestimento.
Adquirido em 2024
IT bullish conv. starter nova posição Gartner, Inc.
Stalwart +0,0% contrib.
Provider líder de research e advisory para enterprise IT. Nova
posição iniciada em 2026 a 3,1% NAV. Acções relativamente flat no
trimestre (-0,42%, +2bps contribuição). Negócio com receitas
recorrentes via subscriptions, dados proprietários integrais ao
workflow de decisores enterprise.
Adquirido em 2026
WYNN bullish conv. starter nova posição Wynn Resorts, Limited
Cyclical
Operador de casinos premium e resorts. Nova posição iniciada em
2026 a 1,1% NAV (Real/Irreplaceable Assets, 21,3% do fundo).
Posição starter -11,4% desde aquisição. Adicionada na consolidação
de exposição a hospitality/gaming premium.
Adquirido em 2026
MORN bullish conv. starter nova posição Morningstar, Inc.
Stalwart
Provider de investment research, ratings e dados financeiros. Nova
posição starter iniciada em 2026 a 0,4% NAV (categoria Financials,
17,1% do fundo). Negócio com receitas recorrentes via subscriptions
e dados proprietários integrais ao workflow de asset managers e
advisors.
Adquirido em 2026