SGA U.S. Large Cap Growth Strategy

Desenhador e licenciador de arquitecturas de CPU que voltou a liderar os contributos. Entregou 20% de crescimento de receitas e 12% de lucros, com licenciamento forte e expansão de royalties apesar de base de comparação exigente. A gestão reiterou confiança em manter cerca de 20% de crescimento de receitas, suportado por adopção crescente em centros de dados e cargas de IA. A posição foi aparada para peso abaixo da média por valorização.

Contributor suportado pela leitura de que a empresa é beneficiária bem posicionada do ciclo de investimento em IA. A exposição de pilha completa abrange infra-estrutura, modelos fundacionais, ferramentas de programação e aplicações de consumo à escala. As plataformas globais, com efeitos de rede, relação directa com o utilizador e infra-estrutura escalada, sustentam poder de fixação de preços e receitas recorrentes. As gestoras reforçaram a posição e reviram o alvo em alta, mantendo peso acima da média.

Maior peso do portfólio e um dos maiores contributores. Apresentou resultados fortes e uma nova desagregação de vendas que evidencia a procura das maiores empresas de nuvem, alinhada com a perspectiva de longo prazo. A gestão reiterou expectativas de investimento em IA na ordem dos biliões de dólares, com contributos crescentes de clientes fora dos hyperscalers. As vendas de redes correm a cerca de 60 mil milhões anualizados e o novo processador Vera deverá acrescentar 20 mil milhões.

Maior detractor apesar de resultados sólidos no primeiro trimestre: receitas +16% homólogas (+14% excluindo câmbio) e resultado operacional +18%, suportados por crescimento na Ásia-Pacífico e América Latina. A orientação para o trimestre seguinte ficou cerca de 1% abaixo do esperado e a de EBIT 5% aquém, por calendarização da amortização de conteúdos. A gestão manteve, em vez de rever em alta, a projecção anual de 11% a 13% de crescimento de receitas. Foi reforçada em fraqueza, mantendo peso médio.

Posição encerrada após os resultados do terceiro trimestre fiscal. Houve superação modesta nas receitas e revisão em alta da projecção anual, mas o trimestre ficou marcado por desempenho fraco no segmento de impostos ao consumidor: as receitas do TurboTax cresceram 7%, abaixo do orientado, com fraqueza notória no segmento sem intermediário. A gestão apontou pressão entre contribuintes de menor rendimento e contracção de cerca de 30 pontos base no total de declarações submetidas.

Detractor com o sentimento a manter-se cauteloso após mais um trimestre que apenas cumpriu os objectivos orientados. As obrigações de desempenho remanescentes correntes cresceram cerca de 9%, em linha, quando o padrão histórico era superar em cerca de um ponto. A gestão reconheceu fraqueza continuada em Marketing, Commerce e Tableau, compensada por Sales Cloud, Service Cloud, Slack e Data Cloud. A receita recorrente anualizada do Agentforce chegou a 1,2 mil milhões, com crescimento de 205%.

Operador global de centros de dados que vende espaço, energia e serviços de ligação, prendendo clientes estratégicos às suas instalações. Foi posição da carteira durante dez anos até 2024, altura em que foi vendida por abrandamento do crescimento e transição de liderança — ambas as dinâmicas entretanto invertidas. Cerca de 95% das receitas são recorrentes, com contratos de dois a cinco anos e rotação de clientes historicamente baixa. O poder de fixação de preços assenta nos efeitos de rede da plataforma.

detida durante dez anos até 2024; reiniciada em T2 2026

Empresa de redes de alto desempenho centrada em arquitecturas de nuvem definidas por programas, ao serviço de hyperscalers e ambientes de computação exigente. O sistema operativo extensível corre de forma modular em todos os comutadores, permitindo escala, automação e simplicidade operacional. A arquitectura focada sustenta margens brutas de 60% a 65% e margens operacionais não-GAAP acima de 40%. Uma vez instalada num ambiente hyperscaler, torna-se profundamente integrada nas operações do cliente.

Corretora de seguros que continua a executar bem em termos operacionais e que superou os concorrentes num período de preços de seguro mais fracos. O enquadramento tornou-se menos favorável com a entrada do sector numa fase mais branda, após vários anos de preços fortes em seguro patrimonial impulsionados pela inflação e por perdas catastróficas elevadas. Com a moderação dos preços, o crescimento de receitas em toda a corretagem ficou sob pressão.

Reforço da posição em fraqueza, a par de Waste Management, Netflix, Ecolab e Yum! Brands. Contributo marginal no trimestre, com valorização de 1,0% e peso médio de 6,6%. Mantém-se entre os maiores pesos do portfólio no conjunto de negócios de qualidade que as gestoras consideram negociar com desconto histórico face ao índice.

Reforço da posição em fraqueza durante o trimestre. Detractor marginal, com queda de 2,6% e peso médio de 4,5%. Integra o conjunto de negócios previsíveis e não cíclicos de que as gestoras esperam 15% de crescimento de receitas e 19% de resultados por ano a três anos.

Reforço da posição em fraqueza. Contributor no trimestre, com valorização de 5,0% e peso médio de 2,9%. Integra o conjunto de negócios previsíveis e não cíclicos sobre os quais assenta a tese de crescimento defendida pelas gestoras.

Reforço da posição em fraqueza. Contributor no trimestre, com valorização de 3,3% e peso médio de 4,5%. Enquadra-se no conjunto de negócios de crescimento previsível e não cíclico que sustentam a projecção de 15% de receitas e 19% de resultados a três anos para o portfólio.

Posição reforçada, a par de Alphabet, Nvidia e ServiceNow, com base nas perspectivas de crescimento de longo prazo. Contributor no trimestre, com valorização de 14,1% e peso médio de 6,2%, mantendo-se entre os maiores pesos do portfólio.

Posição reforçada com base nas perspectivas de crescimento de longo prazo, apesar de ter sido detractor no trimestre com queda de 5,0%. Peso médio de 1,3%, reforçada em conjunto com Alphabet, Apple e Nvidia.

Posição aparada em força, a par de Arm Holdings, Broadcom e Grainger. Contributor no trimestre, com valorização de 14,4% e peso médio de 6,0%, mantendo-se entre os maiores pesos do portfólio.

Posição aparada em força após valorização de 22,3% no trimestre, com contributo de 1,00% e peso médio de 5,1%, mantendo-se entre os maiores pesos do portfólio.

Posição aparada em força após valorização de 25,0% no trimestre, uma das maiores subidas da carteira, com contributo de 0,67% e peso médio de 3,0%. Mantém-se em carteira após o corte parcial.

Posição aparada especificamente por risco de notícia associado às negociações do USMCA, e não por deterioração operacional. Contributor no trimestre, com valorização de 10,4% e peso médio de 2,7%. Mantém-se em carteira após o corte parcial.