Giverny Capital Asset Management

A Giverny Capital Asset Management, gerida por David Poppe, cedeu 6,88% líquido no primeiro trimestre de 2026 contra menos 4,33% do S&P 500 TR. A campanha de bombardeamentos norte-americana contra o Irão fez disparar o petróleo e a carteira perdeu 8% só em Março. O maior detractor foi a Constellation Software, que caiu 44,5% em doze meses sem que Poppe vendesse uma acção; entrevistas a antigos quadros sustentam a tese de que substituir sistemas ERP continua caro e disruptivo, por muito que o custo de escrever software esteja a colapsar. No trimestre saiu da Ametek a 232 dólares e iniciou a American Express a 294, reforçou Kinsale, TWFG e Hawkins, e fechou com 6% de liquidez.

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A Giverny Capital Asset Management, gerida por David Poppe, registou 12,58% líquido em 2025 contra 17,88% do S&P 500 TR. O atraso reflecte exposição material a empresas de média e pequena capitalização de qualidade (45% dos activos em nomes abaixo de $54 mil milhões) numa altura em que o índice está dominado por oito gigantes tecnológicos. Poppe articula cepticismo quanto ao retorno do massivo capex em IA, lembrando que os caminhos-de-ferro no século XIX e a infraestrutura de comunicações no fim do século XX enriqueceram os utilizadores, não os construtores. No T4 saiu de Align, CarMax, Credit Acceptance e Fiserv, iniciou posições em Watsco e Hawkins, e reforçou Kinsale e TWFG.

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A carteira modelo da Giverny Capital Asset Management, gerida por David Poppe, subiu 9,11% líquido no segundo trimestre de 2025 e 5,41% no semestre, contra 10,94% e 6,20% do S&P 500 TR. Poppe descreve um semestre de montanha-russa — queda de 13% até 8 de Abril, subida depois do adiamento das tarifas — e diz sentir-se bem com a saúde financeira das participadas, ressalvando que pode não ter influência nos retornos futuros: perto de 40% do peso em posições com caixa líquida e dívida de 29% da capitalização total, contra 43% do índice. Saiu do M&T Bank por erosão do crescimento, reduziu a Progressive a cerca de 282 dólares e reforçou Kinsale e Fiserv em quedas de cotação. Fechou com 5,4% de liquidez.

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A carteira modelo da Giverny Capital Asset Management, gerida por David Poppe, caiu 3,39% líquido no primeiro trimestre de 2025, contra -4,27% do S&P 500 TR. Poppe tinha uma introdução escrita sobre o quinto aniversário da casa, mas escreveu outra carta depois de Trump declarar guerra ao comércio global a 2 de Abril. Trimestre movimentado para o padrão da casa: saiu da Lumine e da Five Below, reduziu a Progressive e a CarMax e aplicou cerca de 10% do capital em três posições novas — TWFG, Aaon e Builders FirstSource — e em três reforços pequenos. Sublinha que cinco das dez maiores participadas têm caixa líquida e que, numa tempestade, o balanço passa de defesa a arma ofensiva. Fechou Março com 2,8% de liquidez.

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A Giverny Capital Asset Management, gerida por David Poppe, subiu 0,78% líquido no quarto trimestre de 2024 e 21,09% no ano, contra 2,41% e 25,02% do S&P 500 TR. A causa que Poppe identifica é uma só: a subponderação nos Magnificent Seven, com apenas 16,8% em dois desses nomes, metade do peso do índice. A carta é dedicada a justificar o posicionamento — 29% do capital em empresas abaixo de 30 mil milhões de dólares de capitalização, contra 7% do índice — detalhando as teses de M&T, Ashtead, Installed Building Products, Fiserv, Ferguson, Kinsale, Align e Medpace. No trimestre saiu da Analog Devices e da Eurofins, reduziu a Arista acima de 10% de peso e fechou o ano com 6% de liquidez.

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