MA neutral conv. top manter Mastercard Incorporated
Mega Stalwart
Posição core em Payments holding desde 2020. Mcap acquired
$306B → $514B. Sem articulação individual no trimestre, mas
integra o pair com Visa que cobre o duopolio global de redes de
pagamento. Underweight estrutural do segmento Payments versus
FinTech Index (selecção concentrada nos leaders).
Adquirida em 2020
V neutral conv. top manter Visa Inc.
Mega Stalwart
Posição core em Payments e top holding desde 2020. Mcap acquired
$376B → $672B reflecte compounding sustentado. Sem articulação
individual no trimestre. Underweight do segmento Payments versus
FinTech Index.
Adquirida em 2020
MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Large Fast Grower
Posição em e-commerce e fintech na América Latina holding desde
2020. Mcap acquired $54B → $119B. Sem articulação individual no
trimestre. Estratégia mantém-se aliada à tese de longo prazo em
fast-growers do ecossistema fintech regional.
Adquirida em 2020
SPGI neutral conv. top manter S&P Global Inc.
Large Stalwart
Leading rating agency e data provider holding desde 2020. Mcap
acquired $68B → $152B. Sem articulação individual no trimestre;
foi top contributor no trimestre subsequente. Beneficia de elevated
debt issuance e demand resiliente em data services. Long growth
runway e significant competitive advantages sustentam a tese.
Adquirida em 2020
HOOD neutral conv. top manter Robinhood Markets, Inc.
Large Fast Grower +1,4% contrib.
Corretora de negociação sem comissões e ferramentas de investimento;
maior contribuidor do trimestre. As acções subiram com maior adesão
dos clientes e novos lançamentos; activos de clientes em 304 mil
milhões de dólares a 31/08 (+112% em termos homólogos). Negociação
robusta em acções, opções e criptoactivos. O mercado de previsões
duplicou, acima de 2 mil milhões de contratos. Tese: base de clientes
jovem e leque crescente de funcionalidades sustentam a receita por
utilizador.
Adquirida em 2024
GWRE bearish conv. top reduzir Guidewire Software, Inc.
Mid Fast Grower
Fornecedor de software para seguros de danos patrimoniais. Posição
reduzida durante o trimestre, após um desempenho recente forte, para
gerir a dimensão e financiar compras noutras posições. Tese mantida:
software vertical regulado, com custos de mudança e integração de
fluxos de trabalho, mais protegido do risco de IA.
Adquirida em 2020
IBKR bearish conv. top reduzir Interactive Brokers Group, Inc.
Large Fast Grower +0,8% contrib.
Corretora online de referência. Receita +21% e resultados por acção
+41% no trimestre, ambos acima das expectativas. Contas de clientes
+32% em termos homólogos, para 4,1 milhões, reflectindo procura
internacional forte por acesso aos mercados norte-americanos e a
atractividade da oferta de baixo custo. Posição reduzida após
desempenho recente forte, para gerir a dimensão; tese mantida, com
longa pista de crescimento e vantagens de custo pela automação.
Adquirida em 2023
INTU neutral conv. top manter Intuit Inc.
Large Stalwart -0,6% contrib.
Líder em software de contabilidade e fiscalidade. A cotação foi
pressionada por ameaças percebidas da IA generativa e por
perspectivas de crescimento mais fracas para o QuickBooks. O gestor
argumenta que o consenso para 2026 está estável e a subir, e que o
declínio é conduzido pelo sentimento e não pelos fundamentais. Mantém
a posição por acreditar que a IA generativa é mais oportunidade do
que ameaça para o software.
Adquirida em 2020
LPLA bearish conv. top reduzir LPL Financial Holdings Inc.
Large Fast Grower
Maior corretora independente. Responsável pela maior parte das perdas
relativas remanescentes em financeiras assentes em tecnologia. As
expectativas de cortes de juros pesaram, por reduzirem o rendimento
obtido sobre a liquidez dos clientes. Em paralelo, digere a aquisição
da Commonwealth Financial Network, que impulsiona o crescimento a
prazo mas limita os ganhos imediatos. Posição reduzida no trimestre.
Tese: fundamentais e capacidade de gerar resultados intactos.
Adquirida em 2021
KKR neutral conv. top manter KKR & Co. Inc.
Large Fast Grower
Alternative asset manager adicionada em 2024. Mais credit-
sensitive holding pull-back no início do quarto trimestre quando
investidores extrapolaram falências de First Brands e Tricolor
para broader private credit industry. Gestor enquadra como one-
off e idiosyncratic em cyclical parts da economia, notando que
as duas grandes auto industry bankruptcies vieram de bancos
tradicionais. Tese mantida — beneficiária estrutural de capital
markets reactivation.
Adquirida em 2024
FICO neutral conv. top manter Fair Isaac Corporation
Fast Grower -0,6% contrib.
Dados e análise no ecossistema do crédito ao consumo. Penalizado pelo
segundo trimestre consecutivo. Apesar de resultados trimestrais
fortes e da revisão em alta das previsões anuais, sofreu pressão
regulatória da Federal Housing Finance Agency, cujo director, Bill
Pulte, defende maior concorrência nos modelos de avaliação de crédito
hipotecário. Tese mantida: posição dominante e crescimento continuado
dos resultados por acção, via aumentos de preço e recuperação das
originações hipotecárias.
VRSK neutral conv. core manter Verisk Analytics, Inc.
Stalwart
Fornecedor de dados e análise para o sector segurador. Penalizado por
perspectivas de crescimento mais lentas no curto prazo, ligeira
diluição de resultados de uma aquisição recente, preços mais fracos
nos seguros de danos patrimoniais e ameaças percebidas da IA
generativa. Reportou resultados trimestrais fortes, com a gestão
optimista quanto ao potencial de crescimento. Tese: convicção no
posicionamento competitivo e na expansão de margens.
MORN neutral conv. core manter Morningstar, Inc.
Stalwart -0,6% contrib.
Leading data provider para a comunidade de investimento.
Detractor: shares declined alongside broad-based pullback em
information services stocks por AI fears e market rotation away
from high-quality. AI concerns amplified por modest slowdown em
PitchBook (Morningstar's private markets data e research
platform), apesar de revenue ter crescido 10% no trimestre
recente. Tese: concerns overdone; Morningstar e PitchBook
proprietary insights remain highly valuable to clients; faster
revenue growth e continued margin expansion over time.
FDS neutral conv. core manter FactSet Research Systems Inc.
Stalwart -0,7% contrib.
Leading provider de data e analytics tools para serviços
financeiros. Shares fell por concerns de potential threats de
generative AI, recent CEO transition, investment-driven margin
pressure e cautious commentary de industry peers. Apesar disto,
reportou solid fiscal fourth quarter 2025 financial results com
record-high new sales e management expressed confidence que AI
cria compelling growth opportunities. Tese: large addressable
market, entrenched competitive positioning, new product
development e attractive financial characteristics.
TW neutral conv. core manter Tradeweb Markets Inc.
Fast Grower -0,9% contrib.
Opera electronic marketplaces para trading de fixed income.
Shares declined por slowdown em trading activity amid lower
market volatility e tough comparisons versus elevated growth do
ano anterior. Business trends remain solid (trading volumes
+12% no trimestre, suporta double-digit revenue growth
expected). Tese: strong network effects, long track record of
innovation e significant growth opportunities tied to ongoing
electronification dos capital markets.
SHOP neutral conv. core manter Shopify Inc.
Fast Grower +0,5% contrib.
Cloud-based software provider para merchants venderem online.
Shares rose com solid results: Q2 revenue +30% e GMV +29%.
Growth widespread cross-merchant base e suportado por expansion
em offline, internacional e B2B. Benefícios em agentic commerce
(AI-powered online shopping) destacados pela partnership com
OpenAI. Tese: product suite increasingly attractive a merchants
de todos os tamanhos e nacionalidades — addressable market a
expandir; Shopify ainda detém <2% do global commerce market.
NU neutral conv. core manter Nu Holdings Ltd.
Fast Grower +0,4% contrib.
Neobank líder na América Latina. Top contributor do trimestre.
Sem articulação individual nesta carta — enquadra-se na tese de
fast-growers fintech regional.
HLI neutral conv. core manter Houlihan Lokey, Inc.
Stalwart +0,3% contrib.
Global investment bank. Top contributor do trimestre dado o
posicionamento em Capital Markets. Beneficia da reactivação de
M&A e valuation advisory businesses.
COF bullish conv. core nova posição Capital One Financial Corporation
Large Stalwart
Nova posição e maior compra líquida do trimestre. Emissor de cartões
de crédito de referência. Tese central: a aquisição da Discover é
transformadora, dando propriedade da rede e ganhos de quota; a rede
fechada permite captar comissões de intercâmbio mais altas. Excesso
de capital estimado em 17 mil milhões de dólares, cerca de 12% da
capitalização, com expectativa de devolução acelerada via dividendos
e recompras. Comprada abaixo de dez vezes resultados.
Adquirida em T3 2025
SCHW bullish conv. core aumentar The Charles Schwab Corporation
Large Stalwart
Adicionada durante o trimestre (top net purchase, $47,6K).
Holding desde 2022. Beneficiária de capital markets reactivation
e improving fundamentals.
Adquirida em 2022
EFX bullish conv. core aumentar Equifax Inc.
Large Stalwart
Adicionada durante o trimestre (top net purchase, $53,3K).
Credit bureau. Beneficiária esperada de rebound em mortgage
originations e ciclo de consumer credit.
APO neutral conv. core manter Apollo Global Management, Inc.
Fast Grower
Alternative asset manager. Mais credit-sensitive holding pull-
back no início do quarto trimestre quando investidores
extrapolaram falências de First Brands e Tricolor para broader
private credit industry. Gestor mantém tese — credit conditions
remain stable em general lenders apesar do ruído mediático.
PGR bearish conv. core reduzir The Progressive Corporation
Large Stalwart
Trimmed durante o trimestre (top net sale, $342,9K) para limitar
insurance industry exposure num softening market cycle. Insurance
industry pricing mais soft, lower interest rates pesam no growth.
Posição mantida mas redimensionada.
ACGL bearish conv. core reduzir Arch Capital Group Ltd.
Large Stalwart
Trimmed durante o trimestre (top net sale, $177,0K) para limitar
insurance industry exposure num softening market cycle.
ACN bearish conv. em observação sair Accenture plc
Stalwart
Saída total da posição em Digital IT Services. Razões: slow
growth e longer-term concerns sobre o impacto de generative AI
no consulting e outsourced software development.
GLOB bearish conv. em observação sair Globant S.A.
Fast Grower
Saída em Digital IT Services. Slow growth e longer-term
concerns sobre o impacto de generative AI no outsourced
software development.
CINT bearish conv. em observação sair CI&T Inc.
Fast Grower
Saída em Digital IT Services. Mesma rationale — slow growth e
risco estrutural de IA em consulting/outsourced development.