V neutral conv. top manter Visa Inc.
Mega Stalwart +0,6% contrib.
Empresa global de pagamentos e maior posição do Fundo ex aequo.
Contribuidor de topo depois de reportar resultados trimestrais
fortes e perspectivas positivas para o ano fiscal seguinte.
Receita trimestral +12% e lucro por acção +16% acima das
expectativas do mercado, com orientações iniciais para 2025 a
apontar para crescimento continuado de dois dígitos nos lucros.
Detida desde 2020.
Adquirida em 2020
MA neutral conv. top manter Mastercard Incorporated
Mega Stalwart
Rede global de pagamentos e maior posição do Fundo ex aequo, com
4,6% do activo líquido. Detida desde 2020, quando foi adquirida
com capitalização de 306,1 mil milhões de dólares, hoje 483,4
mil milhões. Integra o núcleo Payments, tema que representava
16,2% do activo líquido e onde o Fundo está subponderado face
ao Benchmark. Sem articulação individual no corpo da carta.
Adquirida em 2020
SPGI neutral conv. top manter S&P Global Inc.
Large Stalwart
Agência de rating e fornecedor de dados financeiros, terceira
maior posição do Fundo. Integra o tema Information Services, com
22,3% do activo líquido, o único tema do Benchmark a recuar no
trimestre: as acções de agências de rating e credit bureaus
corrigiram por efeito de taxas de juro mais altas e de
expectativas de actividade de crédito mais contida. Detida
desde 2020.
Adquirida em 2020
APO bearish conv. top reduzir Apollo Global Management, Inc.
Large Fast Grower +1,2% contrib.
Gestor de activos alternativos e maior contribuidor do trimestre.
Realizou um Investor Day bem recebido, no qual a gestão
destacou as capacidades expansivas de gestão de crédito e
introduziu metas de crescimento a cinco anos. Participou no
rally financeiro pós-eleitoral e foi adicionada ao S&P 500,
gerando compra passiva. O gestor mantém-se investido pelas
perspectivas de longo prazo, vantagens competitivas formidáveis
e solidez da equipa, mas reduziu na força para gerir dimensão.
Adquirida em 2023
LPLA bullish conv. top aumentar LPL Financial Holdings Inc.
Large Fast Grower +0,8% contrib.
Corretor independente que fornece plataforma chave-na-mão a
consultores financeiros. Reforçada depois de o gestor concluir
que os receios sobre acção regulatória na monetização do cash
de clientes estavam exagerados e tinham criado oportunidade de
compra. A compra revelou-se oportuna: as acções dispararam após
as eleições. Crescimento orgânico de activos líquidos novos na
casa de um dígito alto, negócios de outsourcing com bancos e
seguradoras e níveis de cash a estabilizar, com múltiplo pouco
exigente.
Adquirida em 2021
FICO neutral conv. top manter Fair Isaac Corporation
Large Stalwart
Fornecedor de scores de crédito e software analítico, sexta maior
posição do Fundo. Detida desde 2020, quando foi adquirida com
capitalização de 11,1 mil milhões de dólares, hoje 48,5 mil
milhões. Integra o tema Information Services, afectado no
trimestre pela correcção nas acções de agências de rating e
credit bureaus. Sem articulação individual no corpo da carta.
Adquirida em 2020
FISV neutral conv. top manter Fiserv, Inc.
Large Stalwart
Processador global de pagamentos cuja selecção favorável, a par da
Visa, explicou boa parte do desempenho do tema Payments.
Reportou resultados trimestrais robustos e reviu em alta as
orientações anuais. O gestor manifesta-se optimista quanto à
expansão internacional do Clover, a plataforma de pagamentos da
Fiserv para pequenos negócios, cuja receita cresce a mais de
25%. Detida desde 2022.
Adquirida em 2022
KKR bullish conv. top aumentar KKR & Co. Inc.
Large Fast Grower
Gestor de activos alternativos adquirido em 2024 e reforçado no
trimestre, figurando entre as cinco maiores compras líquidas.
Participou, a par da Apollo, no rally das acções financeiras na
sequência das eleições norte-americanas e das expectativas de
deal-making mais activo. Integra o tema Tech-Enabled
Financials, o maior do Fundo com 28,7% do activo líquido.
Adquirida em 2024
INTU bearish conv. top reduzir Intuit Inc.
Large Stalwart
Editora de software financeiro para consumidores e pequenos
negócios, nona maior posição do Fundo. Detida desde 2020,
quando foi adquirida com capitalização de 69,3 mil milhões de
dólares, hoje 175,9 mil milhões. Integra o tema Enterprise
Software, com 14,3% do activo líquido. Figura entre as cinco
maiores vendas líquidas do trimestre, sem justificação
individual no corpo da carta.
Adquirida em 2020
TW neutral conv. top manter Tradeweb Markets Inc.
Large Fast Grower
Operador de plataformas electrónicas de negociação de rendimento
fixo e derivados, décima maior posição do Fundo. Detida desde
2020, quando foi adquirida com capitalização de 11,1 mil
milhões de dólares, hoje 28,6 mil milhões. Integra o tema
Capital Markets, com 11,0% do activo líquido, e alinha com a
tendência secular de electronificação dos mercados de capitais.
Adquirida em 2020
IBKR neutral conv. core manter Interactive Brokers Group, Inc.
Fast Grower +0,6% contrib.
Corretora de baixo custo com clientes em mais de 200 países,
responsável pela força do tema Capital Markets. A valorização
de 26,9% no trimestre reflectiu fundamentais sólidos, com
crescimento de 30% em contas e de 33% em activos de clientes,
impulsionados por investidores internacionais em busca de acesso
aos mercados norte-americanos. Expectativas de maior actividade
nos mercados de capitais, ambiente regulatório mais favorável e
potencial de maior volatilidade favorecem o crescimento.
WISE neutral conv. core manter Wise Plc
Fast Grower +0,7% contrib.
Fornecedor britânico de serviços de transferência de dinheiro para
particulares e empresas. As acções avançaram com receita e
margens brutas acima do esperado no primeiro semestre fiscal: a
receita impulsionada por serviços acessórios, as margens por
eficiências operacionais e poupanças em integrações directas com sistemas de
pagamento locais. Anunciou o onboarding do Standard Chartered e
do Morgan Stanley na solução white-label Wise Platform.
Plataforma, licenças e ligações globais são vistas como
vantagens competitivas.
MELI neutral conv. core manter MercadoLibre, Inc.
Fast Grower -0,7% contrib.
Principal marketplace de comércio electrónico da América Latina e
fornecedor de serviços financeiros. As acções caíram por margens
abaixo do esperado, pressionadas pelo crescimento da carteira de
crédito, alterações contabilísticas, acréscimos para planos de
incentivo e investimento na rede de distribuição. O gestor vê
estes impactos como temporários e necessários, com a gestão
disposta a sacrificar rentabilidade de curto prazo para acelerar
crescimento e cash flow.
We retain conviction in MercadoLibre as a prime beneficiary of the secular growth of e-commerce and greater financial inclusion in Latin America.
"Mantemos a convicção na MercadoLibre como principal beneficiária do crescimento secular do comércio electrónico e da maior inclusão financeira na América Latina."
NU neutral conv. core manter Nu Holdings Ltd.
Fast Grower -0,6% contrib.
Banco digital com operações no Brasil, México e Colômbia. As acções
caíram após margem financeira mais baixa e critérios de
subscrição mais apertados em crédito não garantido. O gestor vê
ambos como temporários e ligados ao crescimento: a contracção
de margem decorre do crescimento rápido de depósitos no México
e na Colômbia, parte intencional da estratégia de aquisição de
clientes. Tese assente em taxas elevadas, serviço fraco e
acesso limitado a produtos financeiros na região.
ACGL neutral conv. core manter Arch Capital Group Ltd.
Cyclical -0,4% contrib.
Seguradora especializada cujas acções caíram por receios de
abrandamento cíclico após vários anos de condições de mercado
favoráveis. O mercado espera queda de preços no resseguro de
catástrofe patrimonial na renovação de 1 de Janeiro. Apesar de
resultados sólidos no terceiro trimestre, as margens de
subscrição pioraram por efeito de aquisição recente, mudanças
de mix e volatilidade trimestral, com pressão adicional de uma
transição inesperada de CEO.
GWRE neutral conv. core manter Guidewire Software, Inc.
Fast Grower -0,2% contrib.
Fornecedor de software de core systems para seguradoras, integrado
no tema Enterprise Software, que representava 14,3% do activo
líquido. Figura entre os cinco maiores detractores do trimestre,
com contribuição de -0,24 pontos percentuais, sem articulação
individual no corpo da carta.
PGR bearish conv. core reduzir The Progressive Corporation
Large Cyclical -0,2% contrib.
Posição sem articulação individual no corpo da carta. Figura
simultaneamente entre os cinco maiores detractores do trimestre
e entre as cinco maiores vendas
líquidas: o gestor aliviou a posição na força para gerir
dimensão e financiar compras noutros pontos da carteira.
Capitalização de 140,4 mil milhões de dólares no final do
trimestre.
TTAN bullish conv. starter nova posição ServiceTitan, Inc.
Mid Fast Grower
Principal fornecedor de software de gestão para o sector de serviços
de campo, adquirida na IPO. Mercado potencial de 30 mil milhões de dólares em
receita, dos quais 13 mil milhões endereçáveis hoje, contra 685
milhões de receita anual. Vantagens: plataforma ponta-a-ponta
com retenção bruta de receita acima de 95%, vantagem de
pioneiro com 8 mil clientes e recolha de dados transversal aos
fluxos de trabalho. Margens operacionais ajustadas esperadas a
subir para 25% ou mais.
We believe ServiceTitan is well positioned to grow revenue by 20% or more for the next several years.
"Acreditamos que a ServiceTitan está bem posicionada para crescer receita a 20% ou mais nos próximos vários anos."
Adquirida no quarto trimestre de 2024 via IPO
HOOD bullish conv. starter nova posição Robinhood Markets, Inc.
Large Turnaround
Corretora online com negociação gratuita em acções, opções e
criptomoedas. O gestor hesitou em investir na altura da IPO de
2021, em pleno pico cíclico da actividade de negociação e das
avaliações fintech, e regressou ao dossiê
após a empresa se profissionalizar: contas de reforma,
subscrição Gold, plataforma Legend e disciplina de custos.
Crescimento anualizado de activos líquidos novos de 29%,
activos sob custódia +76% e margem EBITDA ajustada de 42% no
trimestre mais recente.
Adquirida no quarto trimestre de 2024
PRI bullish conv. média aumentar Primerica, Inc.
Mid Stalwart
Distribuidora de seguros de vida e produtos de investimento para o
mercado de retalho de rendimento médio nos Estados Unidos.
Figura entre as cinco maiores compras líquidas do trimestre,
com 169 mil dólares de compra líquida e capitalização de 9,1
mil milhões no final do período. Sem articulação individual no
corpo da carta.
GPN bearish conv. média reduzir Global Payments Inc.
Large Turnaround
Processador de pagamentos reduzido no trimestre e maior venda
líquida do período, com 707,7 mil dólares. O gestor invocou
receios sobre o posicionamento competitivo da empresa, o
contributo pouco convincente de grandes aquisições e uma
reorientação estratégica para desinvestimentos. Capitalização de
28,5 mil milhões de dólares no final do trimestre.
DAVA bearish conv. em observação sair Endava plc
Small Turnaround
Uma das duas posições vendidas no trimestre: o gestor liquidou a
pequena posição remanescente por receios de crescimento.
Capitalização de 1,7 mil milhões de dólares quando vendida. A
carta não descreve o negócio nem articula a tese além da razão
de saída.
RPAY bearish conv. em observação sair Repay Holding Corporation
Turnaround
Processadora de pagamentos integrados. Segunda das duas posições
vendidas no trimestre, liquidada em conjunto com a Endava por
receios de crescimento. Sem capitalização divulgada na carta e
sem articulação adicional no corpo do texto.