Baron Small Cap Fund

Seguradora especializada e maior posição da carteira, com 5,8% do activo líquido. Contribuiu com o crescimento continuado do mercado final e a estabilidade relativa das seguradoras num mercado avesso ao risco. O lucro por acção subiu 19% e a rendibilidade dos capitais próprios manteve-se nos 30%, apesar do abrandamento dos prémios. A gestora vê boa gestão e uma longa pista de crescimento num segmento atractivo do mercado segurador.

Adquirida em 2019

Fornecedora de investigação sindicada e segunda maior posição, com 5,3% do activo líquido. As acções caíram com a incerteza sobre o corte da despesa pública; a gestora estima a exposição federal norte-americana em cerca de 5% do valor total dos contratos de investigação, metade em Defesa e Informações. O negócio privado surge bem posicionado e o balanço em excelente estado, com recompras agressivas esperadas.

Adquirida em 2007

Fornecedora de software para seguros de danos patrimoniais e responsabilidade civil e terceira maior posição, com 5,0% do activo líquido. A gestora considera a transição para a nuvem praticamente concluída, com a receita recorrente anual a beneficiar de novos clientes e de migrações para o InsuranceSuite Cloud, e a margem bruta das subscrições a subir mais de mil pontos base. Reduzida a preços atractivos para libertar capital para ideias de menor capitalização.

Adquirida em 2012, quando valia 1,4 mil milhões de dólares

Fornecedora de soluções de energia, arrefecimento e infra-estrutura para centros de dados e maior detractora do trimestre. A aplicação DeepSeek levantou receios de menor investimento em centros de dados e a possibilidade de abrandamento das encomendas levou à reavaliação de todo o espaço. A gestora mantém a vantagem competitiva na tese e considera a cotação atractiva face ao potencial de crescimento de longo prazo. Reduzida no trimestre a preços atractivos.

Adquirida em 2019, quando valia mil milhões de dólares

Quinta maior posição da carteira, com 3,7% do activo líquido e 138,3 milhões de dólares de valor de investimento no final do trimestre. Quarto contributo positivo do período, com 0,25pp. Detida desde 2006. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Adquirida em 2006

Sexta maior posição da carteira, com 3,6% do activo líquido e 134,4 milhões de dólares de valor de investimento no final do trimestre. Adquirida em 2016. A carta não desenvolve tese específica nem comenta o contributo desta posição no período.

Adquirida em 2016

Corretora de seguros e maior contribuidora do trimestre. Recuperou da fraqueza do trimestre anterior com tendências operacionais favoráveis: receita a crescer 16%, EBITDA a crescer 38% e alavancagem líquida a descer para 4,1x. A gestão reafirmou o objectivo de 3 mil milhões de dólares de receita e margens EBITDA de 30% em cinco anos, o que implicaria quase triplicar os lucros.

Adquirida em 2019

Oitava maior posição da carteira, com 3,0% do activo líquido e 113,7 milhões de dólares de valor de investimento no final do trimestre. Detida desde 2013. A carta não desenvolve tese específica nem comenta o contributo desta posição no período.

Adquirida em 2013

Nona maior posição da carteira, com 3,0% do activo líquido e 111,1 milhões de dólares de valor de investimento no final do trimestre. Adquirida em 2018. A carta não desenvolve tese específica nem comenta o contributo desta posição no período.

Adquirida em 2018

Décima maior posição da carteira, com 2,8% do activo líquido e 106,3 milhões de dólares de valor de investimento no final do trimestre. Adquirida em 2016. A carta não desenvolve tese específica nem comenta o contributo desta posição no período.

Adquirida em 2016

Principal plataforma do lado da procura em publicidade digital e segunda maior detractora do trimestre. As acções caíram após falhar os lucros esperados pela primeira vez em 33 trimestres, o que a gestora atribui à reorganização interna de Dezembro e a atrasos no lançamento da plataforma Kokai. Mantém-se como melhor opção para inventário de televisão conectada, com crescimento de receita esperado de dois dígitos altos a rondar os 20% ao ano.

Quarta maior detractora do trimestre, com −0,72pp de contributo, e nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no período. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Quinta maior detractora do trimestre, com −0,55pp de contributo, e nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no período. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Prestadora de creches empresariais e quinta maior contribuidora do trimestre. Liderou, com a Cheesecake Factory, os ganhos no consumo discricionário e integra o grupo de participadas que subiram mais de 10% num trimestre difícil, ainda que com contributo modesto para o retorno global.

Maior proprietária e operadora de centros de imagiologia de diagnóstico autónomos e de instalação fixa nos Estados Unidos, com 399 localizações. Posição iniciada no trimestre e maior compra líquida do período. Beneficia do envelhecimento da população e do encaminhamento de volume para prestadores ambulatórios mais baratos. O negócio emergente de saúde digital aplica algoritmos de detecção de cancro e, na leitura da gestora, pode crescer 30% ao ano.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Fornecedora de referência de software, equipamento e serviços para a restauração; posição iniciada no trimestre. Desde a chegada do presidente executivo Savneet Singh, no final de 2018, o software passou a foco central, com 275 milhões de dólares de receita recorrente anual a crescer 20% ou mais. A gestora espera manter esse ritmo e margens EBITDA acima de 25%.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Posição iniciada no trimestre, com 22,6 milhões de dólares de compra líquida. Nomeada como aquisição recente entre as participadas que subiram mais de 10% num trimestre difícil, ainda que com contributo modesto para o retorno global. A carta não descreve o negócio nem desenvolve tese específica.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Reforçada no trimestre, com 10,2 milhões de dólares de compra líquida. Detida desde 2011. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Adquirida em 2011

Reforçada no trimestre, com 9,4 milhões de dólares de compra líquida. Adquirida em 2024. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Adquirida em 2024

Integra o grupo de participadas que subiram mais de 10% num trimestre difícil, ainda que com contributo modesto para o retorno global. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Integra o grupo de participadas que subiram mais de 10% num trimestre difícil, ainda que com contributo modesto para o retorno global. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Operadora de restaurantes de várias cadeias. Liderou, com a Bright Horizons, o contributo do consumo discricionário, onde a escolha de títulos gerou parte relevante dos ganhos relativos do trimestre. A carta não quantifica o contributo individual desta posição.

Fornecedora de produtos de segurança alimentar e animal. As quedas desta posição, a par da subexposição aos cuidados de saúde, contribuíram para a fraqueza relativa do fundo nesse sector. Nomeada também entre as acções que recuaram mais de 20% no trimestre.

Nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no trimestre. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no trimestre. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no trimestre. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Nomeada entre as acções que recuaram mais de 20% no trimestre. A carta não desenvolve tese específica nem descreve o negócio desta posição.

Adquirida pela Emerson Electric, encerrando um investimento de mais de nove anos com retorno anualizado de 21,4%. Maior venda líquida do trimestre. A capitalização passou de 3,1 mil milhões de dólares na compra, em 2015, para 16,7 mil milhões no momento da saída.

Adquirida em 2015, quando valia 3,1 mil milhões de dólares

Alienada a parte remanescente desta posição, descrita pela gestora como grande vencedora e também em processo de aquisição. A carta não quantifica o montante vendido nem desenvolve tese adicional para esta posição.

Alienada na totalidade porque as perspectivas dos mercados finais se degradaram, baixando a leitura da gestora sobre o perfil de crescimento de longo prazo. Quarta maior venda líquida do trimestre; a capitalização era de 1,7 mil milhões de dólares na compra, em 2013, contra 6,0 mil milhões na saída.

Adquirida em 2013, quando valia 1,7 mil milhões de dólares

Alienada após dificuldades enquanto empresa cotada, com crescimento de vendas e lucros abaixo do esperado. A gestora entende que a solução e o envolvimento das marcas precisam de ajustes que levarão tempo. Quinta maior venda líquida; a capitalização caiu de 2,8 mil milhões de dólares na compra, em 2024, para 1,3 mil milhões na saída.

Adquirida em 2024, quando valia 2,8 mil milhões de dólares

Alienados os remanescentes desta posição para financiar títulos de maior crescimento, depois de a cotação subir com a descida das taxas de juro. Comprada em 2004, gerou mais de 350 milhões de dólares de lucros totais para o fundo, com retorno anualizado de 21,9%.

Comprada em 2004