GOOGL neutral conv. média manter Alphabet Inc.
Posição em carteira com 3,2% do NAV (desde Janeiro de 2011). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Janeiro de 2011
META neutral conv. média manter Meta Platforms, Inc.
Posição em carteira com 4,0% do NAV (desde Setembro de 2024). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Setembro de 2024
TMUS neutral conv. core manter T-Mobile US, Inc.
Stalwart
Resultados fortes, com beat em todas as métricas relevantes e revisão em alta das metas para 2025. O momentum de subscritores tem espaço para continuar, com ganhos de quota em mercados top-100, small/rural e clientes empresariais. Vitória assinalável com a cidade de Nova Iorque (rede de Public Safety e escolas), a demonstrar a liderança 5G. Com a melhor rede e mais largura de banda, deverá ganhar mais do que a sua quota nos maiores clientes.
Junho de 2020
AMZN neutral conv. média manter Amazon.com, Inc.
Posição em carteira com 3,8% do NAV (desde Março de 2016). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Março de 2016
MELI neutral conv. média manter MercadoLibre, Inc.
Fast Grower
Forte desempenho no trimestre após resultados sólidos do quarto trimestre, liderados por um beat substancial no resultado operacional, com alavancagem em todo o negócio. Apresentou um framework equilibrado de emissão de crédito — crescimento forte com gestão de risco disciplinada, restringindo cartões em perfis mais arriscados e encurtando períodos de payback. A publicidade mantém-se opção de upside, com receitas em 2,1% do GMV, bem abaixo de pares internacionais.
Janeiro de 2023
PRX.AS neutral conv. core manter Prosus N.V.
Fast Grower
Um dos mais fortes outperformers em Consumer Discretionary. Anunciou dois negócios para reforçar o e-commerce global de serviços — a Despegar (viagens online) e a Just Eat Takeaway (food delivery) — com a estratégia do novo CEO Fabricio Bloisi focada em food delivery e no ecossistema na Europa e no Brasil. O driver de valor continua a ser o portefólio de investimentos, impulsionado pela Tencent, que reportou operações core muito fortes e elaborou a sua estratégia de IA.
Fevereiro de 2022
BAC neutral conv. média manter Bank of America Corp.
Posição em carteira com 3,7% do NAV (desde Novembro de 2024). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Novembro de 2024
BN bullish conv. starter nova posição Brookfield Corporation
Fast Grower
Iniciada no trimestre. Firma global de investimento líder com 1 bilião USD em activos sob gestão e 100 mil milhões USD em passivos de seguros geridos. Oportunidade de crescimento secular muito atractiva num sector onde a escala beneficia crescentemente os maiores operadores. O preço actual reflecte um desconto significativo face ao NAV e uma avaliação atractiva face ao crescimento — forte crescimento anual dos resultados distribuíveis dos negócios base, que compõe ao incluir carried interest e alocação de capital.
Fevereiro de 2025
MA neutral conv. média manter Mastercard Inc.
Posição em carteira com 4,6% do NAV (desde Maio de 2015). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Maio de 2015
STAN.L neutral conv. média manter Standard Chartered PLC
Posição em carteira com 4,6% do NAV (desde Agosto de 2023). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual. Terceiro maior contributor dos últimos doze meses (+1,96% effect).
Agosto de 2023
BSX neutral conv. média manter Boston Scientific Corp.
Posição em carteira com 4,5% do NAV (desde Janeiro de 2020). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Janeiro de 2020
ELAN neutral conv. média manter Elanco Animal Health, Inc.
Posição em carteira com 2,2% do NAV (desde Maio de 2024). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual. Maior detractor dos últimos doze meses (-1,93% effect).
Maio de 2024
LLY bullish conv. core aumentar Eli Lilly and Company
Fast Grower
Posição reforçada no trimestre: com o mercado GLP-1 sob pressão, o gestor consolidou a exposição da Novo Nordisk na Eli Lilly, que apresenta melhores perspectivas de curto prazo enquanto aguarda os dados de ensaio do seu GLP-1 oral. Holding em Pharmaceuticals com 4,1% do NAV, iniciado em Maio de 2024.
Maio de 2024
VRTX neutral conv. média manter Vertex Pharmaceuticals Inc.
Posição em carteira com 3,9% do NAV (desde Fevereiro de 2018). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Fevereiro de 2018
AIR.PA bullish conv. core nova posição Airbus SE
Stalwart
Iniciada no trimestre. Parte do duopólio aeroespacial comercial, com um backlog visível de quase 9.000 aviões a estender-se pela próxima década, impulsionado pela forte procura de aeronaves de nova geração. Emergiu como vencedora relativa ao navegar os estrangulamentos de fornecimento pós-COVID; à medida que aumenta a produção, as eficiências de fabrico devem expandir as margens. Cerca de 20% das vendas são defesa — beneficiária directa da maior despesa europeia no sector.
Janeiro de 2025
HWM neutral conv. top manter Howmet Aerospace, Inc.
Stalwart
Continuou a superar após novo beat de resultados. A orientação inicial para 2025 é vista como prudentemente cautelosa face aos problemas nas cadeias de fornecimento, estabelecendo uma fasquia baixa para beats contínuos. Um incêndio grave numa fábrica de fasteners de um concorrente pode agravar a escassez na indústria — para a Howmet é oportunidade de ganhar quota, com o aftermarket de margens altas a compensar abrandamentos. Crescimento resiliente via exposição aeroespacial core e turbinas industriais de gás.
Novembro de 2021
RHM.DE bullish conv. core nova posição Rheinmetall AG
Fast Grower
Iniciada cedo no ano como um dos principais beneficiários da despesa europeia em defesa estruturalmente mais alta. A legislatura alemã cessante alterou a Constituição para libertar os travões à dívida, permitindo na prática despesa em defesa ilimitada, e a Europa anunciou um framework massivo de defesa e infraestrutura. Reunião com o CEO em Janeiro reforçou a convicção e levou a aumento do sizing; resultados de 2024 sólidos e metas de médio prazo provavelmente demasiado conservadoras.
Janeiro de 2025
SAF.PA neutral conv. média manter Safran S.A.
Posição em carteira com 4,8% do NAV (desde Fevereiro de 2023). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Fevereiro de 2023
UBER neutral conv. média manter Uber Technologies, Inc.
Posição em carteira com 2,2% do NAV (desde Dezembro de 2024). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Dezembro de 2024
VRT neutral conv. starter manter Vertiv Holdings Co.
Fast Grower
Underperformance dominada por receios de bolha de capex em data centers após o lançamento da DeepSeek. Reportou um beat muito sólido no Q4'24, ofuscado pela desaceleração de novas encomendas — estáveis em termos homólogos e em queda sequencial — algo esperável após dois anos de crescimento fulgurante, mas cuja interpretação a DeepSeek veio complicar. Mantém-se beneficiária core do investimento em data centers, com a sua suite completa de equipamento térmico, equipamento eléctrico e serviços.
Dezembro de 2020
ASML neutral conv. média manter ASML Holding N.V.
Posição em carteira com 3,8% do NAV (desde Dezembro de 2005). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual. Entre os maiores detractors dos últimos doze meses (-1,34% effect).
Dezembro de 2005
TEAM neutral conv. média manter Atlassian Corp.
Posição em carteira com 3,5% do NAV (desde Maio de 2023). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Maio de 2023
IFX.DE bullish conv. starter nova posição Infineon Technologies AG
Cyclical
Iniciada no trimestre. Maior fabricante alemão de semicondutores e líder global em semis para automóvel, com portefólio diversificado de power semis e controladores embebidos exposto a electrificação e ADAS. Ponto atractivo do ciclo: os inventários no mercado final e na cadeia atingem o pico e entram em depleção, com os semis a antecipar a inflexão cerca de dois trimestres antes. Participa bem no mercado EV chinês, com driver idiossincrático em power semis para data centers de IA.
Março de 2025
MRVL bullish conv. média nova posição Marvell Technology, Inc.
Fast Grower
Iniciada no trimestre — fornecedor dominante de processadores de sinal digital de ponta para transceivers ópticos em data centers e top supplier na cadeia de infraestrutura de IA. Com o ramp de 800G e a transição para 1.6T, o portefólio deve registar ganhos substanciais de conteúdo; é das poucas capazes de suportar hyperscalers em aceleradores custom. Pressionada pelo selloff pós-DeepSeek, visto como overreaction, e por resultados FY4Q aquém de expectativas exuberantes do buyside.
Janeiro de 2025
MSFT neutral conv. média manter Microsoft Corp.
Posição em carteira com 3,2% do NAV (desde Novembro de 2018). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Novembro de 2018
NVDA neutral conv. starter manter NVIDIA Corp.
Posição em carteira com 1,7% do NAV (desde Janeiro de 2019). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Janeiro de 2019
TSM neutral conv. core manter Taiwan Semiconductor Mfg. Co., Ltd.
Fast Grower
Reportou resultados muito fortes e perspectivas bullish para 2025 no arranque do ano, mas as acções ficaram sob pressão com as novas preocupações no panorama de semis de IA — primeiro o modelo R1 da DeepSeek, depois o risco de a incerteza macro reduzir a despesa corporativa. A correcção foi inteiramente contracção de múltiplo, sem ajuste real às estimativas; com desconto face aos semis em geral e posição monopolista em foundry de ponta, o selloff cria uma deslocação atractiva na avaliação.
Janeiro de 2024
OLED neutral conv. starter manter Universal Display Corp.
Posição em carteira com 1,9% do NAV (desde Junho de 2020). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Junho de 2020
CTVA neutral conv. média manter Corteva Inc.
Posição em carteira com 4,1% do NAV (desde Março de 2022). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Março de 2022
FTI bearish conv. starter sair TechnipFMC plc
Cyclical
Única posição em Energy, com underperformance no trimestre e liquidada por preocupações com o preço do petróleo, visto como vulnerável face a uma economia em enfraquecimento e ao desejo da administração Trump de baixar os custos de energia. Um petróleo mais baixo implicaria um pico de capex, com sinais precoces já visíveis; um período de força relativa foi usado como oportunidade de saída.
GRFS bearish conv. starter sair Grifols, S.A.
Turnaround
Liquidada por preocupação com a posição de dívida, com taxas mais altas por mais tempo a poderem travar o crescimento de curto prazo. Parte de um esforço mais amplo de redução da exposição da carteira ao sector da saúde, sob escrutínio crescente dos governos como área de corte de custos.
NVO bearish conv. starter sair Novo Nordisk A/S
Fast Grower
Liquidada devido a tendências fracas de prescrições enquanto a oferta do Wegovy — o semaglutido da Novo para diabetes e obesidade — acelera. Com o mercado GLP-1 sob pressão, a posição foi consolidada na Eli Lilly, que tem melhores perspectivas de curto prazo enquanto aguarda os dados de ensaio do seu GLP-1 oral.
UNH bearish conv. starter sair UnitedHealth Group Inc.
Stalwart
Liquidada pelo risco em torno do apoio bipartidário à reforma dos Pharmacy Benefit Managers em Washington, pelo ciclo noticioso negativo após o homicídio do seu CEO e por ser uma empresa provavelmente afectada pelos cortes do Department of Government Efficiency em Medicaid e Medicare.
IQV bearish conv. starter sair IQVIA Holdings Inc.
Stalwart
Liquidada por preocupações com cancelamentos de ensaios clínicos e receios macro em torno de atrasos na despesa biofarmacêutica e cancelamentos de projectos. Parte do esforço de redução da exposição da carteira ao sector da saúde.
COTY bearish conv. starter sair Coty Inc.
Turnaround
Impactada pelo abrandamento geral das vendas de cosméticos: aviso sobre vendas em Setembro, seguido de ajuste em baixa das metas de médio prazo em Fevereiro. Os produtos vendem bem, mas a hesitação dos retalhistas em reencomendar e as dúvidas sobre o apetite do consumidor atingiram o título; um período de força relativa foi usado para liquidar a posição.
LEN bearish conv. starter sair Lennar Corporation
Cyclical
Liquidada devido a subidas de taxas de juro mais rápidas do que o esperado por via da inflação. A incerteza económica crescente e a perspectiva de uma taxa de desemprego mais alta podem actuar como vento contrário cíclico de curto prazo, apesar da subprodução estrutural contínua de habitação nos EUA.
MRP bearish conv. starter sair Millrose Properties Inc.
Asset Play
Spinoff do negócio de gestão de terrenos da Lennar. As acções foram recebidas em Fevereiro de 2025 e vendidas pouco depois, no quadro da saída da Lennar.