Baron Technology Fund (renomeado Baron Technology ETF a 12/12/2025)

Empresa de semicondutores e sistemas especializada em compute e networking para computação acelerada. A liderança em infra-estrutura de IA — GPUs, sistemas, software e networking — sustentou receita de data center a crescer 93% em termos homólogos para $35,6 mil milhões, dos quais $11 mil milhões da nova arquitectura Blackwell, o ramp de produto mais rápido da história da empresa. As acções recuaram com o cepticismo do mercado quanto à eficiência computacional futura.

Empresa de semicondutores fabless e de software empresarial, com cerca de 60% da receita em semicondutores e 40% em software. O trimestre superou expectativas nos dois segmentos: a IA atingiu um ritmo trimestral de $4,1 mil milhões, mais 77% em termos homólogos, e o software acelerou com a integração da VMware e a passagem a subscrições. A gestora acredita que a empresa capturará a maioria do mercado de aceleradores personalizados.

all of them will aggressively ramp and push custom accelerators.

"todos eles vão acelerar agressivamente e empurrar aceleradores personalizados."

Maior retalhista e fornecedor de serviços de cloud do mundo. As acções caíram depois de a gestão apontar para investimento de $105 mil milhões em 2025, largamente ligado a IA. A gestora mantém confiança no posicionamento de longo prazo: rentabilidade a melhorar no retalho norte-americano, na AWS e no retalho internacional, com ganhos de quota em comércio electrónico suportados pela escala logística.

Principal plataforma global de música digital, com áudio a pedido em subscrições premium e num nível suportado por publicidade. As acções subiram com mais um trimestre forte, margem bruta acima do esperado e expansão da margem operacional. O poder de fixação de preços permitiu novos aumentos sem travar o crescimento de utilizadores, e a empresa gerou $2,3 mil milhões de fluxo de caixa livre em 2024.

Posição do top 10 com 5,0% do NAV e capitalização de $3.336,9 mil milhões a 31 de Março de 2025. A gestora reduziu a posição no trimestre — segunda maior venda líquida, $832,7 mil — e usou o capital libertado para reforçar a exposição a semicondutores e software. A carta não desenvolve tese específica sobre a empresa no período.

Posição do top 10 com 5,0% do NAV. Foi a maior venda líquida do trimestre, $1.296,4 mil: a gestora reduziu a posição, no espaço de software, para distribuir investimento pelos nomes de software de crescimento preferidos — Atlassian, The Trade Desk, Samsara, PAR Technology, Cloudflare, Shopify e GitLab — quando as respectivas acções recuaram.

Líder global no fabrico avançado de semicondutores para IA. Na conferência de resultados citada pela gestora, a empresa descreveu procura robusta ligada a IA ao longo de 2025, afirmou que a receita de aceleradores de IA duplicará no ano e classificou os desenvolvimentos recentes como positivos para a procura de longo prazo, embora o presidente executivo não tenha quantificado a capacidade. A carta associa-lhe ainda investimento em fabrico avançado nos Estados Unidos.

revenue from AI accelerators [will] double in 2025

"a receita de aceleradores de IA [vai] duplicar em 2025"

Uma das dez maiores posições, com 2,8% do NAV e capitalização de $833,6 mil milhões a 31 de Março de 2025, e o quarto maior detractor do trimestre. A carta identifica a empresa nas tabelas de detractores e de maiores posições, sem desenvolver tese específica sobre o negócio no período.

Posição do top 10 com 2,8% do NAV e capitalização de $14,0 mil milhões a 31 de Março de 2025. A carta lista a empresa apenas na tabela das dez maiores posições, sem desenvolver tese específica sobre o negócio no trimestre.

Posição do top 10 com 2,6% do NAV e capitalização de $2,5 mil milhões. A gestora inclui-a entre os nomes de software de crescimento preferidos para onde redistribuiu investimento durante o trimestre, quando as respectivas acções recuaram, financiado pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems.

Empresa de software conhecida pelas ferramentas para programadores — Jira, Confluence e Jira Service Management. A gestora reforçou a posição por acreditar numa nova fase de crescimento de plataforma: reinvenção de produto assente em IA através do Rovo, monetização empresarial mais profunda e ciclo de migração para a cloud. Menos de 600 clientes geram hoje mais de $1 milhão de valor contratual anual, num universo de mais de 300.000.

Principal plataforma do lado da procura na publicidade digital, permitindo a agências e marcas planear, comprar e medir campanhas em desktop, telemóvel, vídeo online e televisão conectada. As acções caíram de forma marcada após o primeiro desvio de estimativas em 33 trimestres como empresa cotada. A gestora reexaminou o caso de investimento e reforçou a posição, considerando a valoração atractiva face ao valor intrínseco.

Posição iniciada no trimestre no espaço de equipamento de semicondutores, financiada pela venda de ASML. A carta descreve-a como empresa em que o Baron Discovery Fund investe há muitos anos e que estava há muito na lista de observação da equipa. Capitalização de $5,4 mil milhões no final do trimestre.

Principal fornecedor de informação e serviços de marketing para o imobiliário comercial e residencial. As acções subiram com o aumento da produtividade da força de vendas e sinais de início de recuperação do mercado imobiliário comercial. A gestora considera que o valor do negócio não residencial excede a cotação, implicando que os investidores atribuem valor negativo à oportunidade residencial.

We believe the value of CoStar’s core non-residential business exceeds the share price, implying that investors ascribe negative value to the residential opportunity.

"Acreditamos que o valor do negócio não residencial central da CoStar excede a cotação, o que implica que os investidores atribuem valor negativo à oportunidade residencial."

Operador de data centers de referência nas cidades de primeiro nível da China, com presença crescente na Ásia através do negócio internacional DayOne, já desconsolidado. As acções valorizaram em Fevereiro com sinais de procura ligada a IA, incluindo um contrato de 152 megawatts com a Alibaba, mas devolveram ganhos em Março. A gestora reduziu a posição e usou o capital em semicondutores e software.

Um dos cinco maiores contribuidores do trimestre, com 0,11pp de contribuição. A carta identifica a empresa na tabela de contribuidores, sem desenvolver tese específica sobre o negócio no período.

Quinto maior contribuidor do trimestre, com 0,06pp de contribuição. A carta identifica a empresa na tabela de contribuidores, sem desenvolver tese específica sobre o negócio no período.

Quinto maior detractor do trimestre, com 1,07pp negativos de contribuição. A carta identifica a empresa na tabela de detractores, sem desenvolver tese específica sobre o negócio no período.

Posição vendida no trimestre no espaço de equipamento de semicondutores, com parte do capital redireccionado para a iniciação de Nova. A tabela de vendas líquidas indica capitalização de $273,1 mil milhões, no final do trimestre ou à data da venda. A carta não desenvolve tese adicional sobre o negócio.

Posição encerrada no trimestre. A gestora saiu do nome, no espaço de software, para distribuir investimento pelos nomes de software de crescimento preferidos quando as respectivas acções recuaram. A tabela de vendas líquidas indica capitalização de $66,1 mil milhões, no final do trimestre ou à data da venda.

Nome de software para onde a gestora redistribuiu investimento durante o trimestre, quando as cotações recuaram, com capital proveniente da redução em Microsoft e da saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.

Nome de software incluído na redistribuição de investimento do trimestre, quando as cotações recuaram, financiada pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.

Nome de software para onde a gestora canalizou investimento durante o trimestre, aproveitando a queda das cotações, com capital libertado pela redução em Microsoft e pela saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.

Nome de software incluído entre os preferidos da equipa para onde foi redistribuído investimento no trimestre, quando as cotações recuaram, na sequência da redução em Microsoft e da saída de Cadence Design Systems. A carta não divulga peso, valor nem tese específica sobre o negócio.