Baron Fifth Avenue Growth Fund

Líder em computação acelerada — silício, sistemas, redes e software. As acções corrigiram 19,3% no trimestre face a receios de adopção de IA mais lenta e de cargas de treino e inferência mais eficientes em compute. O gestor considera estes receios prematuros: a NVIDIA cresceu 78% em receita (run-rate de $160B), com datacenter +94%. Saiu da GTC 2025 com convicção reforçada de que a IA é a maior mudança disruptiva das suas carreiras.

Plataforma de e-commerce e cloud (AWS) com vantagens de escala. Detractou no trimestre dentro do sell-off generalizado da segunda metade. O gestor mantém-na como uma das maiores posições do fundo, vendo a IA a impactar positivamente todas as áreas do negócio e a AWS como infraestrutura crítica para a adopção empresarial de IA.

Maior rede social do mundo, com a IA a reforçar o envolvimento de utilizadores e o retorno dos anunciantes. Mantida como terceira maior posição do fundo. Negócio asset-light, com tesouraria líquida, bem posicionado para atravessar um eventual abrandamento económico.

Plataforma sobre a qual os comerciantes gerem as suas operações de venda. Exposição directa a tarifas limitada — vende serviços críticos difíceis de desligar ou substituir. O gestor vê a Shopify entre as empresas-plataforma líderes que tendem a sair mais fortes de períodos desafiantes, à medida que os clientes consolidam gastos nos fornecedores mais importantes.

Líder em cirurgia robótica assistida. Posição ligeiramente reduzida no trimestre, entre as principais vendas líquidas, para financiar compras mais atractivas. Permanece uma das dez maiores do fundo, com convicção intacta no longo prazo dado o fosso competitivo e a base instalada.

Maior plataforma de e-commerce e fintech da América Latina. As acções subiram 14,7% no trimestre, com receita +37% e resultados operacionais 33% acima do esperado; a margem EBIT de 10,5% recuperou. GMV +56% e volume de pagamentos +49% em moeda constante. Sem exposição directa a tarifas (não opera nos EUA) e a oferecer um free-cash-flow yield próximo de 5%. O gestor reforçou na volatilidade.

Moderniza as redes dos clientes e corre aplicações de forma eficiente, segura e fiável; a plataforma de desenvolvimento Workers é usada por mais de 3 milhões de programadores. Vende serviços críticos com exposição directa a tarifas limitada. Mantida como posição core.

Plataforma de software para digitalização de processos, com taxa de retenção de 98% e mais de mil clientes a usar produtos de IA generativa. É a holding com maior exposição ao governo dos EUA (10% a 15% das receitas). O gestor reduz a posição de forma constante desde a formação do DOGE, dada a incerteza sobre contratos públicos.

Empresa-mãe da Google, com mais de 90% de quota em pesquisa, mais o YouTube, a Google Cloud, uma rede de publicidade líder e opcionalidade na Waymo. O gestor aproveitou a volatilidade para reforçar a posição.

Fabricante de veículos eléctricos, soluções de energia e IA do mundo real. As acções caíram 35,9% por pressões de volume e margem no segmento automóvel, pelo papel controverso de Elon Musk na administração e por mudanças regulatórias. O gestor mantém convicção no crescimento secular de EVs e armazenamento, no robotaxi a lançar este ano e no programa de humanoides.

Nova posição. Farmacêutica líder em GLP-1 para diabetes e obesidade (Mounjaro/Zepbound), com perda de peso acima de 20%. O gestor estima 32 milhões de diabéticos tipo-2 e 105 milhões de obesos elegíveis nos EUA, com apenas cerca de 8 milhões tratados hoje, e antevê uma categoria de $150B. Pipeline de nova geração (orforglipron, retatrutide) a chegar em 2026-2027, além de imunologia, oncologia e neurologia.

Maior reforço do trimestre. Plataforma de software cloud para telemática de frotas, segurança do condutor e monitorização de equipamentos. O gestor aproveitou a queda de $61 para os $30 (receios de tarifas e abrandamento macro). Fosso de dados a alargar — mais de 14 biliões de pontos de dados anuais — com produtos de segurança vídeo presentes em apenas 10% dos veículos comerciais, deixando longa pista de crescimento.

Segundo maior reforço. Gestora de activos alternativos. O gestor aproveitou a volatilidade para reforçar, mantendo o foco no longo prazo apesar dos receios de abrandamento em realizações, mercados de capitais e carry. Tailwinds seculares intactos: crescente alocação a alternativos, exposição diversificada e crédito privado via Global Atlantic, com correspondência de duração entre activo e passivo.

Software de planeamento de TI e gestão de projectos. Após visita à empresa, o gestor saiu com maior convicção na velocidade de inovação, na pista de crescimento via subida de gama, na migração para cloud e na maturação do motor comercial. Reforçada na volatilidade.

Plataforma de dados líder. Após visita à sede, o gestor ficou mais entusiasmado com a visão de produto e a execução comercial sob nova gestão. Receitas baseadas em consumo (cíclicas num abrandamento), mas a oferta diferenciada como plataforma central de dados — incluindo o formato aberto Iceberg — abre a oportunidade de ajudar os clientes a beneficiar da IA.

Principal fabricante de semicondutores. O gestor acredita que continuará a beneficiar de uma longa duração de crescimento como facilitador crítico de chips para IA. Reforçada na volatilidade.

Principal plataforma de procura em publicidade digital. As acções caíram 53,4% ao falhar as projeções pela primeira vez em 33 trimestres desde o IPO. Após investigação aprofundada, o gestor atribui o desvio a uma reorganização e a atrasos no Kokai, ambos já em melhoria. Mantém a Trade Desk como a melhor opção para inventário de CTV, com crescimento de receitas potencial entre 15% e 20% ao ano.

Plataforma cloud para ciências da vida. Resultados e orientações anuais superaram expectativas apesar dos receios regulatórios na farmacêutica. Adopção robusta — um dos maiores contratos de subscrição da história da Veeva — com tracção em clínica, segurança, qualidade e dados. A transição do CRM para sistema próprio e as novas ofertas de IA alargam a pista de crescimento.

Plataforma de cibersegurança. Contribuiu positivamente no trimestre, mas o gestor reduziu a posição entre as principais vendas líquidas, libertando capital para compras mais atractivas.

Plataforma líder de observabilidade cloud. As acções caíram mais de 30% no ano, pois as receitas baseadas em consumo seriam afectadas por um abrandamento cíclico. Contudo, a posição competitiva reforçou-se, a quota continua a subir e está bem posicionada como infraestrutura central de TI para a IA. Reforçada na volatilidade.

Posição privada. A xAI desenvolve um modelo de IA para 'compreender a verdadeira natureza do universo'. Lançou o Grok 3, com elevado envolvimento de utilizadores e pontuações de topo, treinado no próprio datacenter Colossus (mais de 100.000 GPUs). Em Março de 2025 adquiriu o X (ex-Twitter); o negócio avaliou a entidade combinada em $113B. Foi o maior contribuidor do trimestre.

Posição vendida no trimestre. O gestor continua a ver a Microsoft como um excelente negócio — e mantém-na no Baron Durable Advantage Fund — mas encontrou um perfil de crescimento mais atractivo noutras posições, a preços mais convidativos. Foi a maior venda líquida do trimestre.

Posição vendida no trimestre. Tal como na Microsoft, o gestor mantém a Mastercard como um excelente negócio no Baron Durable Advantage Fund, mas preferiu rodar o capital para nomes com maior potencial de crescimento. Contribuiu modestamente para o desempenho antes da saída.

Empresa de fintech. Entre os nomes reforçados no trimestre à medida que o gestor aproveitou a volatilidade dos preços para reforçar posições existentes a valuations mais atractivas.

Fornecedor de soluções de condução autónoma e assistida. Entre os nomes reforçados no trimestre, aproveitando a volatilidade dos preços para acrescentar a uma posição existente.