GOOGL neutral conv. top manter Alphabet Inc.
Stalwart
Posição histórica do fundo (initiated Jan 2011), maior posição em
Communication Services com 4,9% NAV. Não desenvolvida na carta T4 2025
a nível de tese individual.
Janeiro de 2011
META neutral conv. starter manter Meta Platforms, Inc.
Fast Grower
Posição starter em Communication Services com 1,4% NAV (iniciada em
Setembro 2024). Não desenvolvida na carta T4 2025 a nível de tese
individual.
Setembro de 2024
AMZN neutral conv. core manter Amazon.com, Inc.
Fast Grower
Posição core em Consumer Discretionary com 3,7% NAV (iniciada Mar
2016). Referenciada implicitamente como competitor activo a MercadoLibre
em Brazil através de promoções em fulfillment fees e reduced commissions
para novos merchants.
Março de 2016
MELI neutral conv. starter manter MercadoLibre, Inc.
Fast Grower
Detractor T4 em Consumer Discretionary. Fraqueza reflectiu increased
competitive pressure de Amazon e commitment to reinvest com
correspondente impacto em margens. Amazon lançou two new initiatives
— promoções em fulfillment fees e reduced commissions para novos
merchants. Gestor não acredita que Amazon erode moat em Brazil — best-
in-class logistics network + synergistic ecosystem effects de commerce,
fintech, advertising, loyalty e content distribution. Spending
intentions pesam no near-term margin (perspectiva).
Janeiro de 2023
EL neutral conv. top manter Estée Lauder Companies Inc.
Turnaround
Principal contributor em T4 e único holding em Consumer Staples (3,9%
NAV). EL em turnaround. Resultados fiscais 1Q26 (até 30 Setembro)
superaram em vendas, margens, China, US e Travel Retail. Sucesso no
11/11 em China (25% das vendas), estabilização em US e Travel Retail
deixou de declinar. Beleza permanece categoria resiliente, com
crescimento em volume e valor. Marca da temporada 2025: "K shaped
economy" e comportamento do consumidor.
Julho de 2025
PRX.AS neutral conv. core manter Prosus N.V.
Fast Grower
Principal detractor individual em T4. Após nove meses fortes, Prosus
devolveu ganhos. Resultados em linha, com momentum continuado em
e-commerce e progresso na plataforma de lifestyle commerce com IA.
Gestor sinalizou alocação de capital mais dinâmica: convicção em
Tencent como holding de longo prazo, mas menor pace de vendas de
Tencent e maior reliance em alienações non-core e cash reserves
para o programa de buybacks de 6-7 mil milhões USD. Moderação
futura dependerá de execução em reinvestimento.
Fevereiro de 2022
CCJ bullish conv. starter nova posição Cameco Corporation
Cyclical
Iniciada no trimestre. Líder vertical em uranium mining e fuel services
com stake de 49% na Westinghouse (2023), tecnologia presente em cerca
de metade da base nuclear instalada global. Pós-invasão da Ucrânia,
países afastam fornecimento da Rússia. Necessidades energéticas de IA
reanimam desenvolvimento nuclear por baixo carbono e base load
estável. Em Outubro 2025, Westinghouse assinou acordo histórico com
US DoC para suportar pelo menos 80 mil milhões USD em novos reactores
até 2030. Regulação de permitting mais favorável.
Novembro de 2025
BAC neutral conv. core manter Bank of America Corp.
Stalwart
Posição core em Financials com 4,0% NAV (initiated Nov 2024). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Novembro de 2024
C bullish conv. core nova posição Citigroup Inc.
Turnaround
Iniciada no trimestre e principal contributor em Financials. Estratégia
de transformação a render — alocação de capital a negócios de maior
retorno e disciplina rigorosa de custos. Investment Banking forte com
deal activity em alta e ganhos de quota. Markets e trading muito
fortes com volatilidade. Beneficia de regulatory environment melhor.
Negoceia entre os valuations mais baixos dos big banks; deverá levar
a multiple expansion à medida que o banco entrega crescimento de
lucros de dois dígitos.
Outubro de 2025
CBK.DE neutral conv. core manter Commerzbank AG
Turnaround
Posição core em Financials com 4,3% NAV (initiated Abr 2025). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Abril de 2025
HDB bullish conv. starter nova posição HDFC Bank Ltd.
Stalwart
Iniciada no trimestre. Maior banco privado da Índia, com forte
franchise de depósitos e rede física e digital extensa. Fusão com
HDFC Ltd. (há dois anos) criou plataforma premier de mortgage lending.
Integração deverá elevar produtividade e cross-selling. Expansão de
sucursais mais rápida que pares, com foco em mercados rural e semi-
-urban. Sinergias lentas criaram entrada com valuation descontada;
com integração a avançar, ROE e loan-to-deposit devem melhorar.
Outubro de 2025
IBN neutral conv. starter manter ICICI Bank Ltd.
Stalwart
Posição starter em Financials com 0,9% NAV (initiated Abr 2025). Banco
privado indiano que complementa exposição a HDFC. Não desenvolvida em
detalhe na carta T4 2025.
Abril de 2025
MA neutral conv. core manter Mastercard Inc.
Stalwart
Posição core em Financials com 2,7% NAV (initiated Mai 2015). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Maio de 2015
STAN.L neutral conv. top manter Standard Chartered PLC
Stalwart
Principal contributor em T4 e maior posição da carteira (5,2% NAV).
Tem entregue forte crescimento de lucros acima do consensus e
elevado o programa de buybacks. Driver: plataforma Wealth Management
ganha quota e beneficia de AUM em expansão, elevando fee income e
diversificando do tradicional NII. Beneficia da riqueza crescente em
Ásia, MENA e África. Cash flow forte e balanço sólido suportam
retorno de capital e ROE em alta.
Agosto de 2023
BSX neutral conv. core manter Boston Scientific Corp.
Fast Grower
Posição core em Health Care com 2,7% NAV (initiated Jan 2020). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Janeiro de 2020
ELAN bullish conv. starter nova posição Elanco Animal Health, Inc.
Turnaround
Iniciada no trimestre. Líder em animal health com split 50/50 entre
companion animal e farm animal. Mix a deslocar-se para companion
animals melhora margens e crescimento. Entre 2023-2026 lançará sete
potenciais blockbusters em diferentes classes e espécies. Venda do
negócio aqua reduziu alavancagem (net debt/EBITDA <4x). Empresa em
turnaround após período de operational underperformance; novo CFO
em meados de 2025. Substituiu Vertex Pharmaceuticals na carteira.
Novembro de 2025
LLY neutral conv. top manter Eli Lilly and Company
Fast Grower
Principal contributor em T4. Lilly anunciou acordo com a administração
US: isenção tarifária de três anos e venda de terapias GLP-1 via
canais governamentais a preços descontados. Acesso expande
materialmente a população endereçável. Resultados operacionais fortes
e revisão em alta da expectativa para 2025 via Mounjaro e Zepbound.
Continua a ganhar quota a Novo Nordisk em diabetes e obesidade.
Orforglipron (GLP-1 oral) com lançamento em 2026.
Maio de 2024
AIR.PA neutral conv. core manter Airbus SE
Cyclical
Posição core em Industrials com 4,2% NAV (initiated Jan 2025). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025 — exposição directa ao
aerospace cycle ao lado de Safran e Howmet.
Janeiro de 2025
6501.T neutral conv. top manter Hitachi, Ltd.
Stalwart
Principal contributor em T4. Hitachi superou após Q2 sólido e revisão
em alta. Destaque: força contínua em Energy e estabilização em DSS
(TI doméstica). Anteriormente, DSS sofrera revés via sub-segmento
Storage sem escala; gestão conteve custos. Tendências em Energy
(particularmente grid equipment) confirmadas pelos Investor Days de
Siemens Energy e GE Vernova; previsões de médio prazo implicam upside
material para o negócio Power Grid.
Abril de 2025
HWM neutral conv. core manter Howmet Aerospace, Inc.
Cyclical
Posição core em Industrials com 4,1% NAV (initiated Nov 2021).
Exposição aerospace & defense — engine components e structural
products. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Novembro de 2021
UBER neutral conv. core manter Uber Technologies, Inc.
Fast Grower
Principal detractor em T4. Volatilidade após ganhos fortes YTD; apesar
de bookings sólidos, rentabilidade em melhoria e cash flow forte, as
acções negociaram em torno da narrativa AV. Caiu pós-resultados com
receios de robotaxi, recuperou, e enfraqueceu em fim de ano com
planos de expansão da Waymo. Fundamentals intactos. Gestor vê escala,
agregação de procura e modelo capital-light a posicionar Uber para
beneficiar.
Dezembro de 2024
PRY.MI neutral conv. starter manter Prysmian S.p.A.
Cyclical
Posição em Industrials com 2,6% NAV (initiated Set 2025). Electrical
equipment — cabos e infraestrutura de grid e electrificação. Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Setembro de 2025
RHM.DE neutral conv. core manter Rheinmetall AG
Cyclical
Principal detractor individual em T4. Acções caíram com renewed news
flow em torno de potencial acordo de paz Ucrânia-Rússia, pressionando
sentimento apesar de fundamentals e procura inalterados. No Investor
Day de Novembro, gestão reforçou perspectiva de crescimento dos
lucros até 2030 e além, com alvo de vendas de 50 mil milhões EUR em
2030 acima de consensus. Alguns atrasos em procurement governamental
foram questão de calendário, com forte surge de orders em fim de
ano.
Janeiro de 2025
SAF.PA neutral conv. core manter Safran S.A.
Stalwart
Posição core em Industrials com 4,0% NAV (initiated Fev 2023).
Aerospace & Defense — engine manufacturer com economias de aftermarket
monopoly-like. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Fevereiro de 2023
VRT bullish conv. starter nova posição Vertiv Holdings Co.
Fast Grower
Re-iniciada no trimestre — gestor entrou em 2020, saiu em 2025 e
voltou no final de 2025 após correcção. Provedor líder de equipamento
térmico e eléctrico para data centers. Q3 forte: orders +60% YoY sem
contribuição material dos mega-deals recém-anunciados. Visão acima de
consensus para 2026+ via hyperscale e capex de IA. Longo prazo: ~100
GW de capacidade 2024-2029 implica ~60 mil milhões USD em receita
incremental. Margem alvo ~25%.
Novembro de 2025
ASML neutral conv. top manter ASML Holding N.V.
Stalwart
Maior posição histórica do fundo em IT (initiated Dec 2005), com 4,3%
NAV. Fornecedor mundial de equipamento para semicondutores,
beneficiária estrutural do capex IA. Não desenvolvida em detalhe na
carta T4 2025.
Dezembro de 2005
TEAM neutral conv. starter manter Atlassian Corp.
Fast Grower
Posição starter em IT com 0,7% NAV (initiated Mai 2023). Software
collaboration. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Maio de 2023
IFX.DE neutral conv. core manter Infineon Technologies AG
Cyclical
Posição core em IT com 4,2% NAV (initiated Mar 2025). Semiconductors
& semiconductor equipment — power semis automotivos e industriais.
Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Março de 2025
MSFT neutral conv. core manter Microsoft Corp.
Stalwart
Posição core histórica em IT com 3,6% NAV (initiated Nov 2018). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Novembro de 2018
NVDA neutral conv. core manter NVIDIA Corp.
Fast Grower
Posição core histórica em IT com 4,1% NAV (initiated Jan 2019). Não
desenvolvida em detalhe na carta T4 2025 — exposição central a AI chips.
Janeiro de 2019
STM neutral conv. starter manter STMicroelectronics NV
Cyclical
Posição starter em IT com 0,5% NAV (initiated Jul 2025). Semis
automotivos e indústria. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Julho de 2025
TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Mfg. Co., Ltd.
Fast Grower
Posição top em IT com 4,5% NAV — maior posição em semiconductors
(initiated Jan 2024). Foundry leader mundial, beneficiária estrutural
do capex IA. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Janeiro de 2024
OLED neutral conv. starter manter Universal Display Corp.
Fast Grower
Posição starter em IT com 0,4% NAV (initiated Jun 2020). OLED
technology em semiconductors. Não desenvolvida em detalhe na carta T4
2025.
Junho de 2020
CTVA bearish conv. starter sair Corteva Inc.
Cyclical
Saída no trimestre. Comentário sobre potencial separação de Seeds e
Crop Protection levanta dúvidas: Corteva já negoceia em múltiplo
elevado no peer group. Premium em Seeds seria compensado por
valuation inferior em Chemicals; unlock limitado. Narrativa
inconsistente com mensagens anteriores. Hipótese WSJ de isolar Seeds
de passivos químicos adiciona incerteza. Fundamentals deterioram:
milho US em pico de área; soja com exposição a exportações e procura
chinesa fraca.
TMUS bearish conv. starter sair T-Mobile US, Inc.
Stalwart
Saída no trimestre por deterioração do risk/reward. Apesar de beat
em EPS e crescimento de subscribers, pressões competitivas em preço
levantaram dúvidas sobre estabilidade do ARPU; expectativa para 2026
apontou crescimento mais lento em lucros e cash flow. Programa
anunciado de retorno a accionistas de 14,6 mil milhões USD ficou
abaixo do esperado e estimativas foram revistas em baixa. Rotação
para defensivos e catalisadores limitados reduziram convicção.
VRTX bearish conv. starter sair Vertex Pharmaceuticals Inc.
Fast Grower
Saída no trimestre. Após reuniões com a FDA, Vertex não vê caminho
para indicação ampla de chronic pain neuropática para Journavx — TAM
em chronic pain reduzido. VX-993 (NaV 1.8 de próxima geração) falhou
benefícios competitivos em fase II; abandonado como monoterapia.
Journavx lança bem em acute pain mas ainda cedo. Pipeline em kidney
e diabetes positivo, mas ramp mais lento em pain levou gestor a
preferir Elanco como melhor oportunidade.