Consumo de base

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

sem exposição divulgada face a 4,7% do ACWI

0,9% vs 4,7% — subponderação estrutural

Sobreponderação em Bens de Consumo Básico, um sector de comportamento mais fraco no trimestre, que penalizou o retorno relativo.

A gestora identificou oportunidades em Bens de Consumo de Base, sector deixado para trás na recuperação do mercado, e reforçou aí posições; a carteira Dividend Income tem ponderação superior a 10%.

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre

Subexposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

Sem exposição (0%) face a 5,4% ACWI

Sem holdings; sector subiu 10,9% no R1KG, contribuindo (juntamente com Energy) para o shortfall total

Exposição a defensivas não-cíclicas como bens de consumo básico, que underperformaram numa queda — algo historicamente pouco duradouro

Sobreponderação relativa contribuiu positivamente embora selecção tenha detraído

Selecção positiva — Casey's General Stores como defensive compounder com procura de consumo resiliente

Selecção positiva — Casey's General Stores e BJ's Wholesale Club como defensive compounders com modelos value-focused e procura resiliente num macro incerto

Subponderação detraiu do desempenho relativo no trimestre

Subponderação detraiu num trimestre defensivo.

Overweight modesto (+1,04 pp).

Maior sobrepeso do fundo; nomes defensivos de qualidade que superaram o índice na rotação do trimestre, apesar de laggards como Reckitt Benckiser e Unilever

Alocação nula a Bens de Consumo Essenciais, Serviços Públicos e Imobiliário, coerente com o foco estrutural em crescimento de qualidade

Subponderação activa média de -3,72pp; contributo de -0,53pp, com o sector a entregar retornos absolutos positivos na rotação defensiva

Sobreponderação (12,0% vs 4,2%) com selecção positiva (+1,06), liderada pela Kroger.

Zero exposição (--) — sector percebido como insulado do ambiente, ausente da carteira

Os Bens de Consumo de Base pesam mais de 10% na Dividend Income e são descritos como posição para todas as estações, de crescimento mais lento mas estável.

Os bens de consumo básico prejudicaram o desempenho relativo, sobretudo a Vital Farms

Alocação zero — subponderação total

exposição limitada por critério de qualidade e crescimento

Articulado como underweight

Articulado como underweight

Sem holdings; o outro sector a declinar no R1KG em 2025; contribuiu para os 66bps de relative gains via não-detenção

Mais de 50% da carteira em defensivos globais, sector com a menor ponderação relativa desde 2000 e a transaccionar com desconto à própria história e ao mercado; PM, DLTR, KOF e Nestlé como expressões

Sobreponderação a alimentação, bebidas e tabaco com selecção em Diageo, Novo Nordisk e Reckitt.

Selecção em consumer staples contribuiu positivamente — Nestle, Coca-Cola e Unilever beneficiaram à medida que receios de bolha tech cresceram

Detractor sectorial liderado por queda da e.l.f. Beauty após decisão da gestão de pausar envios por tarifas

Selecção pesou em base relativa; saída de BJ's Wholesale Club

Detractor sectorial em base absoluta; iniciação em Premium Brand Holdings; saída de Colgate-Palmolive

Sobreponderação ao sector pesou no retorno relativo, com selecção (e.l.f. Beauty) também a detrair

A carta declara ausência de exposição a Consumo de Base, apontada como uma das duas fontes de impulso relativo no ano completo.

Selecção em bens de consumo básico detraiu, com Sysco entre os detractores destacados

Maior detractor relativo via Post Holdings; adição contra-cíclica em General Mills aproveitando pressão pós-pandemia em volumes

Overweight modesto (+0,99 pp), apesar de reduzido no trimestre

Kimberly-Clark trimmed em Novembro pós-anúncio Kenvue (48,7 mil milhões de dólares); avaliação a 13x lucros, desconto histórico amplo a pares

Reforço da exposição nos últimos dois anos, em conjunto com utilities, para reduzir a anterior subponderação significativa em sectores não-cíclicos

Subponderação activa de -3,21pp; selecção detraiu via Campbell's, General Mills e Clorox; consumidores middle/lower-income pressionados por preços elevados

Sobreponderamento que prejudicou o resultado relativo, num trimestre em que os Bens de Consumo Básico ficaram entre os sectores mais fracos.

Zero exposição vs 4,71% benchmark

Alocação de 14% a Consumer Defensive (Nestlé, P&G) como sleeve defensiva de alta qualidade, com prospective returns considerados crescentemente atractivos por underperformance recente face a fundamentais robustos

0,0% versus 3,3% no benchmark — não detido

Counter-cyclicals (producers de bananas, frango, carne) descritos como pouco influenciados por crescimento económico

Sector detractor agregado no trimestre

Único sector detractor do trimestre — apesar de iniciações em Symrise e Unilever para reforçar qualidade

Três novas posições defensivas — Domino's Pizza UK (9x lucros, 6%+ yield), Utz Brands (12x 2026 FCF, 2,6% yield) e Ingredion (10x lucros, 3% yield); FLO position increased durante o trimestre

2,5% vs 4,6% Russell Midcap

Alocação zero — subponderação total

O fundo beneficiou de estar subexposto a bens de consumo essenciais durante o trimestre

Saída de LVMH, Pernod Ricard em Large Cap; Sodexo em All Cap — reciclagem para nomes mais descontados

Prestige Consumer Healthcare (PBH) recuou por resultados mistos e revisão em baixa da orientação anual, embora núcleo OTC continue a entregar

Articulado como meaningfully underweight; selecção contribuiu apesar de baixa exposição

Prestige Consumer Healthcare (PBH) iniciada no trimestre, com track-record de inovação e desalavancagem disciplinada pós-aquisição de 2017

Prestige Consumer Healthcare (PBH, 3,7% NAV) detraiu por resultados mistos em eye care, com tese de fundo intacta via aquisição Pillar5

Prestige Consumer Healthcare (PBH) com tese de fechar gap de valuation face a pares de healthcare de consumo

Sem holdings; ausência contribuiu modestamente para reduzir o gap

Sem exposição

Underweight em Consumer Staples contribuiu positivamente a nível relativo

Sobreponderação em consumer staples (8,5% vs 5,5% do índice) detraiu em base relativa num trimestre risk-on, com Nestle e Coca-Cola a tomar banco de trás

Contributor relevante — PFGC (activist + US Foods strategic combination) e Casey's General Stores (resilient in-store traffic + margin expansion)

Selecção destacada amid fraqueza sectorial mais ampla — PFGC e Casey's General Stores entre top contributors; iniciação em BJ's Wholesale Club

Sobreponderação a consumer staples pesou em base relativa, embora selecção dentro do sector tenha sido beneficiária

O Consumo é descrito como área do mercado em que a casa não costuma ter presença relevante, ainda que tenha somado no trimestre pela Mama’s Creations e pela Vita Coco.

JDE Peet's (1,8%) e Heineken Holding (1,8%) no top 10 reforçam o foco em consumer staples internacionais com avaliações razoáveis

Forte subponderamento de Bens de Consumo Essencial (1,32% vs 5,3% no índice).

2,2% vs 5,6% do indice; o subponderar contribuiu positivamente num trimestre em que o sector ficou aquem do benchmark

Subponderação em staples contribuiu positivamente — único sector S&P 500 com retorno negativo no trimestre

Subponderamento em consumo básico contribuiu positivamente

Subexposição a bens de consumo de base contribuiu positivamente para o retorno relativo num ambiente de risk-on

Sobreponderação em Bens de Consumo Básico, um sector mais fraco no trimestre, que penalizou o retorno relativo.

Sobreponderação em Bens de Consumo Básico, um dos sectores mais fracos do trimestre, que penalizou o retorno relativo.

Zero exposição vs 4,91% benchmark

Alocação de 13% a Consumer Defensive como sleeve defensiva de alta qualidade, com prospective returns considerados crescentemente atractivos após underperformance face a fundamentais robustos por uso como funding source para temas de IA

A gestora espera que sectores defensivos lagging como Bens de Consumo de Base mostrem melhor desempenho relativo num cenário de abrandamento económico, dada a resiliência histórica dos lucros e valorizações atractivas.

Counter-cyclicals, incluindo produção alimentar, descritos como menos sensíveis ao ciclo económico

Sector detractor agregado no equity portfolio

Sector identificado como segundo maior contribuidor positivo no trimestre

Sector detractor — Keurig Dr Pepper top detractor isolado

Flowers Foods top detractor — bread shift para private label; Simple Mills como aposta better-for-you; 13x EPS 2025 estimados

A casa mantém uma alocação a Bens de Consumo Básico abaixo do índice (2,6% contra 4,9% do S&P 500). O subponderamento contribuiu positivamente para o resultado relativo do trimestre.

2,6% vs 4,8% Russell Midcap

Subponderação (4,3% vs 7,5%) entre as três maiores da carteira

Ausência de exposição a Consumer Staples, apontada como contributo sectorial positivo.

A estratégia não detém quaisquer posições em Consumer Staples; a ausência de exposição ao sector contribuiu positivamente para o desempenho relativo do trimestre, num contexto em que Consumer Staples foi um dos sectores mais fracos.

Sector detraiu para o desempenho relativo no trimestre

Articulado como meaningfully underweight; mas a selecção de acções em Consumer Staples foi dos maiores contribuidores

Sem exposição material; UTZ Brands (única staple disclosed) foi vendida no trimestre

Underweight (−2,57 pp) — postura subponderada em defensivas

Underweight a staples contribuiu — sector apenas +0,1% no T2

Overweight pesou em base relativa; stock selection em staples beneficial mas overweight em si custou

Selecção em consumer staples aided results

Sobreponderação a consumer staples pesou em base relativa, embora a selecção dentro do sector tenha sido beneficiária

O gestor declara que a carteira beneficiou da ausência de exposição ao Consumo Básico, também em queda relativa no trimestre.

Overweight modesto (+1,84 pp), exposição aumentada no trimestre

Subponderamento por escassez de oportunidades de valor relativo atractivas

Subponderação activa média de -2,86pp; contribuição relativa de +0,30pp, com a subponderação a revelar-se aditiva.

Sobreponderamento que prejudicou o resultado relativo, num trimestre em que os Bens de Consumo Básico ficaram entre os sectores mais fracos.

Sobreponderação em Bens de Consumo Básico, um dos sectores mais fracos do trimestre, que penalizou o retorno relativo.

Sobreponderação em Consumo Básico, um sector mais fraco no trimestre, que penalizou o retorno relativo.

Subponderação benéfica; reduzida com a venda de Procter & Gamble face ao abrandamento do crescimento orgânico

Selecção de acções negativa no sector no trimestre; a carta não destaca uma holding individual de consumo básico.

Cesto counter-cíclico mantido desde o início do fundo para assegurar resiliência mesmo em cenário de recessão

Reynolds, Flowers, Lassonde, WHGLY como exposição defensiva mantida do trimestre anterior

Alocação zero — subponderação total

Sobreponderar em Consumo Básico como parte de um posicionamento defensivo perante a elevada incerteza em torno das tarifas.

Sobreponderação divulgada como parte do posicionamento defensivo da carteira.

Saída de Heineken em Large Cap e LVMH em Focus para realocação para empresas mais descontadas

Subponderação descrita como meaningfully underweight; as participações no sector foram das que mais detraíram

Peso acima do índice; as posições de consumo básico bateram as congéneres do índice.

Sem holdings; ausência contribuiu para o défice relativo

Subponderação em bens essenciais de consumo; o sector comportou-se bem no T1 e detraiu do rendimento relativo, por oferecer maior rendibilidade de dividendo mas menor crescimento

Sobreponderação a consumer staples, com selecção forte (Nestlé e Coca-Cola) a contribuir positivamente em base relativa e absoluta

Sobreponderação a consumer staples proved beneficial em base relativa — único sector com ganhos absolutos no trimestre

Holdings de consumer staples também detraíram do resultado relativo no T1; General Mills adicionada como nova posição a reinvestir poupanças de produtividade em marcas

As compras em consumer staples detraíram do resultado relativo no T1

Subpeso modesto (-2,27 pp)

Overweight modesto (+0,47 pp); exposição aumentada no trimestre

0,1% vs 5,9% — exposição residual

Zero exposição vs 5,6% do índice

Parte do grupo não-cíclico subponderado face ao MSCI World Value (24% vs 27%), em reforço gradual no último ano

Zero exposição vs 6,05% benchmark

Selecção negativa; a PepsiCo foi liquidada após valorizar 10% intra-trimestre no movimento defensivo.

Sector contributor agregado no equity portfolio

Nova posição em Reynolds Consumer Products e Flowers Foods (líderes em packaging alimentar e bread); Lassonde e WH Group como exposições legacy

Shorts iniciados recentemente em consumo básico com custos de inputs em alta, elasticidade-preço crescente e pressão das marcas próprias de Walmart e Costco; a rotação pós-Liberation Day criou pontos de entrada a múltiplos de valuation máximos.

Maior underweight sectorial do fundo no quarto trimestre de 2024

Subponderação descrita como meaningfully underweight

MGP Ingredients (1,5%) com tese de transição de soluções de destilação para spirits de marca própria

Sobrepeso que penalizou o ano, com fraqueza generalizada no tema de consumo em mercados emergentes

Sem holdings; a ausência contribuiu para a alocação sectorial positiva ao longo de 2024

Sem exposição

A carta declara ausência de exposição a Consumo de Base, apontada como fonte de ganho relativo no trimestre e como um dos contributos mais positivos da alocação no ano completo.

exposição nula a Consumo Básico, Materiais e Energia, sectores fracos em 2024, beneficiou materialmente o desempenho relativo

Subpeso que, com a selecção de títulos, retirou valor ao retorno relativo do trimestre

Saída integral do Dollar Tree no quarto trimestre, completando a redução iniciada no terceiro, depois da venda anterior do Dollar General — a gestora vê declínio estrutural no modelo das lojas de baixo preço

Selecção de acções negativa no trimestre — Nestlé entre os top detractors (-18,84%), com resultados aquém na receita e novo CEO.

Seaboard (commodities, hog/pork/turkey via Butterball) e Lassonde Industries (sumos) com posicionamento defensivo

Alocação nula ao sector durante o trimestre

Iniciaram Heineken e Pernod Ricard em Large Cap por preços descontados em líderes de bebidas premium com tailwinds de premiumização