Materiais

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

0,0% vs 3,7% — zero exposição directa

Sobreponderar a materiais com ~2,2% em PGM sul-africanos; a correcção do trimestre foi aproveitada para refocar o cabaz, reforçando a Sibanye Stillwater com lucros realizados em pares mais valorizados.

Sobreponderação a cobre, aço especial, químicos de especialidade e materiais avançados (Antofagasta, Syensqo, Tubacex) como activos difíceis de replicar e beneficiários da electrificação e do capex industrial.

Subexposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Subexposição significativa explícita disclosed pela gestora

função de bottom-up security selection, não previsão top-down

Sem exposição vs benchmark

Peso 7,2% — segundo sector mais forte do Índice no trimestre (+11,2%)

Ausência de exposição a Materiais foi mitigante relativo, dado os recuos na ordem dos baixos dois dígitos na categoria durante Março

Contributor sectorial — Air Products and Chemicals destaca-se entre top contributors

Selecção positiva — contribuiu ao retorno relativo, sem holdings explicitamente nomeados

Maior contributor sectorial relativo via Linde e Sherwin-Williams

Underweight em Basic Materials detraiu na rotação para sectores sensíveis à energia

Apenas duas posições no sector (RBC Bearings e Balchem), mas foi o mais aditivo ao relativo — a selecção compensou a baixa alocação

Exposição limitada — sector liderou trimestre por dinâmica de commodities

Overweight modesto (+2,38 pp), reforçado no trimestre; materials foi um dos poucos sectores positivos do índice, ajudado pela subida alargada de commodities.

Alocação nula a Materiais, um dos sectores da 'economia física' que liderou na rotação para valor do trimestre

Zero exposição directa; underweight contribuiu para underperformance num trimestre em que Materials ganharam +6,5%

Sobreponderação activa média de +6,12pp via gases industriais e reciclagem; contributo relativo de +0,63pp

Subponderação em Materiais, um sector de melhor desempenho relativo, que foi um ligeiro vento contrário.

Sobreponderação em Materiais, um sector de melhor desempenho no trimestre, que ajudou o retorno relativo.

Zero exposição (--) — sector beneficiado pela subida das matérias-primas, ausente da carteira

Reforço em produtores de aço e materiais avançados (Acerinox, ArcelorMittal, Befesa) como beneficiários directos do ciclo de capex industrial europeu.

Stock selection positivo via Linde, com adição de Ecolab no trimestre.

Materiais adicionaram valor via selecção forte (Almonty Industries)

Sector contributor a nível agregado, parcialmente via Glencore

Sector contributor referenciado a nível agregado sem nomes específicos

Sector identificado como segundo maior contribuidor positivo no trimestre

Sector contributor — Glencore beneficiou de tendências de preços de matérias-primas

Peso nulo em materiais detraiu do desempenho relativo face ao índice

Alocação zero — subponderação total

negócios commoditizados que não passam os investment guardrails da estratégia

Subponderação em Materials adicionou ligeira drag ao desempenho relativo no trimestre

Mineração e equipamento mineiro adicionados em 2025; materiais de construção europeus em zona cíclica deprimida

Articulado como underweight; Wacker Chemie iniciada com vários catalisadores potenciais para enhanced resultados power

Articulado como underweight; Wacker Chemie iniciada com vários catalisadores potenciais para reforçar o poder de resultados

Heidelberg Materials AG e Axalta Coating Systems somam 9,3% da carteira, posicionamento value não-tecnológico

Sem exposição a materiais, que subiram com procura de infraestrutura ligada a IA e preços de metais preciosos

Sem exposição vs benchmark

HCC como produtor líder de met coal com subinvestimento global em recursos de high-grade

Overweight beneficiou o retorno relativo — Freeport-McMoRan top contributor após adds aproveitando drawdown operacional

Co-driver de outperformance relativa via stock selection; Westlake adicionada como low-cost chemicals e supplier emergente de building products

Critical materials identificados como neglected; Taseko Mines (cobre) como top contributor com copper +15% no T4

Concentração em mineiros juniores de ouro (Monument Mining, Serabi Gold) com produção em ramp-up e valorizações descontadas relativamente ao cash flow corrente

Overweight modesto (+0,96 pp). Materials foi top sector do índice no trimestre (+18%) impulsionado por ouro e cobre

Subponderação por escassez de stocks com valuation atractiva

Zero exposição directa em ano em que Materials ganharam +32,3% TTM

Zero exposição directa

Sobreponderar metais e mineração (12% vs 2%) com forte componente de PGM sul-africanos (Sibanye Stillwater, Impala Platinum, Northam Platinum). Sector beneficiou de subida estrutural de ouro e cobre via capital cycle.

Sobreponderação ligeira de +0,10pp; sector apoiado por força de commodities industriais (metals & mining)

Reforço em químicas europeias (Syensqo, Evonik, Brenntag) e reciclagem industrial (Befesa, Valterra Platinum); regulação e custos energéticos pesam sobre consenso mas valuations descontam cenário quase terminal.

Detractor sectorial via Linde, posição reforçada apesar da fraqueza de volumes.

Detractor sectorial; saída de Veralto.

2,4% vs 5,0% Russell Midcap

Alocação zero — subponderação total

Barrick Mining como exposição a commodities e ouro

Selecção de títulos em Materiais foi o maior contributo relativo positivo, superando largamente o índice

Articulado como meaningfully underweight; Syensqo iniciada como aposta cíclica em recovery industrial

função de bottom-up security selection (visões company-specific), não top-down

Não detém Materials — ajudou no relativo

Sem holdings; ausência contribuiu modestamente para reduzir o gap

Sem exposição

Lanxess (specialty chem em deleveraging) e Warrior Met Coal (líder em met coal com Blue Creek a entrar em harvest)

Sobreponderação em materials (5,5% vs 2,0% do índice) detraiu em base relativa do ponto de vista sectorial

Selecção detraiu em relativo

Único detractor sectorial absoluto — Crown Holdings (preocupações macro/commodity) e International Paper (procura de mercado fraca); saída de Eastman Chemical

Underexposure a metals & mining pesou face a torrid gains em commodities subjacentes

Selecção em materiais foi aditiva no trimestre; Martin Marietta como top contributor via portfolio optimization e exposição estrutural a infraestrutura

US Lime & Minerals em top contributor mas sem ênfase de tilt sectorial agregado — sector +25% no Russell 2000 mas selecção idiosincrática

Fundo mono-sector dedicado a gold equities (mineiras e royalty companies) e gold bullion — concentração total em precious metals dentro do sector materials

Zero exposição directa em trimestre em que Materials ganharam +11,3% via M&A activity e mine closures

Subponderamento em materiais combinado com selecção contribuiu positivamente

Ouro mid-cap, cobre e urânio identificados como das melhores oportunidades globais; exposição construída ao longo de vários anos via Westgold, Hudbay, NexGen Energy e Mineral Resources

Reforço em Brenntag como distribuidor químico global; tese de químicas europeias subvalorizadas.

2,2% vs 5,0% Russell Midcap

Barrick Mining como exposição a ouro; cotação ainda desconta ouro a 3.000-3.400 dólares face a spot de 4.300

Subpeso em Materiais que penalizou o desempenho relativo no trimestre

Sem exposição a Materials articulada explicitamente

Sem exposição

Sem exposição material

Met coal via Core Natural Resources e Warrior Met Coal — produtores de baixo custo com hard catalysts de cash flow em 2025-2026

Iniciação em Sherwin-Williams — paint and coatings producer com pricing power, defensive characteristics e benefício potencial do processo de going-private de divisão da PPG

Overweight a materials detractou na sector allocation

Detractor sectorial absoluto — sector cíclico de baixo peso por quality bias

Overweight modesto (+1,33 pp)

Subponderamento por escassez de oportunidades de valor relativo atractivas

Sobrepeso mantido e reforçado via compra de Vulcan Materials

Reforço de químicas e materiais europeus — Syensqo e Brenntag no European Equity e Recticel nos Microcaps — alinhado com a tese de industriais e químicas europeias subvalorizadas.

Alocação zero — subponderação total

Sem holdings; ausência contribuiu para o défice relativo

Sem exposição

Met coal via Core Natural Resources e Warrior Met Coal — produtores de baixo custo com balanços fortress e tese de procura asiática de longo prazo

Sobreponderação a materiais, citada entre as alocações sectoriais que contribuíram positivamente em base relativa no T1

Overweight modesto (+0,81 pp)

5,9% vs 2,0% — químicas (Corteva, FMC, Albemarle) e Hexcel iniciada no trimestre

Sobreponderação activa média de +8,59pp via gases industriais e reciclagem; melhor contribuição relativa sectorial (+0,94pp)

5,5% vs 2,0% benchmark — Linde e Ecolab; contributo positivo de alocação e de selecção no trimestre

Materiais é, com Financeiras, a maior sobreponderação da carteira (6,2% contra 2,0% do S&P 500), mantida dentro do posicionamento equilibrado entre ataque e defesa.

O sobrepeso em materiais custou 23 pontos base no trimestre, apesar da forte selecção de títulos no sector.

Subponderação de cerca de -5%; o subpeso somou 35 pontos base ao efeito de alocação.

Overweight em Materials detraiu do retorno relativo no trimestre, embora a selecção no sector tenha contribuído

Sem exposição

Exposição reduzida a Materiais (1,5%), sector que ficou entre os de pior desempenho do índice em 2024

Participações em materiais foram headwind no trimestre (Ashland, Freeport-McMoRan entre os detractors)

Entre as maiores subponderações sectoriais, por escassez de oportunidades de valuation relativa atractivas.

Novonesis entre os top detractors (-21,58%); tese de domínio de quota e inovação em biosolutions preservada.

Sector detractor na carteira accionista, com Glencore como top stock detractor único

Materiais é, com Industriais, a maior sobreponderação da carteira (6,4% contra 1,9% do S&P 500), apesar de ter sido o pior sector do índice no trimestre. A casa continua a ver oportunidades atractivas no sector.

Materiais foi o sector em destaque do trimestre, impulsionado pelos investimentos em energia nuclear e urânio, que o gestor considera apresentarem oportunidades significativas de longo prazo.