Serviços de comunicação

Sobreposição explícita disclosed; contudo, as posições no sector detraíram no trimestre

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

11,8% vs 8,3% — Alphabet, Meta Platforms e Netflix

Serviços de Comunicação completa o trio de maiores ponderações da carteira Large Cap Value a 30 de Junho, sem alteração face ao final do primeiro trimestre.

Alphabet e Meta reforçadas contra o consenso negativo sobre hyperscalers, com participações em SpaceX, Anthropic e AMD como coberturas económicas da inflação de DRAM

Segundo maior peso sectorial após Information Technology

Contribuiu positivamente para o desempenho relativo no trimestre

Sphere Entertainment (SPHR) com expansão de residências de concertos e network global de Spheres

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Sobreposição explícita disclosed pela gestora ao nível sectorial

Selecção negativa via Tencent e fraqueza geral em plataformas de Internet pressionada por receios de IA

Subponderação contributiva ao retorno relativo

Maior alocação sectorial (18,2%), ancorada em activos de conteúdos desportivos do Compounding Pool, como a Liberty Media Formula 1

Sub-peso a serviços de comunicação foi um dos contributos mais notáveis para o desempenho relativo no trimestre

Underweight modesto (−1,91 pp).

Sem exposição (0% vs 3,9%); ajudou, com o sector a recuar -11,6%.

Subponderação em Serviços de Comunicação, um sector mais fraco no trimestre, que contribuiu positivamente para o retorno relativo.

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

Alphabet e Meta como top weightings mantidos apesar da penalização do trimestre por receios sobre capex de IA

Maior overweight do fundo no trimestre — segundo maior peso sectorial após Information Technology

Sphere Entertainment, Madison Square Garden Entertainment e Omnicom representam exposição relevante a entretenimento ao vivo, media e publicidade

Sphere Entertainment (SPHR) e Madison Square Garden Entertainment (MSGE) entre os top contributors, com poder de marca em entretenimento ao vivo

Articulado explicitamente como overweight; CyberAgent e Kuaishou entre as iniciações com tese de monetização AI-driven

Articulado como overweight; CyberAgent e Kuaishou entre as iniciações com tese de monetização AI-driven; Bandai Namco como core defendido

Sector com melhor desempenho do S&P 500 em 2025; a subponderação, conjugada com selecção mais fraca, contribuiu de forma material para o diferencial de retorno

Não-detenção de Alphabet referida como driver material de underperformance vs QQQ no trimestre

Selecção em serviços de comunicação detraiu — subponderação em Alphabet identificada como detractor relativo individual

Overweight pesou em allocation embora selecção em sports/live media (MSGS, MSGE, TKO) tenha gerado outperformance relativa

Selecção pesou em base relativa; saída de Pinterest

Underweight pesou em base relativa; não deter Alphabet apareceu entre top detractors enquanto não deter Meta apareceu entre top contributors

Maior alocação sectorial via TKO Holdings e Liberty Formula One, com tese ancorada em monetização de direitos desportivos e talento latente

Underweight modesto (−1,95 pp)

Subponderação activa de -4,61pp; contribuição relativa de +0,41pp apesar de Alphabet Class C (underweight) ter sido top performer; oportunidades de sustentabilidade limitadas

Selecção de acções positiva — Alphabet como top contributor sectorial.

Selecção de acções positiva — Alphabet como top contributor sectorial; iniciada Netflix.

Top-3 peso em LCV e contribuidor positivo no Q4 e no ano; inclui META

Alphabet como top contribuidor e core holding; pillar 'Digital Media & Content' a 73 de peso relativo

17,3% versus 13,3% no benchmark — Netflix outperformer; Meta detraiu

Sector contributor com Alphabet (top contributor único) e Warner Bros Discovery

Sector contribuidor principal — Warner Bros Discovery 6,2% NAV (top contributor), Alphabet 3,9% NAV; saídas em Charter, GCI Liberty, Liberty Broadband e Netflix simplificam exposição

IMAX como keystone asset no espaço de entretenimento; capacidade booked até 2029 e brand global como suporte de re-rating

Sobreponderação articulada na revisão sectorial

Alphabet e Meta como top weightings, ambas com tese de IA a render retornos sobre capital investido apesar do pause de valuation

Detraiu do desempenho relativo no trimestre

Maior overweight do fundo no trimestre — segundo maior peso sectorial após Information Technology; detraiu para o desempenho relativo apesar do tilt

Sphere (SPHR), Paramount Skydance (PSKY) e Manchester United (MANU) figuram nas posições destacadas, reforçando exposição a entretenimento ao vivo, media e desporto

Articulado explicitamente como overweight

Sphere Entertainment (SPHR) entre top contributors via expansão de residências, Sphere Network e franchise potential escalável

Underweight em mega-caps (Alphabet, Meta) explica parte da relative underperformance vs benchmark

Overweight contribuiu — TKO entregou trimestre sólido com deal de sete anos com Paramount pelos direitos da UFC; selecção em comunicação detraiu marginalmente

Iniciação em Roblox (user-generated gaming + AI-driven game dev + advertising); saída de Trade Desk

Subponderação a communication services proved beneficial em base relativa

Sobrepeso significativo de 27 pp via Warner Bros. Discovery, Paramount Skydance e outras seleccionadas em media e plataformas

Sector mais pesado do portefólio via TKO Holdings (UFC/WWE) e activos de conteúdo / royalties relacionados

Alphabet (5,5%), Comcast (1,9%) e Meta (2,9%) somam ~10,3% no top 10, reflectindo convicção persistente apesar da pressão sectorial em cable/broadband

Maior sobreponderação do fundo (17,18% vs 11,49%); sector beneficiou do entusiasmo persistente dos investidores com a IA

Ausência total de exposição a Serviços de Comunicação (0% vs 4,1% no índice).

16,0% vs 8,8% — Alphabet (4,7%), Tencent (3,7%), Meta (3,4%), Netflix (3,4%) e The Trade Desk (0,8%) como veículos de qualidade em plataformas digitais

Meta Platforms (4,68% NAV) e Alphabet (3,62% NAV) entre as dez maiores posições

Posição em Alphabet reforçada após resolução favorável do julgamento DOJ.

Alphabet como top contributor do trimestre (+37,42%).

Sector contributor liderado por Alphabet (top contributor único do trimestre)

Sector contribuidor — Warner Bros Discovery 5,8% NAV (top contributor) e Alphabet 5,1% NAV

Alphabet e Meta como top weightings com tese de monetização AI em search, cloud e plataformas sociais

Segundo maior peso sectorial; contribuiu positivamente via monetização publicitária melhorada e engagement de utilizadores impulsionado por IA

Sphere Entertainment (SPHR) como top contributor do trimestre via beat de resultados e franquia de recintos imersivos

Articulado explicitamente como overweight

Sphere Entertainment como expressão de tese de entretenimento experiencial e propriedade intelectual

Overweight ligeiro (+2,05 pp) — Netflix (NFLX) e Trade Desk (TTD) ambos +30% no trimestre

Underweight a serviços de comunicação detraiu em base relativa face à força do sector com tech-proxies

Overweight a communication services (best-performing sector no benchmark) contribuiu para sector allocation positiva; selecção em communication services detraiu

Stock selection pesou em base relativa — Roblox (não detido) subiu 80%, agindo como desempenho headwind

Underweight a communication services detractou em base relativa

Maior detractor sectorial absoluto — Criteo e Anterix penalizados por revisões de perspectivas e dilution de cliente principal

Exposição core via TKO Holdings (UFC/WWE) e Scout 24 (portal imobiliário online alemão)

Communication services holdings aditivos no trimestre — sector em recuperação após underperformance YTD

Underweight modesto (−1,29 pp); alocação reduzida no trimestre

Meta Platforms (5,23% NAV) e Amazon.com (8,39% NAV) entre as maiores posições, expostas a cloud e digitalização

Selecção positiva — Meta Platforms top contributor (+28,16%); posição em Alphabet reduzida no trimestre.

Sobrepeso a serviços de comunicação detraiu valor relativo no trimestre

Digital Media & Content é a maior área de interesse (16,5%); Meta e Liberty Media — Formula One como holdings core

Underweight relevante (2,1% vs 6,2%)

Sobreponderação articulada na revisão sectorial do trimestre

Alphabet e Meta como top weightings com tese de monetização AI em search, cloud e plataformas sociais (Meta best portfolio performer desde lows de Setembro de 2022)

Contribuiu para o desempenho relativo no trimestre

Overweight a communication services foi detrimental do ponto de vista de sector allocation; selecção no sector ajudou os resultados

12,3% vs 8,4% — T-Mobile como segunda maior posição da carteira

Sector detractor agregado no equity portfolio, com Alphabet como top stock detractor único

Maior sector detractor do trimestre — WPP top detractor

Sector detractor — Alphabet top detractor isolado por leve falha em Cloud

O subponderamento em Serviços de Comunicação (4,1% contra 9,2%) aumentou com a venda de Verizon Communications, motivada por fundamentais em deterioração no negócio sem fios.

Subponderação significativa (7,1% contra 12,7%), em parte motivada por grandes constituintes do índice que a carteira não detém, como a Meta Platforms.

Overweight a communication services foi benéfico em alocação; a selecção no sector detraiu do desempenho relativo

Sector mais pesado do portefólio (28,5%); inclui activos de conteúdo desportivo como a Liberty Formula One

Reforçadas Alphabet e Meta Platforms; liquidada Disney com o perfil risco-retorno a deixar de favorecer upside significativo após o re-rating.

Sector contribuidor na carteira accionista, com Alphabet como top stock contributor único (3,5% NAV, maior posição)

Contribuidor sectorial positivo, ancorado na Alphabet (7,2% do NAV, a maior posição do fundo)

Único sector destacado como contributor do trimestre

Sector contribuidor no trimestre apesar de exposição não detalhada na carta

O subponderamento em Serviços de Comunicação (6,4% contra 9,4%) é, com Energia, a maior subponderação da carteira e penalizou a selecção no conjunto do ano.

Subponderação significativa (8,0% contra 13,3%), em parte motivada por grandes constituintes do índice que a carteira não detém, como a Meta Platforms.

Alphabet (7,88%) e Meta Platforms (8,69%) entre as três maiores posições; ambas centrais ao argumento de que a infra-estrutura de IA foi construída ao longo de uma década